销售额和利润增长扩大延锋国际的评级缓冲 - 标普

香港，2021年9月3日—标普全球评级9月2日表示，市场需求复苏和产品革新将支撑延锋国际汽车技术有限公司（延锋国际；BBB-/稳定/--）的收入和利润持续增长。这将带动该公司的杠杆在未来12-24个月内下降。 我们认为延锋国际2021年全年收入或将高于我们预期。2021年上半年该公司收入增长21.7%，高于我们对其全年增速的预期（8%-12%）。强劲增长主要缘于全球范围内汽车行业逐步从新冠疫情中复苏，生产和销售走向正轨。新能源汽车的销量增长尤其迅猛，而延锋国际在汽车内饰零部件市场的领军地位将使其受益。 我们估算2021-2022年中国新能源汽车市场年增速可达40%-75%。上半年，纯电池汽车和充电式混动汽车的订单（主要来自国内）占延锋国际新签订单总额的45%。未来一两年，该公司的销售业绩增长将受到新能源汽车厂订单的驱动，并且也将受益于北美和欧洲、中东、非洲市场的持续复苏。这些地区约占该公司销售额的一半。 我们评估延锋国际2021年的EBITDA利润率将改善至疫情前的6.0%-6.5%。该公司披露的2021年上半年的毛利率从2020年的12.4%增加至13.5%，超出我们预期。销售额增长以及产能利用率增加帮助其降低了单位产品成品。更加丰富的产品供应也提升了该公司的产品竞争力和平均售价。这些因素将支撑其盈利能力在下半年继续回升。 延锋国际的经营性现金流将足以覆盖资本支出和投资，因此我们预计今年该公司的杠杆将会下降。我们预计该公司的杠杆，按债务对EBITDA比率计，将下降至0.5-0.7倍（2020年：0.8倍）。 延锋国际的母公司华域汽车系统股份有限公司（华域汽车）的信用质量保持稳定。作为华域汽车的战略重要子公司，延锋国际的信用状况将得到支撑。 华域汽车的毫米波雷达以及电驱动产品产量爬坡将有助于其扩大新能源汽车市场业务，增加市场份额。我们预计华域汽车在2021-2022年期间将保持净现金头寸，自由经营性现金流每年可达到人民币55亿-65亿元。华域汽车不断扩大产品覆盖范围和客户群体。2021年上半年该公司收入增长24.2%，高于我们预期的全年7%-11%。来自上海汽车集团股份有限公司以外的收入占比增长至48%（2020年：46%；2019年：43%）。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级