惠誉确认中航国际租赁及其中票计划 ‘A-’的评级，展望稳定

Fitch Ratings-Taipei-15 January 2020: 本文章英文原文最初于2020年1月13日发布于：Fitch Affirms AVICIL, its Medium-Term Note Programme at 'A-'; Outlook Stable 惠誉评级确认中资公司中航国际租赁有限公司 (中航国际租赁) 的长期发行人违约评级为'A-'及短期发行人违约评级为'F1'，展望稳定。惠誉同时确认中航国际租赁和Soar Wise Limited的中期票据（中票）计划及该计划下发行的高级无抵押债券的评级为 'A-'。 中航国际租赁是中国航空工业集团（中航工业）旗下唯一的租赁平台，亦是中国唯一一家拥有飞机制造背景的租赁公司。截至2019年上半年末，设备租赁占公司总租赁组合的34%，其次是飞机租赁 (29%)，基础设施租赁(28%) 和船舶租赁(9%)。中航国际租赁的主要客户为中国国有企业。 关键评级驱动因素 发行人违约评级 中航国际租赁的评级受到其最终母公司中航工业强大机构支持的驱动。作为中航工业民用飞机业务的融资平台，中航国际租赁在中航工业的业务发展中发挥着战略性作用，虽然中航工业对于中航国际租赁的控制及影响大，惠誉认为相较其他惠誉评等的金融租赁子公司之于母公司银行业务而言，中航国际租赁的业务之于中航工业的核心航空制造事业是较为独立的。中航国际租赁与母公司共享同一品牌，其业务发展及融资渠道受益于母公司强大的市场地位。在过去几年，中航工业通过向中航国际租赁注资协助其业务增长，亦透过中航工业集团旗下的持牌融资公司中航财务为中航国际租赁提供流动性和融资支持。 中航工业作为中国航空工业的支柱，对中国国防具有战略重要性。惠誉认为，中航工业的信用状况得益于中国政府的支持 (A+/稳定)，反映出中国通过国有资产监督管理委员会对中航工业100%持股以及中航工业在中国航空业所占据的重要地位。截至2019年上半年末，中航工业控制中航国际租赁约44%的股权，其他少数股东的影响力则十分有限。 鉴于中航国际租赁在竞争激烈的行业中业务规模相对较小，较高的杠杆率使用，适中的获利且仍存在短期流动性压力，惠誉评定公司的独立信用状况为中等。中航国际租赁的资产近年来增长迅速，但由于母公司的持续注资，其债务/有形资产比仍维持在7-8倍。 稳定展望反映了惠誉对中航国际租赁的战略角色及其与母公司的整合不会发生重大变化的预期。这一展望与惠誉对中航工业信用状况及中国主权评级的看法一致。 高级无抵押债券 中航国际租赁的中票计划及其底下发行的高级无抵押债券的评级与公司的发行人违约评级一致，缘于该债券构成中航国际租赁的直接、非次级、无条件及无抵押债务。 Soar Wise是中航国际租赁在开曼群岛注册的全资境外特殊目的公司。公司在Soar Wise下的中票计划及其计划下发行的高级无抵押债券的评级与中航国际租赁的长期发行人违约评级一致。因该债券由中航国际租赁提供无条件且不可撤销的担保，且在所有情况下，与中航国际租赁现有与未来的高级无抵押债务的排序至少相等。 评级敏感性 发行人违约评级 惠誉对中航工业的内部信评观点及对中国主权评级的任何变化都可能对中航国际租赁的评级产生同等程度的影响。中航国际租赁的评级可能受到中航工业支持可能性降低的影响，包含中航国际租赁与中航工业之间的关联性趋弱，可能体现于股权大幅稀释或中航国际租赁在中航工业集团中的战略重要性降低，例如，未能达成母公司的业绩目标或对与中航工业集团无关的融资活动日益提高。 反之，若中航国际租赁在中航工业集团内的战略地位得到加强，特别是如果集团业务在中航国际租赁整体租赁组合的贡献显著增加，且公司的资产更大比例用于支持中航工业的民用航空业务，则惠誉可能会上调公司的评级。 高级无抵押债务 在中航国际租赁及Soar Wise下的中票计划及该计划下发行的高级无抵押债券的评级与中航国际租赁的发行人违约评级直接关联，并将随着中航国际租赁评级的任何变化而发生相对应的影响。另外，如果中国的资本管制出现重大不利变动，以致限制中航国际租赁为中票计划下所发行债券的偿还提供及时跨境支持，则惠誉将下调该债券的评级。 与其他信用评级相关联的公开评级 中航国际租赁的评级受到惠誉内部对于中航工业信评观点的支持。 AVIC International Leasing Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A-; RO:Sta ; Short Term Issuer Default Rating; Affirmed; F1 ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A- Soar Wise Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A- 来源：惠誉评级