资讯 · 2024/9/13 10:59:06

穆迪评级维持深圳投控的A2评级; 展望仍为负面

香港，2024年9月12日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。穆迪评级 (穆迪) 已维持持深圳市投资控股有限公司 (深圳投控) A2的发行人评级和baa2的基础信用评估 (BCA)，展望仍为负面。穆迪评级副总裁/高级分析师刘玉婷表示:“维持评级反映深圳投控拥有庞大的投资组合、投资质量良好且经常性现金流较强，并且对深圳市乃至最终中国政府具有战略重要性。” 作为一家地方政府所属国有企业 (国企)，其评级水平与中国主权评级接近，其负面展望与与中国主权评级的负面展望一致。评级理据深圳投控A2的发行人评级主要包含:(1) 其baa2的BCA;(2) 3个子级的提升，反映了我们认为必要时该公司获得深圳市政府乃至最终中国政府 (A1/负面) 支持的可能性为“高”，并且公司与政府的依存度为“高”。我们评估政府支持的可能性为“高”反映:(1) 深圳投控由深圳市政府100%控股;(2) 其在为深圳市政府承担重要政策职能，如深圳高科技产业园开发、代政府持有重要国有资产、提供公共及民生服务方面公司发挥了重要战略作用; (3) 过去几年内公司频获深圳市政府注资和注入国有资产的记录。我们对深圳投控与政府高依存度的评估考虑了该公司和中央政府面临共同的政治和经济事件风险。深圳投控baa2的BCA的支持因素包括其庞大且资产质量良好的投资组合、强劲的财务状况以及顺畅的融资渠道。上述优势因其业务和地域高度集中、来自主要投资对象适度的信用蔓延风险以及新投资的执行风险而遭抵消。我们估算，截至2023年底深圳投控的调整后投资组合价值约为人民币2,620亿元，其中超过39%为上市公司股权。该公司的主要投资包括中国平安保险(集团)股份有限公司 (中国平安人寿保险股份有限公司 (保险财务实力评级 (IFSR) A2/稳定)、中国平安财产保险股份有限公司 (保险财务实力评级A2/稳定) 和平安银行股份有限公司 (长期存款评级 Baa2/稳定) 的母公司)、国信证券股份有限公司、国泰君安证券股份有限公司 (Baa1/稳定) 等多家金融机构。上述投资为深圳投控带来经常性分红收入。深圳投控在控股公司层面还从事产业园区开发和租赁业务。该公司在这些业务领域拥有独特的市场地位，并且获得了深圳市政府强有力的运营支持。我们预计因金融业投资和深圳产业园区贡献的分红和收入下滑，未来12-18个月该公司的穆迪调整后 (运营资金+利息)/利息覆盖率将较2023年的4.2倍下降并趋近于3.9倍。我们预计，由于公司将继续利用经常性分红收入以及资产出售所得支持其投资，未来12-18个月深圳投控的调整后市值杠杆率 (MVL) 将维持在21%左右。虽然深圳投控的信用指标略有削弱，但仍继续支撑其当前BCA。截至2023年12月，深圳投控持有现金约人民币120亿元，外加未来12个月预计的运营资金，其并不足以覆盖人民币140亿元的短期债务和未来12个月的投资计划。作为深圳市政府下属重要国企，该公司还拥有顺畅的银行信贷和资本市场融资渠道。截至2023年底，深圳投控所持上市金融资产估算价值为人民币760亿元，必要时能够提供流动性支持。深圳投控的环境、社会与治理 (ESG) 风险较小。其保守的财务政策以及政府的监督和支持平衡了所有权集中带来的风险。可引起评级上调或下调的因素鉴于展望为负面，上述评级上调可能性不大。若中国主权评级展望恢复至稳定，则我们可能将深圳投控的评级展望调整为稳定。如果深圳投控的投资组合大幅改善，包括其主要投资对象的信用质量增强，并且投资业绩记录可观，则其BCA可能上调。表明BCA有上调的信用指标包括调整后市值杠杆率持续低于10%，运营资金/利息覆盖率持续高于4.0倍-4.5倍。另一方面，如果中国主权评级下调，则我们可能会下调深圳投控的评级。若深圳投控的BCA下调，同时支持评估并无变化，则我们也可能下调其评级。若该公司激进举债投资，或其主要投资对象的信用质量大幅削弱，则其BCA有可能下调。表明BCA有下调压力的信用指标包括:调整后市值杠杆率持续高于25%，运营资金 /利息覆盖率持续低于2.0倍-2.5倍。上述评级所采用的主要评级方法是2023年4月发表的《投资控股公司和综合集团企业》(Investment Holding Companies and Conglomerates) 和2024年1月发表的《政府相关发行人》(Government-Related Issuers methodology)。深圳市投资控股有限公司成立于2004年，是深圳市全资国有投资控股公司。截至2023年底，深圳投控的调整后投资组合价值测算约为人民币2,620亿元。其投资的企业涵盖金融服务、运输物流、产业园区、制造业、教育、文化和人力资源服务行业等。来源：穆迪