惠誉确认肇庆国联控股'BBB-'的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 27 Sep 2023: 本文章英文原文最初于2023年9月27日发布于：Fitch Affirms Zhaoqing Guolian Investment Holding at 'BBB-'; Outlook Stable 惠誉评级已确认肇庆市国联投资控股有限公司（Zhaoqing Guolian Investment Holding Co., Ltd，肇庆国联控股）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB-'，展望稳定。 惠誉同时确认肇庆国联控股票息率2.68%、2024年10月26日到期的3亿美元高级无抵押债券的评级为'BBB-'。该债券由肇庆国联控股直接发行，构成其直接、无条件、无抵押债务，且与该公司的其他现有债务处于同等受偿顺序。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素以及基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的肇庆国联控股'b'的独立信用状况，得出该公司的评级。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度：“很强” 肇庆国联控股是一家根据中国公司法注册成立的有限责任公司，由肇庆市人民政府国有资产监督管理委员会（肇庆市国资委）持有90%的股权，由广东省财政厅持有剩余的10%股权。 肇庆国联控股的董事会成员（职工代表除外）最终由政府任命，董事长由市政府从董事中任命。按照肇庆国联控股目前的法律地位，肇庆市国资委直接监督其战略规划和财务状况。该公司的所有重大公司活动（包括年度预算、投融资计划和并购活动）均需获得政府批准。 政府以往支持力度：“强” 肇庆国联控股因承接公共工程获得肇庆市政府的切实资金支持。鉴于肇庆国联控股在城市开发和基建投资方面的战略重要性，惠誉预计该公司将持续获得政府支持。 2018至2022年间，政府向肇庆国联控股划转多家国有企业的股权并增加了该公司的累计资本。肇庆国联控股的股本自2019年末的2.01亿元人民币增至2020年末的10亿元人民币，资本公积自2018年的70亿元人民币增至2022年的102亿元人民币。过去三年，肇庆国联控股还持续获得政府补贴，总额达5.61亿元人民币。 违约带来的社会政治影响：“中等” 肇庆国联控股是肇庆市的主要政府相关企业。该公司接受当地政府指派，负责肇庆市大部分城市建设项目。不过，肇庆国联控股的大部分公共服务工程通过其子公司开展，且肇庆市政府拥有相关资源，能够通过行政命令或紧急财政支持来确保该公司的关键公共服务不中断。因此，肇庆国联控股若违约可能对其服务造成的影响有限。 违约带来的融资影响：“很强” 鉴于肇庆国联控股承担政策性职能，且其资产占市政府监管总资产的95%，惠誉将该公司视为肇庆市的系统重要性政府相关企业。因此，惠誉认为，肇庆市政府在必要时为其提供特别支持的意愿很强。肇庆国联控股拥有多种融资渠道，经常在境内外市场上发行债券，2022年末该公司债券在其债务总额中的占比为43.4%。此外，肇庆国联控股与银行机构保持着稳固关系。该公司若违约，将对政府的信誉产生重大影响。 独立信用状况 惠誉基于肇庆国联控股“较弱”的营收稳定性、“中等”的运营风险及“较弱”的财务状况评定其独立信用状况为'b'。该评估结果考虑到了肇庆国联控股薄弱的财务状况。此外，惠誉在评定肇庆国联控股的独立信用状况时还考虑了在可比地区运营相似业务的同业的情况。 营收稳定性“较弱” 惠誉基于肇庆国联控股“中等”的需求特征和“较弱”的定价特征评定其营收稳定性为“较弱”。尽管肇庆国联控股在公用事业和社会基础设施服务方面缺乏定价自主权，但由于当地经济增长强劲且其业务集中在肇庆市，因此该公司业务需求稳定。 运营风险“中等” 惠誉评定肇庆国联控股的运营风险为“中等”，因其成本动因明确、资源和劳动力供应充足且波动性较小、资本规划和管理机制完善。鉴于该公司业务的公共福利性质，其发生运营中断的可能性较低。 财务状况“较弱” 鉴于2022年末肇庆国联控股的净杠杆率（含当地政府提供的财政补贴）为 20.7 倍，惠誉评定其财务状况为“较弱”。惠誉预计其评级方案下，肇庆国联控股的净杠杆率将保持相对稳定，原因是营收和EBITDA增长将令该公司持续通过举债筹集资本支出带来的再融资风险得到缓解。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对肇庆国联控股进行评级，以反映该公司与政府之间的关联性以及政府为其提供支持的意愿。惠誉的评级方法考虑了政府对该公司的直接所有权和控制权以及该公司在肇庆市城市开发中的重要政策性职能。因此，惠誉认为必要时政府将为肇庆国联控股提供特别支持。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的肇庆国联控股的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。 肇庆国联控股的美元债券构成其直接、一般、无抵押、无条件债务，且将在任何时候与该公司所有其他无抵押债务处于同等受偿顺序，因此该债券的评级与肇庆国联控股的长期发行人违约评级一致。 发行人简介 肇庆国联控股是中国南部省份广东省肇庆市的主要政府相关企业，也是肇庆市的城市开发商。该公司的主要业务包括基础设施建设、水电供应、污水处理、商品贸易及其他配套业务。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉若下调其对肇庆市政府向肇庆国联控股提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则可能下调该公司的评级。 - 惠誉若大幅下调对肇庆国联控股若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，或对政府支持力度的评估结果，或政府对该公司的持股比例或控制程度有所下降，则可能下调该公司的评级。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉若上调其对肇庆市政府向肇庆国联控股提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点，则可能对该公司采取正面评级行动。 - 惠誉上调对肇庆国联控股若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，并进而上调对政府为其提供合法支持意愿的评估结果，亦可能对该公司采取正面评级行动。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级