惠誉确认长发集团'BBB+'的评级，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-05 June 2020: 本文章英文原文最初于2020年6月5日发布于：Fitch Affirms Changchun Urban Development at 'BBB+', Outlook Stable 惠誉评级已确认长春市城市发展投资控股（集团）有限公司（长发集团）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB+'，展望稳定。惠誉同时确认由Chang Development International Limited发行的4亿美元高级无抵押票据的评级为 'BBB+'。 关键评级驱动因素 法律地位、所有权、控制程度"极强"：长发集团由长春市国有资产监督管理委员会（长春市国资委）全资拥有，并受长春市政府全面监督。长发集团董事会成员由长春市政府任命，其主要运营和投融资计划必须经由政府严格指导与批准。 过往和预期支持力度"极强"：长发集团已被长春市政府定位为进行土地和基础设施开发 (主要通过政府和民间资本合作（PPP）项目)、提供必要公共服务及投资和管理运营金融及实业国有资产的关键平台。惠誉认为，除自2014年以来因租赁给市政府的地下管网已收到的大量财政补贴之外，长发集团的业务垄断性质及政策性收入均显示出强有利的政府支持预期。2017年至2019年期间对长发集团的租赁补贴总额达142亿元人民币，占其净利润的202%。 违约造成的社会政治影响"强"：长发集团是长春市最大的整合平台，也是市政府的战略投资机构。多年以来，集团已拥有了一支具有丰富行业知识及熟谙政府关系的高素质管理团队，并在他们的带领下，开展一系列关乎当地社会福祉及达成政治优先事项的服务。如果发生违约，长春市政府将很难找到并确定一家拥有与长发集团员工类似专业水平人员的替代企业，这可能会造成重大的运营延误或服务中断，从而造成更加广泛的社会影响。 违约造成的融资影响"极强"：长发集团是长春市国资委下属最大的政策性政府相关企业，截至2019年末，旗下管理资产达到2,330亿元人民币。集团与各大国有银行保持着强大的业务关系，拥有来自逾17家国内银行超过1,100亿元人民币尚未使用的信贷额度，包括国家开发银行 (A+/稳定)。长发集团及其重要子公司（如长春润德投资集团有限公司）是境内外市场上的活跃债券发行人。公司违约可能会对长春市政府的信用度产生重大影响，影响其为企业提供及时支持的能力，并使该市的其他国企获得银行和资本市场融资的难度增加。 独立信用状况位于'bb'区间：长发集团的收入主要来自地下管网租赁、水务服务、基础设施建设及材料销售。基于稳定的水价和供应量、政府对基建设施建设和PPP项目的固定回购和管理费用及持续的租赁补贴，惠誉评定其营收稳定性为'中等'。集团拥有高素质的管理层团队及达成政府项目的良好往绩，故经营风险评定为'中等'。基于惠誉的评级案例预测，长发集团2020年至2022年期间的净债务/ EBITDA比约为11倍，这将其财务状况限定为'较弱'。但是，长发集团拥有强大的银行贷款及资本市场融资渠道，可在一定程度上缓解集团的再融资风险。 评级推导摘要 惠誉采用其《政府相关企业评级标准》中列载的自上而下的方式对长发集团进行评级，该评级与惠誉对位于中国东北地区的长春市政府的内部信用评估具有信用关联性。评级反映了长春市政府对长发集团的全资所有权、“极强”的支持记录及长发集团对长春市政府的战略重要性。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉认为长春市政府按照国内政策法规为长发集团提供补贴、补助或其他合理资源的能力加强 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉认为长春市政府按照国内政策法规为长发集团提供补贴、补助或其他合理资源的能力趋弱 - 长发集团违约带来的社会政治和财政影响以及政府支持记录显著弱化，或政府股权被稀释 - 长发集团的独立信用状况或流动性状况恶化 长发集团发行人违约评级的任何调整亦会导致其债券评级的相应调整 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Chang Development International Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB+ Changchun Urban Development & Investment Holdings (Group) Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB+; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB+; RO:Sta 来源：惠誉评级