标普：九鼎集团评级下调至“CCC/C”；鉴于债务兑付风险，评级列入发展中信用观察名单（完整评级公告）

- 同创九鼎投资管理集团股份有限公司（九鼎集团）正在征求债券持有人同意其修订由集团提供担保、将于2023年7月17日到期的美元计价债券的条款。 - 我们认为，这显示出九鼎集团的治理较弱且无意按时兑付债务（尽管其杠杆率非常低）。九鼎集团已表明其可能没有充足资金来源以偿付即将到期的债务。 - 因此，我们将九鼎集团的长期主体信用评级自“BB-”下调至“CCC”，将其短期主体信用评级自“B”下调至“C”。同时，我们将上述评级列入发展中信用观察名单。 - 评级列入发展中信用观察名单，反映我们将会根据债券持有人有关债券条款修订的决定、集团的流动性状况和管理层对即将到期债务兑付的承诺，上调或下调九鼎集团的评级。 香港，2023年6月12日—标普全球评级6月9日宣布，将九鼎集团的长期主体信用评级自“BB-”下调至“CCC”，将其短期主体信用评级自“B”下调至“C”。同时，我们将上述评级列入发展中信用观察名单。 我们下调九鼎集团的评级，以反映其治理较弱和无意按时偿付即将到期的债务。2023年6月5日，该集团征求债券持有人同意其通过旗下特殊目的实体九安融资有限公司进行债务重组。九鼎集团强调其在偿付今年7月17日将到期美元计价债券面临资金来源挑战。该集团截至2022年12月31日的该存续债务约合人民币7.64亿元，而今年一季度派发了7.5亿元分红。 要对债券条款进行修订，九鼎集团须在2023年6月30日前征得75%的债券持有人同意。条款修订细节依然为非公开信息。 九鼎集团主要使用资产出售所得款项偿付债务。该集团截至2023年3月31日的披露资产为308亿元，包括10亿元现金、24亿元交易证券和32亿元商誉。我们预估其核心债务比率（债务对调整后总权益的比率）仅在0.1倍左右。管理层能否及时将集团的投资组合变现尚不确定。 我们认为九鼎集团的流动性在弱化。尽管集团一直在降低债务规模，但仍然依赖短期借贷。2023年1月剥离旗下经纪子公司九州证券股份有限公司获得大笔资金，帮助集团将债务减少了大约40亿元。我们估算九鼎集团截至2023年3月31日的总债务为30亿元。 我们认为，如果未来12个月九鼎集团的私募股权业务未能有效地带来管理费收入或变现私募股权投资，其现金流创造的缓冲空间将弱化。 九鼎集团的流动性状况弱化，与其核心私募股权业务的市场竞争地位持续恶化有关。该业务一直是集团主要的利润来源。九鼎集团的资产管理规模自2018年收缩数年之后，2022年再下滑20%。 评级列入发展中信用观察名单反映九鼎集团的偿债承诺存在不确定性。我们预计将在未来几周内对信用观察状态做出决议。 如果集团在征求债券持有人同意后修订债券条款，且如果我们将其视为折让置换，我们则可能将评级下调至“SD”或“D”。在折让置换下，债券持有人获得的偿付可能低于集团最初的承诺。 如果债券条款修订提案未通过，未来12个月集团能够有效地恢复其流动性缓冲空间以偿付债务，我们则可能确认或上调评级。上调评级可能还需集团的融资计划和管理层对于偿债的承诺趋于明朗。 环境、社会及治理 ESG信用指标：E-2，S-2，G-5 治理得分从G-4变更为G-5，主要反映集团的风险管理、文化和监督，以及透明度和报告的不确定性。 信用评级/展望及/或信用观察状态变动涉及的环境、社会及治理（ESG）信用因素： - 风险管理、文化和监督 - 透明度及报告 相关研究 - 证监会的处罚裁定或将影响九鼎集团的声誉， 2022年12月5日 - Tongchuangjiuding Investment Management Group Co. Ltd.，2022年9月27日 - 九鼎集团评级下调至“BB-/B”；展望负面，2022年8月25日 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级