惠誉确认武汉地铁评级为‘A’；展望稳定

29 OCT 2019：本文章英文原文最初于2019年10月17日发布于：Fitch Affirms Wuhan Metro at 'A'; Outlook Stable 惠誉评级已确认武汉地铁集团有限公司（武汉地铁）的长期外币和本币发行人违约评级为‘A’，展望稳定。惠誉同时还确认武汉地铁的中期票据计划和高级无抵押票据评级为‘A’、高级永续证券评级为‘A-’。 上述高级无抵押票据由武汉地铁直接发行，构成武汉地铁的直接、无条件、非次级、无抵押债务，并与该公司所有其他债务处于同等受偿顺序。上述永续证券的评级低于武汉地铁发行人违约评级一个子级，以反映证券包含票息递延和票息上浮条款。在压力环境下，武汉地铁可能会决定优先偿付高级无抵押票据。 武汉地铁的评级由惠誉根据其《政府相关企业(GRE)评级标准》评定得出，反映了武汉市政府对公司的控制程度和以往支持力度为“很强”，公司违约给政府带来的社会政治影响为“强”、融资影响为“很强”。 武汉市拥有超过1,100万人口且正在开发其地铁网络。武汉地铁是从事武汉市地铁运营和建设的独家企业。截至2019年3月，该公司总共运营10条地铁线（1、2、3、4、6、7、8、11、21号线和机场线），总长约318公里。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：武汉地铁由武汉市政府完全控制，公司董事会成员亦由政府任命，公司的战略性发展、收购、处置、重大资本支出和融资计划等重要事项均需获得政府批准，公司的运营和融资活动也受到政府的密切监控。 政府以往支持力度为“很强”：武汉地铁是武汉市的旗舰政府相关企业，政府支持记录良好，惠誉预计这一情况将得以持续。自公司成立至2018年末，武汉地铁从政府获得逾700亿元人民币的资产和资本注入。此外，该公司2018年还获得约2.54亿元人民币的政府补贴。政府还授权该公司沿地铁线进行一级土地开发，开发收入用于投资地铁网络建设。 违约带来的社会政治影响为“强”：武汉地铁是武汉市唯一的地铁运营商，同时负责该市的地铁建设，在武汉市公共交通领域发挥着重要作用，惠誉认为该公司很难被其他企业取代。武汉地铁如违约将对武汉市政府带来“强”社会政治影响。 违约带来的融资影响为“很强”：过去几年中，武汉地铁从国有银行以及境内外债券资本市场大举借债。武汉地铁如违约将令武汉市政府声誉受损并对市政府下属其他企业的融资产生负面影响。因此政府避免该公司发生违约的意愿很强。 独立信用状况为‘b’：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评估得出武汉地铁的独立信用状况。惠誉评定该公司的收入防御能力为“中等”，因为该公司正在扩大武汉市的地铁网络，且过去几年乘客数量不断增长提高了地铁票价收入。惠誉评定该公司的运营风险为“中等”，并评定其财务状况为“较弱”。武汉地铁的财务状况薄弱反映出其债务杠杆率高企- 2018年末该公司净负债与EBITDA的比率达到26倍以上。惠誉预计，中期内武汉地铁的地铁建设将产生高额资本支出且杠杆率将继续保持在高位，但政府持续的财政支持将缓解其较弱的信用状况。 评级推导摘要 武汉地铁的评级由惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评定得出，反映了武汉市政府对该公司的持股和监督、政府控制程度及以往支持力度为“很强”、公司违约带来的社会政治影响为“强”、融资影响为“很强”。这些因素表明，政府在武汉地铁有需要时向其提供重大支持的意愿强烈。 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》中载明的四大因素推导得出武汉地铁的发行人违约评级，并依据《公共服务类营收支持企业评级标准》得出公司‘b’的独立信用状况。 评级敏感性 如果惠誉认为武汉市政府提供补贴、补助或其他国家政策法规允许的合法资源的能力发生变化，则可能调整武汉地铁的评级。 如果武汉地铁违约带来的社会政治影响和融资影响减弱，或该公司获得的及惠誉预期其将获得的政府支持力度减弱，或政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能下调该公司的评级。 武汉地铁的发行人违约评级如发生任何变化，将导致上述票据及高级永续证券的评级发生相似幅度的调整。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 来源：惠誉评级