惠誉上调舟山城投的评级至‘BBB’ ；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 14 Oct 2021: 本文章英文原文最初于2021年10月14日发布于：Fitch Upgrades Zhoushan City Investment to ‘BBB’; Outlook Stable 惠誉评级已将中资公司舟山海城建设投资集团有限公司（Zhoushan City Investment Group Corporation Limited，“舟山城投”）的长期外币及本币发行人违约评级自'BBB-'上调至'BBB'，展望稳定。惠誉同时将舟山城投票息率5.9% 、2021年到期的1亿美元高级无抵押债券的评级自'BBB-'上调至'BBB'。 上调舟山城投的评级是基于惠誉此前调整了对舟山市政府的内部评估结果，反映了该市经济增长强劲并具韧性，提升政府财政状况。过去两年舟山市的经济增速在浙江省地级市中位居首位。惠誉预期，船舶和石化产业的发展将继续提振地区财政盈余，进而提升舟山市的信用状况。舟山城投与市政府之间的关联性保持不变。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：舟山城投是一家有限责任公司，受舟山市政府控制和监督。舟山市政府通过舟山市国有资产监督管理委员会持有舟山城投90%的股权，另外10%的股权由浙江省政府全资控股的浙江省财务开发有限责任公司持有。 舟山城投的高管任命和重大投融资活动均需经市政府批准。该公司是市政府指定的主要功能性政府相关企业，负责市内基础设施建设、社会保障性住房开发和公共事业的经营。 政府以往支持力度为“强”：舟山城投的营收主要依赖市政府授权该公司开展的业务和项目。该公司基础设施和土地一级开发项目的合同付款方多为舟山市政府及其控制的政府部门。 过去三年，来自城建和天然气部门的营收在舟山城投总营收中的占比逾50%。此外，舟山城投还被指定作为舟山市唯一的天然气供应商直至2041年。过去五年，舟山城投获得的总补贴占其总营收的平均比例为22%。2020至2021年间，政府对舟山城投的支持力度保持强劲。 违约带来的社会政治影响为“中等”：鉴于舟山城投的服务类业务主要基于现有的成熟设施，该公司若违约，舟山市政府可能采取行政和财政措施来确保其关键子公司的运营不受影响。 承担核心公共领域职能：舟山城投是舟山市的主要政府相关企业，负责基础设施建设、土地一级开发和社会保障性住房开发以及天然气供应，并拥有舟山市的供气管网。此外，公司自2020年起还将业务拓展至该市的废水处理和智能停车服务等领域，这将提升舟山市的城市运营效率。 违约带来的融资影响为“很强”：舟山市政府若未能向舟山城投提供充分的支持以致后者违约，将表明政府遭遇财政困境，从而可能削弱舟山市政府的信誉度并对该市其他政府相关企业的国内外融资渠道和融资成本造成负面影响。截至2020年末，舟山城投是舟山市总资产规模最大的政府相关企业且其债务占惠誉估计的舟山市公共部门债务的约30%。 公共部门融资渠道畅通：舟山城投已在国内外债务资本市场多次发债并从主要中资银行举借大量资金，以为舟山市的一级土地开发、基础设施建设和公用事业项目融资。公司的付款资金最终来自舟山市政府的财政收入或公共部门资产或政府授权项目产生的营收。 独立信用状况为‘b’：考虑到舟山城投的业务集中度及有限的成本传导能力，惠誉评定其营收稳定性为“较弱”。基于该公司可预测的成本结构及较长的资本规划期，评定其经营风险为“中等”。由于高位资本支出导致杠杆率高企，惠誉评定舟山城投的财务状况为“较弱”。 政策性职能纾解高杠杆率：惠誉假定舟山城投将继续获得公共部门项目授权。该公司业务所发挥的政策性职能、公司充裕的授信额度及多元化融资渠道令其高净杠杆率有所降低；惠誉预计其净杠杆率将在中期内达到约27倍。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对舟山城投进行评级，反映了舟山市政府对公司的最终所有权及监督权、市政府对公司的财政支持记录及公司在舟山市重要战略建设进程中所发挥的职能性作用。这些因素表明，舟山市政府在舟山城投需要时为其提供特别支持的意愿强烈。 舟山城投的发行人违约评级是基于惠誉《政府相关企业评级标准》下载明的四大因素及《公共部门营收驱动企业评级标准》下的独立信用状况推导得出。 关键评级假设 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对舟山市政府为舟山城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果； - 惠誉认为舟山城投若违约将带来的社会政治影响趋强，或上调对政府以往支持力度的评估结果，以致舟山市政府向该公司提供支持的意愿提升； - 惠誉若上调舟山城投的发行人违约评级，将上调其债券的评级。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对舟山市政府为舟山城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果； - 舟山城投若违约将带来的社会政治影响及融资影响显著趋弱，惠誉下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股； - 惠誉若下调舟山城投的发行人违约评级，将下调其债券的评级。 环境、社会与公司治理 (ESG) 方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 舟山城投是舟山市主要的政府相关企业，从事基础设施建设以及土地一级开发和社会保障性住房开发业务。该公司也是舟山市唯一的天然气供应商。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级