穆迪将美团的展望调整为正面，并维持Baa3评级

香港，2024年3月27日——穆迪评级将美团（Meituan）的评级展望从稳定调整为正面。 同时，穆迪确认美团的 Baa3 发行人评级和高级无抵押评级。 “正面展望反映美团去杠杆趋势快于预期，这得益于核心食品配送和到店、酒店和旅游服务业务的市场地位增强，以及维持有纪律的增长的长期记录，”穆迪副总裁兼高级分析师 Ying Wang 表示。 “评级确认反映我们的预期，即，美团将通过维持其核心业务运营本已强劲的业绩、并进一步减少新业务部门运营亏损，来继续改善其盈利和信用状况。”Wang 补充道。 评级理据 美团的Baa3评级反映其在中国外卖以及到店、酒店和旅游服务市场的领先地位，以及其利用成熟的外卖业务交叉销售高利润的酒店预订和到店服务的能力。 该评级还考虑了美团审慎的财务政策和对投资级信用状况的承诺，这体现在其持续稳健的净现金头寸、以及使用非债务融资支持其投资需求的记录。 与此同时，评级受到美团关键业务领域的激烈竞争以及与公司新业务相关的投资和执行风险的制约。 受收入持续增长、利润率改善快于预期、以及严格的投资纪律推动，美团2023年的业绩好于穆迪此前预期。穆迪认为，该公司的运营和财务改善将是可持续的，反映了其对提高效率的持续关注和一贯审慎的财务管理。 2023年，美团总收入增长26%，其核心业务板块（包括外卖、美团闪购、以及到店、酒店和旅游服务业务）合并收入增长29%。核心部门的运营利润率持续扩张，这受益于运营杠杆的增加和成本效率的提高，后者部分得益于自动化智能等先进技术的采用。 美团新业务板块的收入增长持续放缓，2023年该业务板块的经营亏损进一步收窄，支撑了美团侧重效率提升而非规模扩张的计划。该细分市场的销售额2023年增长18%，而此前三年的平均增幅为45%。 2023年第四季度，美团的按需配送交易数量进一步增至超过60亿笔，是2018年水平的三倍多，反映出美团不断增长的用户基础和不断增强的用户粘性。 穆迪预计，考虑到中国经济增长的结构性放缓，未来2-3年美团总收入增速将放缓至每年10% - 15%。 然而，凭借其稳固的市场地位、强大的品牌认知度、持续的效率提升、以及综合服务平台更强的运营协同效应，该公司的盈利能力将继续提高。 穆迪预计，美团的调整后EBITDA利润率将在未来12 - 18个月内逐步增至10%。该公司的调整后EBITDA利润率在2023年升至7%，略高于穆迪此前预期的6%左右。由于同期融资需求有限，该公司的债务水平保持平稳。 因此，在EBITDA持续扩张的推动下，穆迪估计，以“调整后债务/EBITDA比率”衡量的杠杆率将在未来12 - 18个月内下降至1.6 - 1.8倍（2023年为3.0倍）。该预测杠杆率低于穆迪之前对美团2024 - 2025年期间约3.0倍的杠杆率预测，支撑其不断改善的信用状况。 美团2023年经营现金流为人民币405亿元，显著高于穆迪此前预测的人民币170亿元，反映该公司成本效率的提高和营运资金管理的改善。穆迪预计，考虑到美团持续关注运营效率和盈利能力提升，其运营现金流在2024 - 2025年间将保持强劲。 穆迪还预计，美团将在国内扩张及海外市场开拓方面保持严格的投资规划，从而使其自由现金流保持强劲，未来12 - 18个月内，每年的自由现金流将达到250 - 300亿元人民币。 美团的流动性依然出色。截至2023年12月31日，其持有1,450亿人民币的现金和短期投资，加上预期的运营现金流，将足以覆盖220亿人民币的短期债务、以及计划的资本支出需求。截至2023年底，美团的净现金为850亿元人民币。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Moody's revises Meituan's outlook to positive, affirms Baa3 ratings (27 Mar 2024) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。