拉闸限电令本已疲软的消费行业再添愁容 - 标普

香港，2021年11月11日—标普全球评级今日表示，受评中国消费类企业的信用状况基本能够承受住周期性断电带来的影响。但在消费者信心疲软以及企业忙于应对投入成本的急剧增加之际，不断上升的电力成本和愈加频繁的经营中断进一步打压企业的盈利能力。 我们预计，受评企业2021年的平均息税及折旧摊销前利润（EBITDA）率将降至约7.7%，2022年进一步降至7.5%，而新冠疫情前2019年的水平为9.1%。 企业正在投资更加节能的产品或能源管理系统，这与中国到2060年实现碳中和的目标一致。但我们预计额外的投资不会严重偏离我们当前的资本支出假设，2020年以来资本支出就保持在高水平。我们预测，2021和2022年的资本支出与2020年水平相当，2020年较2019年高75%左右。 细分行业而言，限电对企业信用状况的影响不尽相同。受创最重的是消费品制造商，餐馆受创第二重，其次是线下零售商，线上零售商再次之。 消费品制造商：原材料成本飙涨 限电对消费品制造商的影响有两方面—生产中断，并导致能源成本攀升。 我们认为，生产中断对小企业的影响重于大企业，因为大型制造商在拉闸限电期间往往享有优先权。电力严重短缺时，大企业每周可运行五到六天，而小企业或许只能运行两天。 我们预计能源成本将上涨，但负面影响不大，因为能源通常仅占总成本的一小部分。以全球最大的家电制造商美的集团股份有限公司为例。原材料约占该公司销售成本的85%，而能源仅占1.5%左右。我们认为原材料价格飙涨对利润率的威胁更大。比如生产家电所用钢铁和铜的价格今年以来已上涨约40%。服装生产商的纱线和羊毛价格上涨30%左右。 经营成本升高侵蚀餐馆利润率 就餐馆而言，限电可导致经营成本上升。比如，海底捞国际控股有限公司的水电气费用占其收入的3.4%。该公司的评级展望为负面，而开支进一步增加就可能压缩其利润率，并挤压当前本就较薄的评级缓冲空间。 此外，由于食品安全管理相关的成本较高，限电还会增加餐馆的日常开销。包括额外的质检，持续断电的情况下将食品运送到其它店面的成本，以及被迫丢弃食材的风险。 消费者信心疲软加重了零售商面临的困难 电力在零售商的成本中仅占很小比重。产品选择或受到影响，但我们认为这并不足以导致收入下降。可能侵蚀收入的是宏观经济前景疲软和消费者信心恶化。消费者对价格愈加敏感，并希冀从所购产品中获得更优的价值。 为了应对限电或疫情造成的运营中断，多家零售商采用全渠道战略（电话、实体店、线上），以便在物理环境发生变化时捕获需求。但这一战略仅能使其业绩较同业略胜一筹。 中国近期的电荒始自今年8月，已造成至少20个省份限电。加上今冬北方降雪早于常年，可能进一步影响未来数月的电力供应。我们目前预计，随着各省开始宣布提高工业用户的尖峰电价，能源成本料将增加。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级