11月4日盘后回顾：中石化集团、万科、青岛城投集团、宝龙地产、阳光城、绿城、瑞安房地产、佳兆业、建设银行新加坡分行、中原资产、景瑞控股、永续证券、境内债市违约率、凉山发展

本周一，中资美元债投资级板块非常安静（日本逢假期休市），China IG开盘利差缩窄1 - 3bps，此后交易在该范围附近（尽管一级市场有中石化、万科、青岛城投集团宣布新交易）。 高收益方面，一级市场集中供应（宝龙地产、阳光城、绿城、瑞安房地产、佳兆业）冲击下，China HY整体下跌12c - 25c。清华/北大名字今日继续走弱。 一级市场方面，今日有9家发行人宣布新交易（美元债/点心债），其中6家为房地产发行人： 中石化集团5年/10年/30年期144A / RegS美元债，初始价T+120区域/T+150区域/3.65%区域，订单合计超42亿美元（at HKT 12:20PM，包含15亿美元承销商订单）； 万科5.5年/10年期美元债，初始价T5 + 190区域/T10 + 210区域，最终指导价T5 + 160-165 (WPIR) / T10 + 185 (+/-2)，订单超42亿美元（包含2.75亿美元承销商订单），预期发行规模为“最高4.23亿美元”（5.5年期）和“最高3亿美元”（10年期）； 青岛城投集团3年期美元债，初始价4.40%区域，最终指导价3.9% (the number)，订单超18亿美元（包含10亿美元承销商订单），预期发行规模为“美元基准规模”； 宝龙地产3NC2美元债，初始价7.75%区域，最终指导价7.30% (the number)，订单超29亿美元（包含2.5亿美元承销商订单），预期发行规模为“最高3亿美元”； 阳光城3.25NP2美元债，初始价11.75%区域 (Yield-to-put)，最终指导价11.5% (the number) (Yield-to-put)，订单超8.5亿美元（包含4亿美元承销商订单），预期发行规模为“最高2.5亿美元”； 绿城中国364天美元债，初始价5.00%区域，最终指导价4.60% (+/-5bps WPIR)，订单超28亿美元（包含3.5亿美元承销商订单），预期发行规模为“最高6亿美元”； 瑞安房地产4NC2美元绿债，初始价6%区域； 佳兆业4NC2美元债，最终指导价11.95% (the number)； 建设银行新加坡分行2年期点心债，初始价3.40%区域，最终指导价3.15% (the number)，订单超19亿人民币（包含12.5亿人民币承销商订单），预期发行规模为“人民币基准规模”。 此外，河南省政府和郑州市政府持有多数股权的地方AMC——中原资产管理有限公司今日宣布美元债券mandate以及路演安排。 评级新闻如下： 景瑞控股有限公司（“景瑞控股”）：标普将景瑞控股的评级展望从“稳定”调整至“负面”；同时，标普确认景瑞控股的长期主体信用评级为“B”，并确认其优先无抵押债券的长期评级为“B-”。标普表示：“由于我们预估景瑞控股的可售货源不足，因此该公司未来一到两年的销售增长前景面临不确定性。由于销售前景存在不确定性且债务规模居高不下，该中国房地产开发商的杠杆率可能在未来12个月内维持高位。负面展望反映，景瑞控股的经营情况面临不确定性，从而可能导致其未来12个月的财务指标疲软。” 永续债券：惠誉表示，2019年前十个月，中国企业于在岸和离岸市场的永续债券发行量均继续上升。虽然财政部收紧了永续债可归为权益（equity）的条件，大多数中国企业依然将新发行的永续债券归为权益（这些永续债大多为高级债务）。惠誉的数据显示，2016年，中国企业永续债券的发行量为3197亿人民币（在岸发行）和32亿美元（跨境发行）；2018年，二者分别为5750亿人民币和62亿美元。2019年1月，财政部发布了《永续债相关会计处理的规定》，提高了永续债券计入权益的门槛，具体而言，要求可归为权益的永续债应在受偿顺序上次于高级债务、拥有更强的“无到期日”属性以及更少的票息上浮，等等。新规施行后，2019年前十个月，中国企业永续债券的在岸和跨境发行量分别为4078亿人民币（+23.8% yoy）和52亿美元（+62.3% yoy）。惠誉指出：“2019年前十个月，几乎所有的在岸永续债券均为高级债券，并有62%包含赎回选择权（call option）；相比之下，13笔离岸发行的永续债券中2笔为次级债券，且13笔全部可赎回（callable）。据中信证券，新发行的永续债券依然被大多数发行人归为权益。” 境内债市违约率：惠誉表示，尽管违约率仍低于2%，但中国境内债市的违约率（违约发行人数量 / 发行人总数）2019年有可能达到历史新高。2019年前十个月的违约企业数量已经超过2018年全年的水平，大多数违约发行人为私营企业。 