穆迪维持绿城的Ba3评级；展望调整为稳定

香港、2020年3月31日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司维持绿城中国控股有限公司Ba3的公司家族评级以及下列评级： 1. 绿城发行的美元高级票据Ba3的有支持高级无抵押债务评级； 2. 冠诚控股有限公司发行并由绿城提供担保的高级永久资本证券Ba3的有支持高级无抵押债务评级； 3. 耀丽控股有限公司发行并由绿城提供担保的高级永久资本证券Ba3的有支持高级无抵押债务评级； 4. 荣智集团有限公司发行并由绿城提供担保的高级永久资本证券Ba3的有支持高级无抵押债务评级。 同时，穆迪将上述所有评级的展望从正面调整为稳定。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师杨昱颖表示：“展望从正面调整为稳定反映了我们预计未来12-18个月绿城的信用指标将企稳，因为公司支持土地投资导致的债务增长将基本抵消收入的增长。” 绿城2019年购置土地的权益支出约为人民币523亿元，占其权益房地产销售回款额的75%-80%左右，与很多同业相比较高。因此，该公司2019年底净债务从2018年底的人民币332亿元增长31.4%至人民币437亿元，而2019年收入较2018年仅增长2%至人民币616亿元。 虽然穆迪预计未来12-18个月绿城的土地购置规模将较2019年高位有一定的缩减，但同期公司以收入/调整后债务比率衡量的杠杆率可能仅从39%小幅升至44%-45%，以EBIT/利息比率衡量的利息覆盖率从2.3倍改善至2.4-2.5倍。 据穆迪估算，绿城2019年底建筑面积约2,200万平方米的权益土地储备将足以支持其4年左右的房地产开发需求。 2020年前两个月绿城的房地产销售额同比下降28.3%至人民币66亿元，主要受到新冠肺炎疫情的影响。穆迪预计，该公司第一季度销售额仍将疲软，此后在年内逐渐复苏。 绿城Ba3的公司家族评级继续反映其个体信用实力以及两个子级的提升，提升依据是穆迪预计该公司在陷入财务困境时将获得大股东中国交通建设集团有限公司（中交建集团）的特殊财务支持。 绿城的个体信用实力反映了该公司：（1）在杭州市和浙江省房地产开发领域稳固的市场地位；（2）长期的经营历史、良好的品牌知名度、优质的产品及庞大的全国土地储备；（3）作为中交建集团下属公司财务管理和融资成本的改善。 两个子级的评级提升反映了穆迪认为必要时绿城将得到中交建集团的大力支持，理由是：（1）作为绿城的大股东，中交建集团对绿城有着巨大影响力；（2）中交建集团占有绿城董事会的6个执行董事席位中的其中4个；（3）中交建集团显示其有着通过维好协议、股权购买承诺、投资及流动性支持保证向绿城高级及永久债券提供财务支持的意愿。 该观点亦考虑凭借其拥有的庞大规模、强劲的业务及财务实力以及顺畅的融资渠道，中交建集团拥有向绿城提供支持的强大能力。 绿城评级的稳定展望反映了穆迪预计未来12-18个月该公司将维持强大的销售执行情况、稳定的财务状况和充裕的流动性。此外，该展望还反映了穆迪依然预计绿城在必要时将获得中交建集团支持。 在环境、社会和公司治理（ESG）方面，穆迪考虑了以下因素：（1）公司追求扩张的财务政策导致杠杆率高企；（2）公司良好的运营和执行记录；（3）股东实力强；（4）该公司需根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求披露重大关联方交易；（5）拥有多元化的董事会和3个特别委员会（包括审计委员会、薪酬委员会和提名委员会）来监督公司的运营。 在绿城的11人董事会中，有4人为独立非执行董事。3个特别委员会的主席均为独立非执行董事。 新冠肺炎疫情迅速蔓延、全球经济前景恶化、油价及资产价格下跌等因素对很多行业、地区和市场的信用状况造成了广泛而严重的冲击。这些因素产生了前所未有的综合信用影响。中国房地产业对消费者需求和信心的敏感性使其成为受冲击的行业之一。鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。 可导致评级上调或下调的因素：如果绿城的财务状况和流动性改善，其评级可能上调。 具体而言，如果实现以下情形，穆迪可能上调绿城的评级：（1）收入/调整后债务比率超过55%-60%；（2）EBIT利息覆盖率升至2.5倍以上。 此外，如果与合资企业相关的或有负债大幅减少或者向合资企业提供资金支持的风险下降，绿城的评级也将获益。出现这种情形的原因可能是绿城减少使用合资或其合资项目的财务实力大幅改善。 如果出现以下情况，穆迪可能下调绿城的评级：（1）合约销售增长放缓；（2）信用指标减弱，EBIT/利息覆盖率降至1.5倍以下，或收入/调整后债务比率持续降至40%以下；或（3）流动性恶化，体现为现金/短期债务比率降至1.0倍以下。 如果该公司与合资企业相关的或有负债或者向合资企业提供资金的风险大幅上升，穆迪可能也会下调其评级。风险的上升可能归因于合资项目财务实力和流动性的显著恶化或者新合资项目投资的大幅增加。 主要评级方法 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 绿城中国控股有限公司是中国主要的房地产开发商之一，项目主要集中于杭州市及浙江省。截至2019年底，绿城有142个项目，总建筑面积为3,870万平方米，其中2,240万平方米归属于绿城。 来源：穆迪投资者服务公司