惠誉确认北京保障房中心'A+'的评级；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 09 Dec 2022: 本文章英文原文最初于2022年12月8日发布于：Fitch Affirms Beijing Public Housing Center at 'A+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认北京保障房中心有限公司（Beijing Public Housing Center，保障房中心）'A+' 的长期外币和本币发行人违约评级，展望稳定。 惠誉同时确认保障房中心票息率1.9%、2026年到期的3亿美元高级无抵押债券的评级为'A+' 。该债券由保障房中心的全资子公司Yan Gang Limited发行，由保障房中心提供无条件、不可撤销的担保。该债券构成保障房中心的直接、非次级、无条件和无抵押债务，并将与其所有其他无抵押和非次级债务处于同等受偿顺序。 惠誉将保障房中心视为北京市的政府相关企业。惠誉采用自上而下的方法授予保障房中心评级，反映出我们预期该公司在必要时将获得北京市政府的特别支持。 关键评级驱动因素 法律地位以及政府持股和控制程度：“很强” 保障房中心是依据中国《公司法》成立的一家全资国有有限责任公司。该公司由北京市人民政府国有资产监督管理委员会（北京市国资委）全资拥有，其战略和运营受北京市国资委的有力控制。保障房中心的高管人员由北京市政府直接委任，公司重大事项（包括战略发展、并购和资产处置）须经市政府审批，运营及融资活动受到市政府的密切监督。 政府以往支持力度：“强” 保障房中心自成立以来一直获得政府大力支持。北京市财政局持续向该公司注资，令其实收资本从2011年的100亿元人民币增至2022年6月末的493亿元人民币。2021年北京市政府向保障房中心注资11亿元人民币。该公司还获得政府注入资产以及政策支持，包括划拨土地用于保障性住房建设以及减免税收来降低其成本。 违约带来的社会政治影响：“强” 保障房中心是北京市政府下属最大的保障性住房投融资和运营平台。该公司所运营房源占北京市公租房的50%以上。保障房中心在实现北京市增加保障性住房供应的政策目标方面亦发挥重要作用。鉴于保障房中心的政策性职能和业务规模，其若违约将难以在中短期内由其他公司取代。此外，提高住房保障是北京市政府的重要目标之一，因此该公司若违约将对北京市政府的政治声誉产生严重影响。 违约带来的融资影响：“很强” 惠誉将保障房中心视为政府发展保障性住房建设的重要融资平台。此外，该公司是境内债券发行人，并且是国内大型政策性银行的重要贷款客户。鉴于此，惠誉认为保障房中心若违约将大幅推升当地其他政府相关企业的融资成本，令其融资渠道受阻，并可能严重损害北京市政府的信誉。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素得出保障房中心的评级。该评级反映了公司与北京市住房政策高度融合，且鉴于北京市的人口密度以及坚挺的住房需求，该市住房政策对北京市的总体战略具有重要性。保障房中心与北京市的关联性体现为，该公司由政府全资拥有，受政府监督和支持，且该公司若违约将给政府带来社会政治影响和融资影响。 保障房中心的发行人违约评级是基于惠誉《政府相关企业评级标准》，并根据45分的加权评分得出保障房中心的评级与北京市信用状况的内部评估的评级关联，而不考虑该实体的独立信用状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 若惠誉大幅下调对保障房中心若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果，下调对政府以往支持力度的评估结果，或政府稀释对保障房中心的持股，则惠誉可能下调该公司的评级。 若北京市政府的财政表现走弱或债务增加以致信用状况恶化，则惠誉亦可能下调保障房中心的评级。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉若上调对北京市政府信用状况的内部评估结果，将可能上调保障房中心的评级。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 流动性及债务结构 流动性充裕：2022年6月末保障房中心持有不受限制的现金61亿元人民币以及尚未使用的银行授信额度约345亿元人民币，短期债务仅为2亿元人民币。该公司畅通且多元化的资本市场融资渠道（主要包括债券以及主要由政策性银行提供的长期借款）以及公租房产生的稳定经营性现金流入亦对其流动性形成支撑。 保障房中心的总债务在2021年末降至422亿元人民币（2020年为469亿元人民币），并于2022年6月末进一步缩减至381亿元人民币。总债务水平下降是源于与区级政府保障性住房项目相关的统借统还贷款余额减少。保障房中心的总债务包括由政策性银行和大型商业银行提供的低成本的长期贷款以及公开发行的债券构成。2022年6月末，短期债务仅占总债务的0.5%。 发行人简介 保障房中心成立于2011年，是北京市政府直属最大的保障性住房建设项目投融资和运营平台，由政府全资拥有，并在政府指导下落实政府相关政策。保障房中心的主要业务包括保障房销售以及公租房经营。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 惠誉不再为保障房中心提供ESG信用相关度评分，原因是其评级和ESG状况基于其政府股东北京市政府推导得出，而惠誉目前未授予北京市政府公共评级。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级