凉山州发展（控股）集团有限责任公司（“凉山发展集团”）：联合国际确认凉山发展集团“BBB-”的国际长期发行人评级和国际长期发行债务评级；发行人评级展望稳定。“鉴于四川凉山彝族自治州（“凉山州”）政府持有凉山发展集团大多数股份，凉山发展集团对凉山州具有高度战略重要性以及凉山州政府和凉山发展集团间紧密的联系（包括管理层管控和战略一致性），该发行人评级反映了在必要情况下凉山州为凉山发展集团提供强有力支持的高度可能性。此外，如果凉山发展集团面临任何经营或财务困境，凉山州政府的声誉、业务和融资活动可能会遭受显著的负面影响。”联合国际表示。 ================== 价格异动（中间价） 清华/北大系 Unigroup 6 12/10/20 价格变动 -5.976pt，当前价格 93.449，收盘价格 99.425，收盘时间 2019年11月1日18:00（下同）。 Unigroup 4.75 01/31/21 价格变动 -2.031pt，当前价格 90.427，收盘价格 92.458。 TusHoldings 7.95 08/15/21 价格变动 -2.513pt，当前价格 94.487，收盘价格 97.000。 Tongfang 6.8 01/10/22 价格变动 -3.525pt，当前价格 90.980，收盘价格 94.505。 21Vianet 7 08/17/20 价格变动 -1.313pt，当前价格 98.875，收盘价格 100.188。 21Vianet 7.875 10/15/21 价格变动 +1.110pt，当前价格 99.016，收盘价格 97.906。 Founder 4.575 04/20/20 价格变动 -2.627pt，当前价格 75.873，收盘价格 78.500。 Founder 5.35 01/24/23 价格变动 -1.931pt，当前价格 57.625，收盘价格 59.556。 PKURes 8.45 07/14/20 价格变动 -5.917pt，当前价格 69.083，收盘价格 75.000。 房地产 Tahoe 7.875 01/17/21 价格变动 -1.770pt，当前价格 78.313，收盘价格 80.083。 Tahoe 8.125 01/17/23 价格变动 -2.035pt，当前价格 74.525，收盘价格 76.560。 Greentown 7.75 PERP 价格变动 -1.369pt，当前价格 102.386，收盘价格 103.755。 Oceanwide 14.5 05/23/21 价格变动 -4.308pt，当前价格 93.884，收盘价格 98.192。 PCPD 4.75 03/09/22 价格变动 +2.449pt，当前价格 100.949，收盘价格 98.500。 LaiSun 4.6 09/13/22 价格变动 +2.605pt，当前价格 98.068，收盘价格 95.463。 城投/地方国企 QDCityCons 3.75 12/04/20 价格变动 -1.232pt，当前价格 100.093，收盘价格 101.325。 JSZhongguancun 5.7 11/08/19 价格变动 +2.875pt，当前价格 99.750，收盘价格 96.875。 Tewoo 4.625 04/06/20 价格变动 +3.283pt，当前价格 59.033，收盘价格 55.750。 XZETDZ 6.75 03/27/21 价格变动 +1.423pt，当前价格 100.673，收盘价格 99.250。 工业 CERCG 6.25 11/25/19 价格变动 -1.090pt，当前价格 27.803，收盘价格 28.893。 361Degrees 7.25 06/03/21 价格变动 +1.187pt，当前价格 82.500，收盘价格 81.313。 HuiYuan 6.5 08/16/20 价格变动 +1.250pt，当前价格 48.750，收盘价格 47.500。 Yihua 8.5 10/23/20 价格变动 +1.036pt，当前价格 54.536，收盘价格 53.500。 ZRXinda 7.25 10/26/20 价格变动 +1.144pt，当前价格 52.144，收盘价格 51.000。 其他 SunshineLife 4.5 04/20/26 价格变动 -2.005pt，当前价格 97.493，收盘价格 99.498。 HNAGroup 6.25 10/05/21 价格变动 +2.060pt，当前价格 62.915，收盘价格 60.855。 * “价格异动”指，相比前一交易日18:00，Mid Price（现金价）波动1pt以上，数据来源：华尔街交易员App。 ** 以上价格、波动及评论仅供参考。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。