天津城投和天津轨道交通的评级获确认；展望维持负面

天津实施积极财政政策和增加基础设施投资可能会导致政府预算执行和债务负担压力上升。 鉴于天津城投和天津轨道交通对天津市政府的战略重要性和与政府非常紧密的关系，我们认为两家公司的信用状况与天津市政府的信用状况高度相关。 2019年8月22日，标普全球评级确认天津城投的长期主体信用评级“BBB+”和天津轨道交通的长期主体信用评级“A-”。 对天津城投和天津轨道交通的负面展望反映未来两年天津市面临的更多挑战。我们同时还认为天津国企融资环境的发展演变，以及若债务危机升级，天津市政府将如何应对存在不确定性。 香港，2019年8月23日—标普全球评级8月22日宣布，确认天津城市基础设施建设投资集团有限公司（天津城投）和天津轨道交通集团有限公司（天津轨道交通）的评级，这缘于我们认为两家公司将继续获得天津市政府的支持。我们认为，该两家公司的信用状况与天津市政府的信用状况高度相关。 我们预计天津近来实施的积极财政政策将导致其财政收入增长放缓和债务负担加大。但是，中央政府提供的系统性支持应会缓解大部分压力。作为中国四个直辖市之一，天津对中央政府具有政治和经济重要性。天津在中国这个不断演化但平衡的制度框架下的地位，受到其拥有不错的调节灵活性以实现预算平衡（包括持续获得中央政府的转移支付）及良好的境内资本市场融资渠道的支撑。 我们评估若天津城投和天津轨道交通面临财务困境，其获得政府特别支持的可能性为几乎肯定。天津市政府全资持有天津城投，后者持有天津轨道交通的86.34%的股权。两家公司的业务、财务和经营战略由天津市政府全权管控和监督。两家公司在基础设施投资、社会和金融稳定，以及声誉关联等方面对政府具有高度战略重要性。 由于天津市的一些受关注产业类政府关联实体发生兑付危机，天津国企的融资环境可能持续存在不确定性。兑付危机升级和市场情绪大幅波动或将影响天津城投和天津轨道交通获取信贷或提升其融资成本及再融资风险，尽管我们认为两家公司获得的政府支持比大多数产业类政府关联实体要强的多。 未来12-24个月内，天津市政府对政府关联实体财务困境的应对之策，以及政府为支持该等实体动用的资源和举措，将是影响天津城投和天津轨道交通信用状况的主要因素。 天津城投和天津轨道交通拥有获取大额银行信贷和通过资本市场融资的过往记录。两家公司已完成到期债务的再融资，并将平均融资成本控制在略高于4%的水平，同时保持了较好的信用状况。 天津城市基础设施建设投资集团有限公司（天津城投） 对天津城投的负面展望反映我们认为未来两年天津市在维持财政状况和债务负担水平稳定方面将面临越来越大的挑战。负面展望也反映我们认为未来24个月内若天津市国企的债务风险恶化，市政府作出的反应可能存在不确定性。 若天津市政府的信用状况显著弱化，我们可能会下调天津城投的评级。若市级政府的债务负担继续增加，导致税收支持的债务（减去借予下级政府的债务）占合并经营性收入接近450%。此外，因大型国企信用状况弱化而导致的大规模或有负债也可能使政府信用状况进一步承压。 若我们认为由于政府战略或政策重心的变化导致天津城投获得的特别政府支持的可能性大幅下降，我们则也可能下调该公司的评级。政府支持和投入承诺下降的可能表现包括：（1）该公司商业性业务占比大幅上升，政府降低对该公司的控制，或政府减持该公司股份；或（2）其他受关注国企在陷入财务困境时未能获得政府的积极应对。 若天津城投面临的再融资风险上升，导致其融资成本大幅增加或在信贷市场中的地位下降，则也可能触发评级下调。 若以下情形发生，则可能使我们将天津城投的评级展望调整至稳定： 天津市的财务状况趋于稳定，调整资本账户后的财政赤字对调整后财政收入的比率改善至接近10%。若市政府在继续调整经济结构、降低对投资拉动型行业的依赖的同时控制资本支出，则可能会带来上述财政状况的改善；以及 市政府加强对政府关联实体的治理和管控。 天津轨道交通集团有限公司（天津轨道交通） 对天津轨道交通的负面展望反映我们认为未来两年天津市在维持财政状况和债务负担水平稳定方面将面临越来越大的挑战。负面展望也反映我们认为，若未来24个月内天津市国企的债务风险恶化，市政府作出的反应可能存在不确定性。 若天津市政府的信用状况显著弱化，我们可能会下调天津轨道交通的评级。若市级政府的债务负担继续增加，导致税收支持的债务（减去借予下级政府的债务）占合并经营性收入接近450%。此外，因大型政府关联实体的信用状况弱化而导致的大规模或有负债也可能使政府信用状况进一步承压。 若我们认为由于政府战略或政策重心的变化导致天津轨道交通获得的特别政府支持的可能性大幅下降，我们则也可能下调该公司的评级。政府支持和投入承诺下降的可能表现包括：（1）该公司商业性业务占比大幅上升、政府降低对该公司的控制，或政府减持该公司股份；或（2）其他受关注国企在陷入财务困境时未能获得政府的积极应对。 若天津轨道交通面临的再融资风险上升，导致其融资成本大幅增加或在信贷市场中的地位下降，则也可能触发评级下调。 若以下情形发生，则可能使我们将天津轨道交通的评级展望调整至稳定： 天津市政府的财务状况趋于稳定，调整资本账户后的财政赤字对调整后财政收入的比率改善至接近10%。若市政府在继续调整经济结构、降低对投资拉动型行业的依赖的同时控制资本支出，则可能会带来上述财政状况的改善；以及 市政府加强对政府关联实体的治理和管控。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级