标普：阳光城引入新股东有望拓宽公司融资渠道

香港，2020年9月11日—标普全球评级9月10日宣布，阳光城集团股份有限公司（阳光城；B/稳定/--）引入新的战略投资者泰康保险集团股份有限公司，有望拓宽该中国房地产开发商的融资渠道。 我们认为，泰康集团的加入将令阳光城的股权结构更加稳定，因为泰康集团将取代之前陷入困境的投资公司中国民生投资集团，成为阳光城的第二大股东。泰康集团受让阳光城股份不会对阳光城及其母公司福建阳光集团有限公司（福建阳光集团；B/稳定/--）造成即时的现金流影响。我们认为，阳光城不会因此次股权交易而改变以房地产开发活动为核心的战略重心。 鉴于泰康集团身为国内领先的保险公司之一，阳光城将有望从融资渠道的拓宽以及愈加多元化的土储来源中获益。利好可能包括为阳光城在国内资本市场引入更加多元化的投资者。 尽管如此，在资本密集型且竞争日益激烈的房地产行业中，阳光城管理团队的执行能力仍将面临考验。作为此次交易的一部分，阳光城承诺在未来五年内将归母净利润的年平均增长率保持在18%以上，并承诺将分红比率从之前的20%提升至不低于30%。 我们认为，阳光城在2020年增加分红也将利好福建阳光集团。但是，若阳光城未能兑现业绩承诺，则向股东分红的不确定性可能上升。在此情况下，福建阳光集团需要通过给予阳光城现金补偿来填补缺口。这将令福建阳光集团的个体流动性状况进一步承压。若阳光城的表现不及预期，就可能令福建阳光集团的集团信用状况承压，但考虑到阳光城在疫情影响下依然保持强劲的销售增长，我们认为下行风险将在可控范围。 尽管如此，为阳光城提供现金补偿的潜在可能性或将抵消向福建阳光集团增加派息承诺的利好。阳光城的分红并非福建阳光集团的最大的流动性来源。我们预计，阳光城对福建阳光集团的分红将从2019年的约1亿元人民币增长至2021-2022年的4亿-5亿元区间，占福建阳光集团个体流动性来源（未包含两家上市子公司）的2%左右。 2020年9月9日，阳光城发布公告称，泰康集团旗下全资子公司与阳光城现有股东上海嘉闻投资管理有限公司签订股权转让协议，受让阳光城13.53%的股份。同时，福建阳光集团也与泰康系签订合作协议，内容包括业绩承诺、员工激励计划，以及增派两名泰康系董事加入阳光城董事会。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级