中旅集团5年期美元债定价T5+115bps，规模7亿美元，订单超31亿美元

央企中旅集团（A3/A-/-）本周二（2月22日）定价一笔Reg S、5年期、7亿美元、高级无抵押债券 CNTravel 2.95 03/01/2027，初始价T5 + 155bps区域，最终指导价T5 + 115bps (THE #)，发行价T5 + 115bps / 99.774 / 2.999%。 本周二（新交易簿记日），正值俄乌危机升级、中资美元债投资级全线大跌，标杆10年期债券在做市商间市场利差拓宽5 - 15bps。尽管如此，中旅集团新债的簿记动能良好、订单稳步增长，周二下午（最终指导价发布时）峰值订单超46亿美元（含18.7亿美元承销商订单）。 最终订单超31亿美元（包含15.4亿美元承销商订单，来自75个账户），投资者地域分布为： 亚洲 97%、EMEA 3%，投资者类型分布为：银行/金融机构 65%、资产管理公司/基金 18%、公司投资者 14%、央行/保险公司/私人银行 3%。 “投资级板块二级比较波动，新交易也因此给出了少许溢价，”参与交易的市场人士对WST Pro表示：“新交易的银行订单支持比较强劲。” 新交易Mandate宣布时，承销团给出的可比债券包括中旅集团存量老券以及中信股份5年期次新债，其中： - CNTravel 2.625 04/23/2025，剩余期限3.2年，债项评级 A3/-/-，bid 在 T+99 / G+97 - CNTravel 3 10/23/2029，剩余期限7.7年，债项评级 A3/-/-，bid 在 T+110 / G+111 - CNTravel 3.125 04/23/2030，剩余期限8.2年，债项评级 A3/-/-，bid 在 T+117 / G+117 - CITIC 2.875 02/17/2027，剩余期限5年，债项评级 A3/BBB+/-，bid 在 T+112 / G+111 周三开盘后，新债报T5+114/113 (发行价+115)。 中信里昂证券、中国银行 (香港)、星展银行（B&D）、中金公司担任联席全球协调人、联席牵头经办人及联席账簿管理人，中国工商银行 (亚洲)、中国建设银行 (亚洲)、招商永隆银行、农银国际、德意志银行、UBS、摩根大通、瑞穗证券、兴业银行香港分行担任联席牵头经办人及联席账簿管理人。 债券发行人是 Sunny Express Enterprises Corp.（中旅集团的BVI全资附属公司），并由中旅集团提供无条件及不可撤销担保，募集资金用于现有债务再融资和一般公司用途。 中旅集团的主体评级是 A3 Stable / A- Stable（穆迪/标普），拟发行债券的预期发行评级是 A3（穆迪）。 穆迪表示，中旅集团的发行人评级包含了baa2的基础信用评估（BCA）和两个子级的评级提升，评级提升反映了穆迪认为必要时中旅集团会得到中国政府（A1/稳定）的较强支持，并与后者之间的依存度极高。 中旅集团baa2的BCA反映了：（1）因免税品业务增长迅速且现金生成能力强劲，其信用实力强劲且正在提升;（2）作为国内拥有逾90年经验的领先旅游服务商享有强大的品牌实力;（3）国内休闲旅游业务需求稳步增长;（4）流动性强劲。 然而，中旅集团的BCA受到其房地产开发市场敞口的制约，该市场蕴含业务风险，包括需要为建立房地产库存提供融资和面临较高的收入波动性。其BCA的另一个制约是公司旅游景点业务扩张带来的执行风险（例如项目成本超支且延期），以及该业务实现盈利时间较长的风险。 条款概要如下： 发行人: Sunny Express Enterprises Corp. 担保人: 中国旅游集团有限公司（China Tourism Group Corporation Limited，简称“中旅集团”） 担保人评级: A3 Stable / A- Stable（穆迪/标普） 预期发行评级: A3（穆迪） 发行类型: 高级无抵押票据 格式: Reg S (Category 1) 规模: 7亿美元 期限/类型: 5年 固定利息 发行利差: T+115bps 发行价格: 99.774 发行收益率: 2.999% 票面利率: 2.95%, S/A, 30/360 基准美国国债: T 1 ½ 01/31/27 美国国债价格 / 收益率: 98-11+ / 1.849% 定价日: 2022年2月22日 交割日: 2022年3月1日 (T+5) 到期日: 2027年3月1日 选择性赎回: Make-Whole Call 募集资金用途: 置换及偿还现有离岸债务、补充营运资金 清算系统: Euroclear / Clearstream 细节: US$200,000 x US$1,000；港交所上市；英国法 联席全球协调人/联席牵头经办人/联席账簿管理人: 中信里昂证券、中国银行 (香港)、星展银行、中金公司 联席牵头经办人/联席账簿管理人: 中国工商银行 (亚洲)、中国建设银行 (亚洲)、招商永隆银行、农银国际、德意志银行、UBS、摩根大通、瑞穗证券、兴业银行香港分行 B&D: 星展银行 TOE: 22:13PM HKT ISIN/Common Code: XS2434699968 / 243469996 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。