穆迪评级下调中国海外宏洋的评级至Baa3，并将展望调整为稳定（完整评级公告）

香港，2024年4月17日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为 准。 穆迪评级已将中国海外宏洋集团有限公司 (中国海外宏洋) Baa2的发行人评级， 及其全资融资平台China Overseas Grand Oceans Fin IV Cayman Ltd所发行债券 Baa2的高级无抵押债务评级下调至Baa3。该债券由中国海外宏洋提供担保。 穆迪评级还将上述所有实体的展望从负面调整为稳定。 穆迪评级副总裁/高级分析师黎锦雄表示:“评级下调反映了我们认为中国海外 宏洋信用指标有所转弱，且恢复至与该公司之前个体信用状况相称的水平的可 能性不大。” “稳定展望反映了我们的预期，即中国海外宏洋的合约销售和信用指标将企 稳，再加上其良好的流动性，将使公司能够在未来6-12个月内应对市场环境的 不确定性。”穆迪评级负责中国海外宏洋的主分析师黎锦雄补充道。 评级理据 虽然政府采取了支持措施，但由于房地产业持续下行及中国经济增长放缓之下 市场信心疲弱，因此穆迪评级预计2024年全国房地产合约销售额将继续下滑。 得益于其强大的品牌以及在主要核心城市的良好市场地位，中国海外宏洋的合 约销售将优于市场整体水平，但公司总体销售仍将保持疲软，并较2023年略有 下降。 穆迪评级预计，未来12-18个月，中国海外宏洋的EBIT/利息覆盖率和调整后债务 /EBITDA比率将分别保持在3.5倍左右和5.8倍至5.9倍左右，弱于房地产行业衰退 前的水平。上述预测信用指标不再支持其此前的个体评级水平。 中国海外宏洋Baa3的评级包含了其个体信用状况和两个子级的提升，以反映穆 迪评级预计必要时其最大股东中国海外发展有限公司 (中国海外发展，Baa2/稳定) 将向其提供支持。 穆迪评级预计中国海外发展将向其提供财务支持基于:(1) 中国海外宏洋在向 专注于国内大中城市房地产市场的中国海外发展提供业务补充方面的战略价 值；(2) 中国海外发展向中国海外宏洋提供支持的良好记录。中国海外宏洋的 房地产项目与中国海外发展共享同一品牌，而公司主要管理团队成员大多来自 中国海外发展，这反映了公司与中国海外发展的战略联系。 中国海外宏洋的个体信用状况反映了该公司:(1) 在核心市场的良好运营记 录；(2) 在销售执行和购置土地时可利用中国海外发展的声誉和品牌；(3) 依托 国企背景拥有顺畅的银行融资渠道；(4) 审慎的财务管理以及良好的流动性。 另一方面，其个体信用状况反映了该公司财务状况转弱，原因包括房地产市场 持续受困且预期运营环境具有挑战性，以及与大中城市相比，三四线城市的基 本面较弱带来的相关风险。 中国海外宏洋的流动性良好。截至2023年12月底中国海外宏洋的现金结余为人民 币201亿元，可覆盖同期公司短期债务的1.5倍。穆迪评级预计其现金结余加上运 营现金流可以覆盖其未来12个月的短期债务、应付土地款项及分红。此外，2023 年该公司也完成了总额为人民币40亿元的4笔境内债券新发行交易。 China Overseas Grand Oceans Fin IV Cayman Ltd的高级无抵押债券评级不受运 营公司层面债务优先受偿的影响。虽然中国海外宏洋是一家控股公司，其大部 分债权在运营子公司层面，但穆迪评级预计中国海外发展对中国海外宏洋的支 持将流经控股公司层面，而不是直接向主要运营公司提供支持，从而缓解了结 构性从属风险。 在环境、社会和公司治理方面，穆迪考虑了该公司最大股东中国海外发展截至 2023年12月31日持股39.6%的因素。穆迪评级预计中国海外宏洋将遵循中国海外 发展审慎的财务和流动性管理。此外，中国海外宏洋根据香港联交所对上市公 司的《企业管制守则》的要求建立了内部治理结构和标准，有助于加强公司治 理。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于房地产市场依然疲软，中期内中国海外宏洋评级上调的可能性不大。不 过，若公司合约销售、盈利能力和信用指标显著改善，则其评级有可能上调。 表明评级存在上调空间的信用指标包括调整后债务/资本比率持续低于 45% -50%、调整后债务/EBITDA比率持续低于5.5倍，以及EBIT/利息覆盖率持续高于 4.5倍-5.0倍。 另一方面，若发生以下情况，则穆迪评级可能会下调中国海外宏洋的评级:(1) 该公司合约销售额或信用指标低于穆迪预期；(2) 流动性缓冲或融资渠道削弱。 评级下调可能考虑的信用指标包括调整后债务/资本比率持续高于55%-60%、 EBIT/利息覆盖率持续低于3.0倍或调整后债务/EBITDA比率持续高于6.5倍-7.0 倍。中国海外发展持股比例下降或其评级下调亦会对中国海外宏洋的发行人评 级构成压力。 上述评级所采用的主要评级方法为2022年10月发表的《住宅建筑与房地产开发 业》(Homebuilding and Property Development)。 中国海外宏洋集团有限公司 (中国海外宏洋) 是中国海外发展有限公司 (中国海 外) 持有39.6%股权的关联公司，而中国海外发展是中国建筑股份有限公司 (中 国建筑，A2/稳定) 的子公司。中国建筑是国务院下属央企中国建筑工程总公司 的子公司。 中国海外宏洋主要在中国三四线城市进行住宅地产开发，2023年12月底的权益土 地储备建筑面积为1,550万平方米，遍布中国36个城市。 来源：穆迪评级