穆迪维持美团的Baa3评级；展望仍为负面
香港、2022年3月30日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司维持美团Baa3的发行人评级和高级无抵押债务评级。
上述展望仍为负面。
穆迪副总裁/高级分析师王颖表示：“维持评级反映了美团较强的市场地位以及我们预计公司未来12-18个月有望改善信用指标、实现自由现金流和EBITDA贡献为正。支持因素将包括核心业务板块现金流强劲、亏损的团购业务大幅缩减、持续审慎的财务管理得以使公司保持强劲的净现金状况。
“负面展望反映了公司在改善财务和运营状况方面持续的执行风险，监管环境变化和经济增长放缓更是加大了公司的挑战，这可能使其自由现金流持续为负并出现持续的运营亏损。”王颖补充道。
3月25日，美团发布了2021年业绩和2022年业务前景展望。2021年该公司的核心业务（包括餐饮外卖和到店、酒店及旅游业务板块）整体收入增长47%。由于经营杠杆上升、用户黏性增强，公司核心业务的运营利润率均有所提高。该公司还宣布计划放慢亏损的新业务的发展，并将战略重心从扩大规模转向提升效率。
评级理据
美团的Baa3评级反映了公司在国内餐饮外卖和到店、酒店及旅游服务市场的领先地位，以及美团能够利用其成熟的外卖业务实现酒店预订和到店服务等高利润率板块的交叉销售。
上述评级还考虑了美团审慎的财务策略和致力于维持投资级别信用状况的决心，这体现在公司持续稳健的净现金状况（约为100亿美元）和使用非债务融资支持投资需求的过往记录。该公司在2021年4月完成了70亿美元的股票增发，用以支持业务扩张。
与此同时，美团主要业务板块（尤其是利润率较低的外卖业务）的激烈竞争以及新业务发展相关的投资和执行风险对其评级构成制约。评级亦考虑到了美团较短的盈利记录。
2021年，美团的总收入增长56%至人民币1,790亿元。餐饮外卖和到店、酒店及旅游服务收入分别增长45%和53%。包括新投资的社区电商业务在内的新业务收入增长84%。
美团餐饮外卖和到店、酒店及旅游服务板块的强劲盈利增长好于穆迪此前的预期，原因是公司多个业务板块的用户基础和业务规模进一步扩大，从而提高了经营杠杆和协同效应。
2021年该公司的交易用户数增长35%，达到6.91亿，而同期年度交易用户平均交易笔数则增加27%至36笔。
美团2021年调整后EBITDA利润率为-7%，符合穆迪预期，原因是亏损的社区电商业务扩张造成现金外流，超过了核心业务EBITDA增长的影响。
穆迪预计2022年美团的总收入增速将从过去4年54%的平均水平放缓至25%左右，主要原因是公司计划缩减新业务增长、中国经济增长放缓以及疫情在各省的蔓延导致社交限制措施扩大。
穆迪预计美团将大幅放慢对亏损的社区电商业务的投资步伐，因为随着政策
变化，以低于成本的价格竞争来激进扩张市场份额的方式被禁止，该项业务的市场增长潜力下降。业务缩减还反映出公司在宏观环境变化的情况下审慎的财务管理和新业务发展的灵活策略。
穆迪还预计，未来12-18个月美团的核心业务板块将继续生成稳定的现金流，支持因素包括其较强的品牌知名度、广泛的市场渗透以及一体化服务平台带来的较高的运营协同效应。
稳定的核心业务现金流和新业务亏损的减少将共同推动美团逐渐改善信用指标。穆迪预计，未来12-18个月美团以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率将趋向于4.0倍。
美团的流动性状况依然出色。截至2021年12月31日，公司的现金及短期投资为人民币1,168亿元，加上其预期运营现金流，将足以覆盖人民币116亿元短期债务和计划的资本支出需求。
穆迪还看到，美团以往能够在必要时获得债券和股票融资。穆迪预计，该公司将继续采取均衡策略来满足投资需求。
美团的评级考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。
社会风险方面，穆迪考虑了公司若违反更严格的市场反垄断、食品安全和外卖人员安全相关法规带来的运营和财务风险。
2021年10月8日，中国市场监管总局对于美团的垄断行为处以人民币34亿元的罚款。政府还要求该公司对业务进行整改以确保其遵守反垄断法规。此举对美团具有负面信用影响，因为全面整改将令公司放慢收入增长并加大运营成本。该公司对政府要求和指引的积极反应以及强劲的流动性缓冲可缓解上述风险。
在治理风险方面，穆迪考虑了公司的所有权和投票权集中在公司联合创始人手中。美团的上市公司地位及其遵守严格的信息披露要求可部分缓解上述风险。此外，行业的激烈竞争导致公司管理层的投资意愿较强，不过公司持续强劲的净现金状况和管理层的丰富经验和专业素质起到了缓冲作用。
可引起评级上调或下调的因素
负面评级展望反映了穆迪认为宏观经济增长放缓和监管不确定性的增大将令美团改善信用指标的举措面临更高的执行风险。
鉴于展望为负面，短期内评级上调的可能性不大。
如果美团实现增长目标，同时保持强劲的财务状况并控制新业务发展和激烈竞争相关的执行风险，穆迪可能调整其展望至稳定。
具体而言，若出现以下情况，则评级展望可能恢复为稳定：公司维持核心业务的稳健增长，包括餐饮外卖、到店、酒店和旅游服务；并表层面实现自由现金流并提高EBITDA；未来12-18个月调整后债务/EBITDA比率降至4.0倍左右；在将短期投资纳入类现金项目之后维持强劲的净现金水平。该公司也需要维持出色的流动性及在投资决策中继续采取审慎的财务政策。
若发生以下情况，美团的评级可能会有下调压力：公司未能减少新业务亏损，并且外卖、到店、酒店和旅游服务业务严重中断，从而持续削弱其收入增长和现金流；公司偏离审慎的财务政策，以牺牲财务状况为代价扩大用户基础或业务范围；或大举进行收购，从而制约其资产负债表的流动性或提高整体风险状况。
具体而言，若美团的调整后债务/EBITDA比率未能趋向于4.0倍左右，或公司失去净现金状态，穆迪可能下调其发行人评级。若国内监管机制发生不利变化，从而严重影响美团的运营或业务模式，则也会带来负面信用影响。
上述评级所采用的主要评级方法为2021年11月发表的《商业和消费服务业》。
美团是一个领先的一站式生活方式平台，提供包括娱乐、餐饮、外卖、旅游和其他服务等本地化消费和零售服务。该公司于2010年在北京成立，2018年在香港联交所上市。
来源：穆迪投资者服务公司