穆迪向复星拟发行的欧元票据授予Ba3评级

香港、2021年6月21日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向 Fortune Star (BVI) Limited 拟发行、由复星国际有限公司（复星，Ba3/稳定）提供无条件及不可撤销担保的欧元票据授予Ba3的高级无抵押债务评级。 评级展望稳定。 复星将把票据发行收益用于境外债务的再融资。 评级理据 穆迪高级副总裁蔡慧表示：“Ba3评级反映了复星提供担保以及拟发行票据与复星的其他高级无抵押债务处于同等地位。” 复星Ba3的公司家族评级反映了公司：（1）庞大且多元化的投资组合；（2）经验证的投资记录；（3）持有大量可交易证券。 但是，复星的评级受到下列因素制约：（1）举债投资战略导致并表后杠杆率较高且仍上升；（2）依靠短期融资支持长期投资；（3）控股公司层面利息覆盖率较低；（4）一些较弱的被投企业，如复星旅游文化集团和复地（集团）股份有限公司可能为复星带来信用风险蔓延的风险。 穆迪预计新冠肺炎疫情将对复星的信用状况影响有限，因为除旅游和保险业务外，复星多数业务和投资聚焦于中国。虽然旅游业务仍将受到持续的疫情影响，但相关业务在复星的业务组合及合并后收入中仅占较小比重。此外，穆迪预计，主要来自境外的复星保险业务的信用状况仍将保持韧性。 因此，穆迪预计2021年复星的主要信用指标将保持稳定。由于复星将维持审慎的投资策略，多数投资资金主要来自业务剥离收益及新举借债务（规模次之），公司基于市值计算的债务杠杆率将维持在35%左右。此外，复星控股公司层面的调整后（运营资金+利息）/利息覆盖率较弱，未来12-18个月仍将低于1倍。 另一方面，复星调整后合并债务/资本比率已从2019年底的53.6%温和上升至54.5%左右。该比率的上升主要归因于在2020年具挑战性的市场环境之下，复星主要子公司寻求保留现金而导致债务出现增长，且一些主要子公司投资需求较大。 虽然上述子公司债务杠杆上升意味着复星的信用质量转弱，但穆迪预计由此带来的信用风险蔓延风险不会大幅上升。穆迪预计，若无重大收购，复星未来12个月的调整后合并债务/资本比率将维持在55%左右。 复星较多地依赖短期债务来支持其长期投资，并且其持有的现金不足以覆盖未来12个月到期的短期债务，因此流动性状况仍较弱。不过，复星2020年债务再融资管理良好，在境内外债券和贷款市场以合理的成本持续开展了融资。穆迪还预计，复星管理层将采取措施改善公司流动性状况，例如延长债务期限并降低其长期投资对短期债务的依赖程度。拟发行的欧元票据将有助于改善复星的债务到期状况。 环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了复星所有权集中于控股股东兼董事长郭广昌先生所带来的治理风险。截至2020年12月31日，郭广昌先生持有公司61.19%的股份。此外，公司的投资组合复杂且不断变化，对非上市公司投资的透明度有限。 该公司在香港联交所上市，这部分缓解了上述风险。截至2021年5月，在复星由14人组成的董事会中有3名非执行董事和5名独立非执行董事。此外，该公司还为其董事提供定期培训，并设有审计委员会、薪酬委员会和提名委员会（均包括独立非执行董事）。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望包含了穆迪关于复星将审慎扩张并维持顺畅的境内外信用市场融资的预期。 如果穆迪上调复星的公司家族评级，则可能相应上调上述高级票据的评级。 若能实现以下几项，穆迪可能上调复星的评级：（1）公司的投资组合及主要被投企业的信用质量改善；（2）财务指标改善，调整后合并债务/资本比率持续低于50%，控股公司层面调整后（运营资金+利息）/利息覆盖率持续高于1倍；（3）流动性状况显著增强，包括债务期限延长且对短期债务的依赖程度大幅下降。 同样地，如果穆迪下调复星的公司家族评级，则可能相应下调上述高级票据的评级。 若出现以下情况，穆迪可能下调复星的评级：（1）公司投资组合质量下降，被投企业信用蔓延风险上升；（2）调整后合并债务/资本比率持续高于56%-58%；（3）控股公司层面经常性收入大幅减少，导致公司调整后（运营资金+利息）/利息覆盖率进一步削弱，或（4）公司对短期资金的依赖程度上升，短期债务/总债务比率上升并持续高于50%。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年7月发表的《投资控股公司和综合集团企业》。 复星国际有限公司总部位于上海，于2007年在香港联交所上市。 复星拥有多元化的业务，可划分为三大类：（1）综合金融（富足）；（2）旅游、休闲和消费者服务（快乐）；（3）医药、医疗服务、健康产品（健康）。 截至2020年底，复星投资组合的市值约为人民币2,710亿元，2020年集团合并后收入达人民币1,370亿元。 来源：穆迪投资者服务公司