惠誉上调诚通香港的评级至‘A-’；展望稳定
Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 13 Nov 2023: 本文章英文原文最初于2023年11月13日发布于：Fitch Upgrades Chengtong Hong Kong to 'A-'; Outlook Stable
惠誉评级已将中国诚通香港有限公司（China Chengtong Hong Kong Company Limited，诚通香港）的长期外币和本币发行人违约评级自‘BBB+’上调至‘A-’，展望稳定。惠誉同时将诚通香港的高级无抵押担保债券（由CCTHK 2021 Ltd.发行）的评级自‘BBB+’上调至‘A-’。
诚通香港是中国诚通控股集团有限公司（中国诚通）的核心境外投融资平台，由国务院国有资产监督管理委员会（国务院国资委）全资拥有并监督。中国诚通是国务院国资委指定的全国唯二的国有资本运营公司。
评级上调反映了惠誉对诚通香港母公司中国诚通信用状况增强的内部评估结果。这是基于，惠誉预期中国诚通将越来越多地参与到国资央企改革中。在国务院的政策指引下，中国诚通已由国有资本运营公司试点正式转入持续深化改革阶段。
关键评级驱动因素
母子公司关系
诚通香港由中国诚通全资拥有和最终控制，并与母公司合并财务报表。诚通香港全体董事会成员均由中国诚通任命。诚通香港需定期并在必要时向中国诚通汇报经营业绩。
相对信用质量
惠誉认为，与诚通香港相比，中国诚通的独立信用状况更为强健，原因在于其业务规模更大、业务多元化程度更高、融资渠道更通畅且债务结构更为展开。此外惠誉还认为，由于中国诚通已向诚通香港提供增信，政府支持或将流向诚通香港。
关联性强度
由中国诚通提供增信：尽管中国诚通未向诚通香港提供正式法律担保，但鉴于中国诚通以其他方式向诚通香港提供了支持，惠誉认为母公司在法律层面向子公司提供支持的意愿为“中等”。中国诚通已向诚通香港的存续美元债券（占诚通香港2022年末总债务的48%）提供了维好协议和股权购买协议等形式的增信。惠誉将增信视为母公司的一项合同义务或一种支持形式，以确保诚通香港拥有充裕的资产和流动性用于偿债。
现有境外美元债券含自上而下的交叉违约叠加加速到期条款，这意味着中国诚通及其子公司若违约将导致上述票据违约。
境外融资平台极具竞争优势：作为母公司的核心境外投融资平台，诚通香港已被纳入中国诚通的“十四五”规划。借助诚通香港的强大竞争优势，中国诚通在境外投融资领域的市场份额得到提升。中国诚通唯一的境外债券由诚通香港的子公司发行。
违约将带来声誉风险：尽管诚通香港在财务或资产价值层面对母公司状况的贡献度较低，但鉴于中国诚通为诚通香港的子公司提供维好协议和股权购买协议，惠誉认为，中国诚通在战略层面向诚通香港提供支持的意愿为“中等”。诚通香港的境外债券若违约将被解读为中国诚通拒绝履行其在维好协议和股权购买协议项下的承诺，而非缺乏兑现承诺的能力。这将令市场情绪恶化，削弱投资者对中国诚通的信心，并使中国诚通面临声誉受损的风险。
与母公司共同投资、共享品牌：中国诚通和诚通香港在运营层面适度整合，且子公司向母公司提供合理的运营收益规避成本，惠誉认为这亦表明中国诚通向诚通香港提供运营支持的意愿为“中等”。两家公司共享品牌并拥有共同投资的项目。不存在高管人员重叠的情况。
作为运营子公司，经营灵活性受限：诚通香港的董事会有权根据公司投资管理政策中载明的限制性规定批准投资活动。到达一定金额的金融产品和房地产行业等特殊领域的投资需经中国诚通审批。诚通香港拥有自己的财务团队和外部资金来源。母公司中国诚通拥有一家财务公司，为包括诚通香港的境内子公司在内的境内子公司提供现金管理和流动性服务。
评级推导摘要
惠誉依据其《母子公司评级关联性标准》，基于对中国诚通在法律、战略及运营层面向诚通香港提供支持的意愿的评估结果推导得出诚通香港及其高级无抵押债券的评级。
惠誉对中国诚通的内部评估依据其《政府相关企业评级标准》——中国政府（A+/稳定）为其政府股东——中的四大因素推导得出；该公司的独立信用状况由惠誉基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》推导得出。
发行人简介
诚通香港是中国诚通的全资子公司及核心境外投融资平台。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
- 惠誉若下调对中国诚通的内部评估结果，将对诚通香港的评级做出负向调整。
- 中国诚通在法律、战略或运营层面向诚通香港提供支持的意愿显著趋弱，或稀释对该公司的持股，则诚通香港的评级与惠誉对中国诚通内部评估结果之间的差异将扩大。
- 惠誉若对诚通香港的评级采取负面评级行动，将导致其票据的评级发生相似幅度的变化。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
- 惠誉若上调对中国诚通的内部评估结果，将对诚通香港的评级做出正向调整，原因是该子公司的评级由其母公司的评级推导得出。
- 若诚通香港与中国诚通在运营层面的整合进一步深化，对母公司的战略重要性增强或与母公司在法律层面的关联性改善，则诚通香港的评级与惠誉对中国诚通内部评估结果之间的差异将收窄。
- 惠誉若对诚通香港的评级采取正面评级行动，将导致其票据的评级发生相似幅度的变化。
与其他信用评级相关联的公开评级
诚通香港的评级与惠誉对中国诚通的内部评估结果相关联。
构成评级驱动因素的关键信息来源
评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。
注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。
来源：惠誉评级