惠誉确认上虞国资的评级为'BBB-'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-03 November 2020: 本文章英文原文最初于2020年11月3日发布于：Fitch Affirms Shangyu State-Owned Capital Investment’s IDR at 'BBB-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认绍兴市上虞区国有资本投资运营有限公司（上虞国资）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB-'，展望稳定。惠誉同时确认上虞国资高级无抵押票据的评级为'BBB-'。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：上虞国资由绍兴市上虞区政府直接全资拥有，受政府有力控制和监督，包括任命高管、批准年度预算、以及监督其经营业绩。虽然上虞国资的法律地位是公司法下的有限责任公司，考虑到当地政府对其全资拥有并实施有力管控，惠誉评定这一要素为很强。 政府以往支持力度为“强”：惠誉预计当地政府将继续向上虞国资提供支持以助其履行广泛的公共职能。地方政府向上虞国资提供的支持包括运营补贴、债务置换以及当地国有企业的股权注资，这些都有助于改善公司的盈利水平和资本结构。 违约带来的社会政治影响为“中等”：惠誉评定上虞国资若违约将带来的社会政治影响为”中等”，主要考虑到其主要公共服务项目由各子公司负责实施。上虞国资若违约不一定会导致其服务完全中止，地方政府可能会指定其他企业暂时代为履行其部分职能。 违约带来的融资影响为“很强”：以2019年末合并总资产衡量，上虞国资是上虞区最大的政府相关企业。该公司拥有多元、畅通的融资渠道，并在境内外市场上成功发行多笔债券，其若违约将严重损害地方政府的声誉并推高当地其他政府相关企业的融资成本。 独立信用状况为‘b’：惠誉评定上虞国资的营收稳定性为”较弱”、运营风险为”中等”，主要反映了公司城市开发和污水处理板块营收的波动性。由于公司主要通过举借债务来满足资本开支需求，2019年末其调整后净债务与EBITDA的比率仍保持在47倍左右的较高水平，因此惠誉评定其财务状况评级为”较弱”。但持续的政府支持、充裕的流动性及合理的债务期限结构 有助于缓解公司的再融资风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对上虞国资进行评级，反映了该公司受绍兴市上虞区政府有力控制并获得政府大力支持。惠誉还考虑了上虞国资作为当地的国有资本运营平台及重要的城市开发平台，其对上虞区的重要性，惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定上虞国资的独立信用状况为'b'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉上调关于上虞区政府向上虞国资提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果； 惠誉上调对上虞国资若违约将带来的社会政治影响的评估结果，以致认为政府向该公司提供合规支持的意愿有所增强。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉下调关于上虞区政府向上虞国资提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果 惠誉大幅下调对上虞国资若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果或对政府以往支持的评估结果，或政府减少对上虞国资的持股或控制。 对上虞国资采取的任何评级行动将导致对其票据的类似评级行动。 Shaoxing Shangyu State-owned Capital Investment and Operation Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB-; Rating Outlook Stable ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB-; Rating Outlook Stable ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB- 来源：惠誉评级