穆迪维持上海电气集团和上海电气集团股份有限公司的A2评级；展望调整为负面

香港、2019年7月3日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持上海电气（集团）总公司（上海电气集团）及其主要子公司上海电气集团股份有限公司（上海电气）的A2发行人评级。 此外，穆迪还维持下列受担保债券的评级： （1）上海电气新时代有限公司发行并由上海电气担保的债券的A2评级，以及 （2）Shanghai Electric Group Global Investment Ltd发行并由上海电气集团担保的债券的A2评级。 穆迪还将上海电气集团的基础信用评估（BCA）从a3下调至baa1。 另外，穆迪已将上海电气集团蕴含的评级提升从一个子级调整为两个子级，依据是穆迪认为海电气集团获得中国政府（A1/稳定）支持的可能性为“高”，而此前穆迪的支持可能性评估为“强”。 穆迪亦将上海电气的A2发行人评级所含母公司上海电气集团支持带来的评级提升从一个子级调整为两个子级，以反映上海电气集团评级所含政府支持带来的评级提升的调整。 上述所有评级的展望已从稳定调整为负面。 评级理据 穆迪已维持上海电气集团和上海电气的A2发行人评级，依据是穆迪预计其：（1）将继续保持其在电力设备市场的领先地位；（2）有能力实现业务增长，以逐渐弥补火电设备需求的下降；（3）通过EBITDA增长和其他手段实现降杠杆；（4）受益于必要时中国政府很有可能通过上海市政府向其提供支持。 评级展望调整为负面包含了穆迪以下预期：（1）上海电气集团和上海电气因火电设备业务下滑面临业务转型挑战；（2）由于竞争及存在的执行风险，上述两家公司新业务的EBITDA增速较慢；（3）两家公司都需要时间来研究采取何种手段降低其债务杠杆。当前其债务杠杆对其BCA及个体信用实力而言较高。 穆迪对于上海电气集团获得政府支持的可能性评估为“高”，其有别于之前评估的支持可能性为“强”。支持水平的增强反映在全球贸易摩擦加剧背景下，上海电气集团在以下领域发挥着重要作用：（1）核电设备技术的发展；（2）出口电力设备及承揽海外工程业务支持中国“一带一路”战略。 另外，上海电气集团是中国三大电力设备制造商之一，同时也是中国为数不多的核电设备制造商之一。该公司还承担了某些重要任务，例如电力行业重型燃汽轮机的研发。 穆迪指出上海电气集团由上海市政府100%控股。因此若公司违约，则可能产生声誉及蔓延风险。鉴于此，穆迪认为中央政府将通过上海市政府向上海电气集团提供支持以防止其违约，从而避免国内金融市场遭到冲击。 高依存度反映上海电气集团和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 穆迪已将上海电气集团的BCA调整为baa1，以反映因以下原因公司财务状况有所削弱这一事实：（1）更为侧重工业设备、可再生能源和电厂建设业务的增长以弥补火电设备销售需求的下滑，而上述3个业务板块的利润率低于火电设备业务；（2）举债投资上述3个业务增长板块；（3）上海电气集团的EBITDA增长放缓。 上海电气集团以调整后债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆率从2017年底的3.4倍上升至2018年底的4.2倍。债务杠杆率攀升的原因是由于火电设备销售下滑，其现金回款下降，并且为扩大其他业务而进行资本支出和收购导致债务增长。 穆迪预计未来12-18个月上海电气集团以调整后债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆将升至4.8倍-5.3倍左右。上述指标令上海电气集团的BCA勉强处于baa1水平。 上海电气集团A2的发行人评级主要基于公司baa1的BCA，以及穆迪预计必要时上海电气集团极有可能获得上海市政府乃至中国政府的支持，且公司对上海市政府的依存度为高。以上两项因素令上海电气集团获得两个子级的评级提升。 上海电气集团baa1的BCA反映了：（1）其在国内电力设备及电梯制造领域的市场领先地位；（2）产品多元化可减少业绩波动。 但同时公司BCA受以下因素制约：（1）火电设备需求转弱；（2）公司盈利能力面临电梯业务竞争激烈的压力；（3）新业务增长及海外市场扩张的执行风险增大。 上海电气的A2发行人评级主要反映其个体信用实力，以及认为必要上海市政府将透过母公司上海电气集团向其提供支持带来的两个子级的提升。 上海电气是上海电气集团最大的子公司，前者的产品情况与母公司基本相同。截至2018年底，上海电气的收入EBITDA、债务和总资产分别占上海电气集团的88.3%、95.4%、65.0%和87.2%。因此，上海电气的评级为A2，其个体信用实力评估的驱动因素与母公司BCA评级所采用的评级驱动因素类似。 上海电气集团和上海电气的流动性状况都比较出色。两家公司的现金/短期债务比率均高于1倍，并且由于两家企业均为上海市政府所属国企，其拥有顺畅的银行及境内债券市场融资渠道。 环境、社会和治理因素方面，评级亦反映：（1）上海电气集团对火电等碳排放产业的敞口为非直接敞口。上述敞口因公司逐渐降低其对于火电设备销售的依赖以及重点发展可再生能源相关业务而部分缓解；（2）公司由上海市政府全资所有、受其监管及密切监督，在执行上海市政府的相关项目和任务方面记录良好。 若成功实现降杠杆，债务/EBITDA比率持续低于4.0倍，则上海电气集团的评级展望可能恢复至稳定。 另一方面，如果其债务/EBITDA比率持续高于4.5-5.0倍，则上海电气集团将面临评级下调压力。 若有迹象表明政府对上海电气集团的支持转弱，则其评级亦将面临压力。 若上海电气集团的展望恢复至稳定，同时上海电气维持其现有个体信用状况水平，且其债务/EBITDA比率持续低于4.0倍，则上海电气的展望有望恢复至稳定。 但如果穆迪下调上海电气集团的评级，或者上海电气的个体信用实力恶化，其债务/EBITDA比率持续高于4.5-5.0倍，则穆迪可能下调上海电气的评级。 上海电气（集团）总公司及Shanghai Electric Group Global Investment Ltd的评级所采用的主要评级方法为2017年6月发表的《全球制造业公司》（Global Manufacturing Companies）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。上海电气集团股份有限公司和上海电气新时代有限公司所采用的主要评级方法为2017年6月发表的《全球制造业公司》（Global Manufacturing Companies）。 上海电气（集团）总公司制造火电、核电和风力发电设备、输配电设备、电梯、空气压缩机、自动化系统印刷机和机床等。 该集团是国内三大电力设备供应企业之一。 2018年，该集团实现销售收入人民币1,145亿元，其中其持股60.89%的子公司上海电气集团股份有限公司（A2/负面）实现销售收入人民币1,012亿元。 上海电气集团由上海市人民政府国有资产监督管理委员会全资拥有。 来源：穆迪投资者服务公司