标普信评：生猪养殖头部企业的信用质量短期内或承压

标普信评 - 2021年8月10日： 标普信评认为，持续走低的猪价不断挤压养猪行业的利润空间，但与此同时头部企业仍在逆势进行较大规模资本支出意图抢占市场份额，这或将导致这些企业的财务风险升高，信用质量在短期内承受一定的压力。 标普信评预计，未来1-2年，低迷的猪价将促使该行业淘汰一批高成本产能，行业供需关系将有所改善，猪价也将稳步回升，但恐难恢复至2019年高位。2021年半年度业绩预告显示，养猪行业大部分企业生猪业务预计出现不同程度的亏损。主要原因在于过去的一两年中生猪产能迅速扩张，导致供大于求，猪价迅速下跌，从2019年的最高点40.98元/公斤跌至7月末的15.61元/公斤。持续走低的猪价使得生猪养殖企业盈利能力受损。 我们认为，头部企业逆势扩张的步伐仍将持续。我们注意到，在经历了2020年的创纪录规模的资本支出之后，2021年在供大于求、猪价格低迷的背景下，部分头部企业的产能扩建计划虽有缩减但仍然十分可观。其中，牧原股份2021全年资本支出计划在300亿元左右，产能扩张节奏较快；温氏集团全年资本支出计划在120亿元左右，恢复至2019年水平，在头部企业中其产能扩建计划相对保守，债务规模提升幅度相对不大；新希望六和的资本支出计划超过了2019年水平。我们认为，头部企业大规模的资本支出虽然有利于其扩大市场份额，但也会推动债务规模有所上升，进而可能会推升财务风险。 我们认为，个别以“自繁自养”养殖模式为主的企业，其养殖技术水平相对较高，成本控制水平也明显较好，而其他大多数头部企业的盈利能力均有较大幅度下滑。我们对主要龙头企业进行了压力测试，考虑到大规模资本支出带来的债务提升，主要龙头企业偿债压力陡增，未来一到两年其信用质量或将恶化。 来源：标普信评