惠誉确认漳州交通的评级为'BB+'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-15 June 2020: 本文章英文原文最初于2020年6月9日发布于：Fitch Affirms Zhangzhou Transportation at 'BB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认漳州市交通发展集团有限公司（漳州交通）的长期外币和本币发行人违约评级以及高级无抵押票据的评级为'BB+'，展望稳定。 漳州交通是福建省漳州市的主要政府相关企业，负责漳州市的收费公路和铁路开发、公交车运营及城市基础设施建设。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：漳州交通由漳州市政府通过漳州市人民政府国有资产监督管理委员会全资拥有。该公司的董事会成员由政府任命，重大决策须经政府批准，运营和融资活动受政府控制，战略发展、收购、处置、长期规划及重大资本支出等重大事项须经政府批准。 政府以往支持力度为"强"：作为漳州市的主要政府相关企业，漳州交通一直获得政府的坚实支持。该公司自2011年成立以来获得政府资产和资金注入约80亿元人民币，占其总资产的比例逾20%。此外，2017年、2018年和2019年该公司获得政府补贴分别为3.69亿元人民币、2.05亿元人民币及6.65亿元人民币。惠誉预计该公司将继续获得政府支持。 违约带来的社会政治影响为"中等"：漳州交通在漳州市公交车运营及铁路、收费公路和城市基础设施建设中发挥着重要作用，但该公司若违约可能不会导致其经营活动立即中断，将给漳州市政府带来中等程度的社会政治影响。 违约带来的融资影响程度为"强"：过去几年漳州交通从国有银行和债务市场获得了大量融资。该公司若违约将损害漳州市政府的声誉，并将对当地其他政府相关企业的融资产生影响。政府避免该公司违约的意愿强。 独立信用状况为'b'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对漳州交通的独立信用状况进行评估。鉴于漳州交通公共服务的定价受政府管制，惠誉评定其营收稳定性为“较弱”。漳州交通的成本动因清晰且政府支持能够弥补其运营亏损，惠誉评定其运营风险为“中等”。漳州交通的杠杆率高企（2019年末净债务与EBITDA的比率约为20倍），因此惠誉评定其财务状况为“较弱”。惠誉的评级方案预计，未来五年漳州交通的杠杆率将升至30倍以上。漳州交通与政府之间的战略关联性令其有望获得政府财政支持，这弥补了其独立信用状况疲弱的短板。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对漳州交通进行评级是基于，该公司由漳州市政府拥有和监督，受政府控制的程度为“很强”，受政府支持的力度为“强”，并且该公司若违约将带来的社会政治影响为“中等”、融资影响为“强”。鉴于这些因素，政府在漳州交通需要时向其提供特别支持的意愿较强。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的漳州交通'b'的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 如果惠誉上调对漳州市政府向漳州交通提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果，则惠誉可能上调该公司的评级。 如果惠誉上调对政府以往支持及漳州交通若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果，则惠誉亦可能对该公司采取正面评级行动。 漳州交通的独立信用状况若发生变化亦将对该公司的评级产生影响。 漳州交通的发行人违约评级若发生变化将导致其票据的评级发生相似幅度的变化。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 如果惠誉下调对漳州市政府向漳州交通提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果，则惠誉可能下调该公司的评级。 如果惠誉下调对漳州交通若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果以及对政府以往支持和预期支持的评估结果，或漳州市政府稀释对漳州交通的持股，则惠誉亦可能下调该公司的评级。 漳州交通的发行人违约评级若发生变化将导致其票据的评级发生相似幅度的变化。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Zhangzhou Transportation Development Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BB+ 来源：惠誉评级