穆迪向中旅集团拟发行的高级无抵押美元票据授予A3评级

香港、2020年4月15日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向中国旅游集团有限公司（中旅集团，A3/稳定）全资子公司Sunny Express Enterprises Corp拟发行的高级无抵押美元票据授予A3评级。该票据由中旅集团提供无条件及不可撤销担保。 评级展望为稳定。 票据评级反映了穆迪预计中旅集团将以令人满意的条款和条件完成上述票据的发行，包括在中国（A1/稳定）国家外汇管理局完成登记备案。 票据发行所募集资金将用于中旅集团现有债务的再融资以及一般企业用途。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“拟发行票据将改善中旅集团的流动性及债务到期情况，同时其信用指标并不会受重大影响。” “尤其是拟发行票据不会改变我们对中旅集团的杠杆率预期，因为募集资金将主要用于现有债务的再融资。”负责中旅集团的主分析师鲁振懿补充道。 公众对新冠肺炎感染的担心以及旅行限制将减少中旅集团的旅游相关服务需求。中旅集团充裕的财务缓冲（包括强劲的流动性）可抵御盈利的大幅下降，因此疫情的影响将在可控范围内。穆迪将继续关注相关情况。 根据穆迪的测算，如果疫情对业务的干扰从2020年1月持续3-6个月，中旅集团2020年收入将下降约20%，但2021年收入将增长10%左右。因此，穆迪预计未来两年该公司的调整后债务/EBITDA比率将在2.1-2.6倍，而穆迪的2019年预期为2.1倍，2018年该比率为2.7倍。该杠杆率水平仍与中旅集团的信用状况相符。 中旅集团的流动性强劲，截至2019年9月30日现金和存款余额为人民币195亿元，此外穆迪预计未来12个月其运营现金流约为人民币61亿元，两者之和足以支付公司人民币29亿元的预期资本支出和人民币128亿元的短期债务。此外，该公司与国有银行的关系良好，并且依托国有背景拥有顺畅的国内资本市场融资渠道，这进一步增强了其强劲的流动性。 稳健的个体信用质量是中旅集团A3的发行人评级的主要支持因素，体现为baa2的基础信用评估（BCA）。 中旅集团baa2的BCA反映了以下因素：（1）因免税品业务增长迅速且现金生成能力强，其信用实力强劲且正在改善；（2）作为国内领先旅游服务商拥有强大的品牌实力；（3）在国内旅游行业有逾90年的运营历史；（4）国内休闲旅游业务需求稳步增长；（5）流动性强劲。 然而，中旅集团的BCA受到以下因素制约：（1）房地产开发市场敞口蕴含业务风险；（2）向景区业务的扩张带来执行风险。 A3的发行人评级也包含了两个子级的提升，依据是穆迪认为必要时中旅集团会获得中国政府的较强支持，并与后者之间的依存度极高。 关于中旅集团必要时获得政府较强支持的假设基于以下因素：（1）该公司由政府全资所有；（2）该公司对中国旅游服务业具有战略重要性，协助政府落实刺激个人消费的战略，并在向香港（Aa3/稳定）、澳门（Aa3/稳定）和台湾（Aa3/稳定）居民提供旅行证件服务方面发挥重要作用；（3）该公司若违约，则会对中国政府产生较高的声誉风险。 该评估也考虑了中国政府的A1评级所反映的强大支持能力。 在公司治理方面，中旅集团的过往记录良好，并且多年来采取审慎的财务管理方式。作为中央政府的全资所有企业，中旅集团受到国有资产监督管理委员会的密切监督。 稳定展望反映了穆迪预计未来两年：（1）中旅集团的信用指标将维持在符合当前BCA的水平；（2）中旅集团对中国旅游服务业的战略重要性及向港澳台居民提供的旅行证件服务保持不变，同时中国政府有能力提供支持，这体现在主权评级的稳定展望之中。 可引起评级上调或下调的因素 如果中旅集团的BCA得到改善而支持评估没有任何显著变化，穆迪可能会上调其评级。 如果中旅集团通过提高利润及/或减少债务而降低其杠杆率，则其BCA有望得到改善。表明BCA改善的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于1.0倍。 如果中国主权评级上调，而中旅集团的BCA未改善或其对中国政府的战略重要性没有上升，则不会对该公司的最终评级产生即时影响。 若公司业务或财务状况严重恶化导致穆迪调低其BCA，而政府支持评估没有任何重大变化，穆迪将下调其评级。 下调BCA所考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于3.0倍。 在中旅集团的作用或基础信用评估并未严重削弱的情况下，如果中国主权评级下调，则不会对该公司的最终评级产生即时影响，因为其评级可抵御主权评级下调一个子级造成的影响。 上述评级所采用的主要评级方法是2016年10月发表的《商业和消费服务业》（Business and Consumer Service Industry）和2020年2月发表的《政府相关发行人》（Government-Related IssuersMethodology）。 中国旅游集团有限公司总部在香港，经营三大业务板块：旅游服务、房地产开发和金融服务。 中旅集团是国有企业，国务院持股90%，全国社会保障基金理事会持股10%，并接受国有资产监督管理委员会的监督。 该公司旗下有两家主要子公司：香港中旅（集团）有限公司（A3/稳定）和中国国旅股份有限公司。 来源：穆迪投资者服务公司