3月25日评级回顾：宝龙地产、京东、京能集团、浙江海港集团、上海银行、四川发展、南京扬子国投、广东能源集团、美高梅中国、亚太区银行体系、时代中国控股、旭辉控股、中国铝业、中国建筑国际、海底捞、友邦保险、投资级非金融公司违约研究

【评级行动】 标普：债务管控、业务扩张两不误，宝龙地产评级上调至“BB-”；展望稳定。 标普：因在中国电商市场的经营地位提升，京东评级上调至“BBB+”；展望正面。 穆迪将京能集团的展望从负面调整为稳定；维持A3评级。 惠誉授予浙江海港集团首次 'A+' 评级；展望稳定。 穆迪维持上海银行Baa2/P-2的存款评级；展望稳定。 惠誉确认四川发展的评级为‘A-’;展望稳定。 惠誉确认南京扬子国投的评级为 'A-'；展望稳定。 惠誉确认广东能源集团的评级为 'A'；展望稳定。 穆迪授予美高梅中国拟发行美元高级无抵押票据 Ba3 评级；同时确认公司的 Ba3 公司家族评级，展望仍为负面。 【评论】 鉴于宏观经济形势改善以及资产风险下降，穆迪投资者服务公司将亚太区7个银行体系 (澳大利亚、中国内地、中国香港特区、印尼、韩国、马来西亚、新加坡) 的展望从负面调整为稳定。同时，穆迪将越南银行体系的展望调整为正面，并维持对日本和印度两国银行体系的负面展望。 标普表示，时代中国控股（BB-/Stable/--）有望在2021年重拾收入增长动力，从而降低杠杆率（即债务对EBITDA的比率）。基于公司2020年的合约销售额强劲增长28%以及过去三年间实现34%的年复合增长率来看，标普预计，2021年时代中国控股的房地产开发收入将增长20%-30%。时代中国控股2020年的业绩与标普的预期基本相符。 标普表示，旭辉控股（BB/Stable/--）均衡的销售增长将支持其去杠杆。标普认为，旭辉控股受控的土地收购和稳定的销售增长将帮助其在2021年稳步降低杠杆率。标普预计，旭辉控股的 debt-to-EBITDA ratio 2021年将逐渐向5x靠拢（该指标2020年估计为5.5x - 5.7x、2019年为6.5x）。 标普表示，中国铝业（BBB-/稳定/--）在铝价保持强劲期间能维持较低的资本支出，其降杠杆进程将加速。标普估算2020年该中国电解铝制造商的债务对EBITDA比率约为6.7倍，优于标普的预期且自2019年的7.0倍有所改善。 标普表示，中国建筑国际（BBB/Negative/--）持续开展的业务转型可使其现金流和债务状况得到改善。但该公司在公私合营项目上的持续投资（尽管规模逐步减少），或仍将成为其2021年和2022年降杠杆的最大制约因素。 标普表示，海底捞（BBB/稳定/--）的经营业绩应会在2021年恢复，从而助其降低杠杆率。标普预计，该中国餐饮企业的债务对EBITDA比率将在2021年降至0.9-1.3倍区间，标普此前的预期为0.8-0.9倍区间。海底捞2020年的业绩略低于标普的预期，标普估算截至2020年末公司的债务对EBITDA比率为1.8倍。 标普表示，与东亚银行（A-/Stable/A-2）的战略合作将强化友邦保险（A/Positive/A-1）于其核心市场（中国大陆及香港）的业务战略。 惠誉表示，友邦保险与东亚银行在香港和中国内地建立的15年银保合作伙伴关系，不仅将巩固友邦保险在香港人寿保险领域的领先市场地位，还将扩大其在中国内地的分销范围。与同时宣布的、对东亚银行全资子公司东亚人寿的收购相比，与东亚银行的独家合作伙伴关系可能会给友邦保险带来更多好处。东亚人寿的规模远小于友邦保险，因此，惠誉预计友邦保险集团的整体运营收益不会因收购东亚人寿而受到重大影响。友邦保险此前在新西兰和澳大利亚的业务扩张中采用过类似策略：通过收购澳洲联邦银行在澳新两地的人寿保险业务，友邦保险在澳大利亚与澳洲联邦银行、在新西兰与其子公司ASB Bank分别建立了25年的战略伙伴关系，分别从2019年和2018年起生效。 惠誉23日在一份报告中表示，许多因素可能导致投资级非金融公司违约，但公司治理薄弱可能是造成违约的因素之一，或者在个别情况下是唯一原因。非投机级发行人的违约很罕见，这提高了尽早发现治理框架中的潜在弱点的重要性。高等级发行人的资本重组通常由意想不到的冲击性事件驱动，这些事件会触发迅速而剧烈的评级下调，并且并非特定行业所独有。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。