惠誉：盈德在疫情下的表现强韧

Fitch Ratings-Hong Kong-29 April 2020: 本文章英文原文最初于2020年4月27日发布于：Performance of China-Based Yingde Gases Resilient Against Coronavirus 惠誉认为，新冠肺炎疫情及中国经济走弱不会对盈德气体集团有限公司（盈德，BB/稳定）的评级产生显著影响，原因是盈德的营收大多受到照付不议合同的保障，且其触发可能导致负面评级行动的敏感性因素的风险极低——2020年第一季度盈德的经营业绩强劲（营收及产能利用率同比稳定）即为证明。 惠誉预计，得益于1月较高的产能利用率，盈德的营收将同比保持稳定；该公司称，随着国内生产活动回升，其营收将持续改善直至2020年4月。盈德营收稳定的支持因素在于，该公司的运营效率较高，经营活动所受干扰极小，以及对员工安全的重视（全员未感染新冠病毒）。此外，2020年第一季度钢厂（构成盈德客户群的70%左右）仍在运转，且年初至今贸易和应收账款的现金回收天数同比保持可控并与截至2019年末30天的水平相似。盈德的表现也凸显了其业务状况的强韧性，这得益于其所在行业的高准入门槛及其合同的照付不议特点。 此外，盈德的2019年业绩显示，其营收及EBITDA略高于惠誉的预期，而杠杆率指标则有所下降。2016年以来盈德的自由现金流保持正值，2011至2019年间EBITDA利润率逾29%。惠誉预计，盈德的预测营运现金流（FFO）调整后净杠杆率将低于2倍直至2022年，原因是该公司将新增工厂计入EBITDA且同时对总体债务水平加以控制。FFO调整后净杠杆率若持续高于2倍将可能触发负面评级行动。盈德采用保守型资本结构且债务到期时间较分散，因此具有较强的财务灵活性——2019年末库存现金逾20亿元人民币，目前尚未使用的授信额度逾20亿元人民币。 盈德评级的制约因素在于，客户及地域多元化程度不高，且EBITDA规模与国际同业相比较小。但是，若盈德继续提升业务规模及多元化程度，同时保持强劲的财务状况（尤其是在当前经营环境下），则长期来看该公司的信用状况将增强。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级