穆迪将华谊Ba1的评级展望从稳定调整为正面

香港、2018年12月19日 - 穆迪投资者服务公司已将上海华谊（集团）公司（Shanghai Huayi (Group) Company，“华谊”）Ba1的公司家族评级和由华谊集团（香港）有限公司（Huayi Group (Hong Kong) Limited）担保的、Huayi Finance I Ltd.发行的票据的Ba2高级无抵押评级的展望从稳定调整为正面。 穆迪同时维持了上述评级。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师、负责华谊的国际市场主分析师何卓荣称：“评级展望从稳定调整为正面，反映了我们预计未来12-18个月华谊改善后的信用状况将维持在对其评级而言较强的水平。” 截至2018年6月的12个月期间，华谊的调整后债务/EBITDA比率从2017年的4.9倍大幅改善至3.6倍，这受益于2018年上半年调整后EBITDA的156%同比增长及稳定的债务水平。 华谊利润的改善主要受公司核心化工产品（能源化学和先进材料领域的甲醇、醋酸和烧碱等）销售价格上涨的推动。 然而，上述优势由于同期房地产销售下降，导致公司相关化工服务业务利润下降而被部分抵消。 随着中国经济增速放缓至2019年，穆迪预计未来12-18个月内华谊调整后的债务/EBITDA比率将转弱至4.8倍-4.9倍，原因是基础化工产品价格增长放缓和持续资本支出导致EBITDA下降。 然而，上述杠杆指标对公司ba3的基础信用评估而言仍将较强。 华谊的Ba1的公司家族评级评级计入了：公司ba3的基础信用评估（BCA）；穆迪对公司在必要时获得中国政府（A1/稳定）支持的可能性评估及其与中国政府的依存度评估均为“高”，这为公司最终评级带来了2个子级的提升。 较高的支持可能性评估反映了华谊由上海市政府全资所有、公司作为该地区化工业主要供应商的不可或缺作用、及公司获得的大额政府补贴。 上述支持评估还考虑了华谊违约可能产生的声誉及蔓延风险。因此，穆迪认为中央政府将支持上海市政府以防止华谊违约，从而避免国内金融市场遭到冲击。 上述因素被华谊的商业运营业务所平衡。 较高依存度反映华谊和中央政府较大程度上受共同政治事件风险的影响。 华谊ba3的BCA考虑了公司：（1）较大的业务规模、在国内市场稳固的运营记录：（2）多元化的产品结构可缓冲单项业务的周期性；（3）可观的现金结余和在上海较大的土地储备。 另一方面，华谊的信用状况受到下列因素的制约：（1）公司较高的大宗化工业务占比；（2）持续改善但仍较疲弱的盈利能力；（3）扩大产能带来的持续高额资本支出。 截至2018年6月，华谊的现金结余较高，达人民币133亿元，约为其披露债务总额的61%。如此强劲的现金缓冲将为公司提供额外的财务灵活性，以支持公司持续的资金和流动性需求。 正面展望反映了穆迪预计未来12-18个月：（1）华谊的信用状况将维持强劲且债务杠杆率低于5倍；（2）公司在华东区化工行业的重要作用以及中国政府向公司提供支持的能力将维持不变。 若实现以下情形，华谊的评级可能上调：（1）在中国经济放缓的环境下依然维持其改善后的财务状况；（2）保持强劲的流动性状况。 穆迪考虑上调评级的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于5.5倍。 若穆迪上调华谊的政府支持可能性评估，也可能在其BCA未改善的情况下上调公司评级。 若出现以下情况，华谊的评级可能下调：（1）公司无法提升竞争力和业务可持续性；（2）公司未能维持强劲的流动性。 穆迪考虑下调评级的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于7.0倍。 如果穆迪认为政府支持华谊的力度削弱，即使华谊的BCA未下调，穆迪也可能会下调其评级。 此外，如果上海市政府减持华谊的股份或大幅降低华谊在其主要上市子公司的持股，也将对华谊的评级产生不利影响。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《化工行业评级方法》（Chemical Industry）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 上海华谊（集团）公司是中国华东地区的一家大型散装化工生产企业，涉足五大领域：（1）能源化工；（2）先进材料：（3）绿色轮胎；（4）精细化工和（5）化工服务。该公司生产基础化工、清洁能源、轮胎、塑料、涂料、燃料和颜料、氟化工、试剂、添加剂产品和化工装备，同时还提供化工相关服务。2017年该公司实现收入人民币627亿元，披露资产为人民币692亿元。 来源：穆迪