穆迪维持美年健康的B2评级；展望调整为稳定（完整评级公告）

香港、2021年5月31日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将美年大健康产业控股股份有限公司（美年健康）的展望从负面调整为稳定。同时，穆迪维持美年健康B2的公司家族评级。 穆迪助理副总裁/分析师熊扬厉称：“维持评级的决定和稳定展望反映了美年健康经营业绩的复苏，这将会改善其未来12-18个月的信用指标和流动性状况。” “同时，由于公司偿付了4月份到期的2亿美元高级无抵押票据，再融资风险有所下降。”熊扬厉补充道。 评级理据 美年健康B2的公司家族评级反映了公司：（1）在中国（A1/稳定）个人体检领域的领先地位；（2）在国内持续增长的预防保健产业的敞口；（3）阿里巴巴（中国）网络技术有限公司及其联营公司作为美年健康第二大股东带来的一些经营优势。截至2020年底阿里系合计持有美年健康约13%的股权。 另一方面，其评级受到来自以下方面的整合及执行风险的制约：（1）流动性疲弱；（2）通过并购和分步投资实现增长的策略；（3）向更高端服务的转变；（4）监管环境的变化。 穆迪预计，美年健康未来12-18个月收入将增长10%-15%左右，调整后EBITDA利润率也将随着经营业绩的复苏而上升，趋近于15%。 因此，该公司未来6-12个月以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率可能从2020年6.5倍左右的高点改善至4.0-4.5倍左右。下降后的杠杆率水平与其B2评级相符。 美年健康的流动性状况较弱。穆迪预计，该公司截至2021年3月底人民币14亿元左右的现金结余和人民币10亿至12亿元的预期运营现金流将不足以覆盖未来12个月人民币28亿元的短期债务以及人民币10至12亿元左右的资本支出。 该公司实现银行借款再融资的过往记录可部分缓冲上述风险。 美年健康的评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 从社会风险的角度来看，美年健康在严格监管的医疗服务行业开展业务。若未能遵守相关法规，或政府政策或法规发生变化，均可能会对其业务产生不利影响。 在治理方面，美年健康的股权集中在个别大股东手中，这些股东对其股份的质押比例较高。不过，近期股份质押比例已有所下降。 公司最大股东俞熔先生及其关联方合计持有公司19.81%的股权，第二大股东是阿里巴巴（中国）网络技术有限公司及其联营公司，合计持股13.03%。 美年健康作为上市和受监管实体的地位在一定程度上缓解了上述情况所带来的风险。 该公司由11人组成的董事会中有4位独立董事，此外，其中3名董事由阿里巴巴集团及其子公司指定。 可引起评级上调或下调的因素 稳定展望反映了美年健康在中国个人体检领域的领先地位、经营业绩的改善以及维持银行贷款再融资的过往记录。 若出现以下情况，美年健康的评级可能上调：（1）公司经营和收入持续回升；（2）流动性状况显著改善；（3）公司多项融资渠道保持顺畅。 若出现以下情况，穆迪可能下调其评级：（1）公司收入和盈利能力未能显著改善，调整后债务/EBITDA比率持续高于5.0倍；（2）未来意外的业务冲击导致流动性状况进一步大幅转弱，或（3）未能实现即将到期的银行贷款的再融资。 上述评级所采用的主要评级方法为2016年10月发表的《商业和消费服务业》。 美年大健康产业控股股份有限公司总部位于上海，是一家国内领先的预防保健方案提供商，提供医疗检查和其他服务。该公司于2015年在深圳证券交易所上市。 来源：穆迪投资者服务公司