惠誉确认汉江国投'BBB'的评级，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-29 September 2020: 本文章英文原文最初于2020年9月10日发布于：Fitch Affirms Hanjiang Guotou Group at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认汉江国有资本投资集团有限公司（汉江国投）长期外币及本币发行人违约评级为“BBB”，展望稳定。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：汉江国投是襄阳市国有资产监督管理委员会（国资委）全资控股的最大政府相关企业，也是襄阳市政府唯一直属管理的国有企业。汉江国投的最高决策机构是董事会，除职工董事外的所有董事会成员均由政府任命。襄阳市政府对汉江国投管理层的任命和经营进行严格控制和监督。汉江国投的任何重大决定，包括但不限于企业的合并、收购、处置、战略发展、长期规划、年度预算、重大资本支出和融资计划，都需经过政府的批准。 政府以往支持记录和预期支持力度为“强”：汉江国投被襄阳市政府定位为承担土地开发和基础设施建设的重要平台、主要的公共服务提供商以及多个板块国有资产的运营商。截至2020年6月末，通过持续的资产及股权注入，汉江国投整合了多家子公司，拥有超过1,800万平方米的存量土地收益权。2019年，公司获得了23亿元人民币的财政补助，占其净利润的42%左右。汉江国投的土地开发和城市建设业务支撑其经营现金流，并提供稳定的利润回报。此外，公司还计划申请政府专项债券，以支持部分城市道路及公立医院等政策性项目的建设。 违约带来的社会政治影响为“中等”：汉江国投是襄阳国资委下属的重要国有企业，负责全市土地一二级市场开发经营、城市基础设施建设、棚户区改造及公用事业和其他基本公共服务的提供。汉江国投所开展的业务，如公用事业服务供给、土地开发等，对当地政府具有很高的政治重要性，即使违约，政府也可能会继续授权汉江国投提供基础公共服务。政府支持预计会以行政或财政措施的形式确保其持续经营可行性，因此惠誉认为其违约造成的社会政治影响是中等和暂时的。 违约带来的融资影响为“很强”：汉江国投是襄阳市政府管理下的最大及最重要的政策性国有企业，截至2020年6月末，总资产达1,602亿元人民币。汉江国投与各银行建立了密切的合作关系，至2020年6月，已从30多家金融机构获得了逾941亿元人民币的总授信额度，其中339亿元人民币尚未动用。汉江国投是国内债市的活跃发行人，在公开和非公开债务融资工具上均有涉足。如果汉江国投违约，可能会严重影响襄阳市政府的信用状况，限制襄阳市政府向其他政府相关企业提供及时支持的能力，并可能导致该市其他政府相关企业的银行和资本市场融资渠道不畅。 独立信用状况为'b+'：汉江国投的营收主要来自土地开发经营、城市和房地产开发以及公用事业的销售业务。惠誉评定该公司的营收稳定性为“中等”，以反映根据政府政策制定的主要板块的稳定利润率，以及持续城镇化和人口基数增长带来的稳定需求。由于成本构成确定，资源供应充足，劳动力成本较为稳定以及资本规划和管理趋于成熟，惠誉评定该公司的经营风险为“中等”。由于惠誉的评级案例预计公司2020年 - 2022年的净负债与EBITDA之比将保持在12倍以上，该公司的财务状况被评定为“较弱”。不过，鉴于其业务的政策性，合理分散的债务到期情况以及畅通的银行贷款和债务资本市场融资渠道，汉江国投的再融资能力仍将保持强劲。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》得出汉江国投的评级，这一评级反映出，政府对汉江国投拥有“很强“的所有权及控制权，支持记录强大，以及基于汉江国投作为襄阳市最大政策性政府相关企业的地位及其作为基础设施建设和公共服务战略性平台所发挥的作用，政府为其提供支持的意愿强烈。上述因素显示，襄阳市政府在必要时为汉江国投提供特别支持的可能性很高。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉提高对襄阳市政府向汉江国投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果 - 惠誉认为汉江国投违约造成的社会政治、融资影响或支持记录趋强，或襄阳市为其提供支持的意愿提升 - 汉江国投的独立信用状况或流动性状况改善 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调对襄阳市政府向汉江国投提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果 - 汉江国投违约带来的社会政治影响或融资影响趋弱以致政府向其提供支持的意愿减弱，或政府稀释在该公司中的持股 - 汉江国投的独立信用状况或流动性状况恶化 Hanjiang Guotou Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB 来源：惠誉评级