惠誉下调合川城投的评级至‘BB’；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 06 Dec 2021: 本文章英文原文最初于2021年12月6日发布于：Fitch Downgrades Chongqing Hechuan City Construction Investment to 'BB'; Outlook Stable 惠誉评级已将重庆市合川城市建设投资（集团）有限公司（Chongqing Hechuan City Construction Investment (Group) Co., Ltd，“合川城投”）的长期外币和本币发行人违约评级自‘BB+’下调至‘BB’，展望稳定。惠誉同时将合川城投高级无抵押票据的评级自‘BB+’下调至‘BB’。此外，惠誉经重新评估后将合川城投的独立信用状况自‘b+’调整至‘b’。 此次评级下调是基于惠誉下调对合川区的内部评估结果，而这是因为合川区经济增速放缓且预算管理表现压力加大。但是，惠誉认为，合川城投与合川区的关联性保持不变，因为该公司仍是专注于合川区发展的重要职能性政府相关企业，而合川区是重庆市12个主城新区之一。 关键评级驱动因素 独立信用状况为‘b’：鉴于合川城投是合川区最主要的城市开发企业，成本结构稳定且在该地区的资源供应充足，惠誉评定其营收稳定性和运营风险为“中等”。截至2020年末，合川城投的经调整净债务/EBITDA比率约为56倍，因此惠誉评定其财务状况为“较弱”。尽管合川城投持续从地方政府获得注资，助力其补充偿债资金并缓和再融资风险，但惠誉基于其评级假设预计，到2025年上述比率仍将维持在48倍的相对高位。 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：合川城投是依据中国公司法成立的一家有限责任公司。合川区政府通过重庆市合川区国有资产管理中心对合川城投实施有力管控，包括任命公司高管人员，审批其预算和投资计划，并对其进行年度考核。 政府以往支持力度为“强”：2016年合川区政府将当地多家重要地方政府相关企业（资产总规模约为370亿元人民币）注入合川城投，使其成为当地重要的城市开发平台和总资产规模最大的政府相关企业。合川区政府每年还为其提供运营补贴及大量资金支持，以缓解合川城投的债务负担和再融资风险。 违约带来的社会政治影响为“中等”：合川城投主要在重庆市合川区从事城市基础设施建设、一级土地开发和大宗商品批发贸易业务。但是，鉴于合川城投的部分项目通过其子公司实施，惠誉评定该公司若违约将带来的社会政治影响为“中等”。合川城投若违约不一定会导致相关服务完全中止，因为当地政府可指定其他企业暂时履行其部分职能。 违约带来的融资影响为“很强”：合川城投及旗下子公司在境内外市场发行多笔债券，该公司的债务大部分用于当地具有公共服务性质的重要基础设施项目。惠誉认为，该公司若违约将严重损害地方政府的声誉，并制约地方政府的融资能力。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》授予合川城投评级。依据相关标准，惠誉的评估结果反映合川区对该公司的直接所有权、监督权和持续支持，以及合川城投若违约将给政府带来的社会政治和融资影响。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》列载的四大因素得出合川城投的发行人违约评级，基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定该公司的独立信用状况为'b'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉若上调对合川区政府向合川城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用评估结果，同时合川城投独立信用状况若优化，则可能会对其采取正面评级行动。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉若下调对合川区政府向合川城投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用评估结果，则将令其评级承压； - 合川城投若违约将带来的社会政治影响或融资影响显著趋弱，或惠誉评定其政府支持力度显著减弱，或政府稀释在该公司中的持股或降低对其控制程度； - 合川城投独立信用状况若恶化亦会影响其评级。 对合川城投发行人违约评级采取的任何评级行动将导致对其受评高级无抵押债券相似幅度的评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级