标普：越秀房托业务复苏，降杠杆仍存在不确定性

香港，2020年8月11日—标普全球评级今日表示，越秀房地产投资信托基金 (REIT)（越秀房托：BBB-/负面/--）正在自新冠疫情导致的运营困境中恢复。但未来6-12个月越秀房托欠佳的信用指标无法恢复至足够水平以吸收过去几年举债扩张影响的风险依然存在。 我们预计越秀房托的业务复苏将持续至2020年下半年，特别是广州市四季酒店在防疫之后的复苏。越秀房托近期发布的中期业绩表明其收入下滑17%，主要体现在酒店板块，而办公楼业务表现出抗周期性。6月酒店入住率上升至62%，我们预计三季度将继续上升至75%-80%，而疫情前的平均入住率为80%。随着酒店业务复苏且杠杆率逐渐降低，我们预计越秀房托的经营性资金流（FFO）对债务的比率至2020年底将恢复至6.0%-6.2%，至2021年底将恢复至7%。 我们认为越秀房托需采取审慎的财务和信用保护措施以提升其信用质量，从而有效地降低杠杆率。越秀房托的资产负债表在疫情前已承压，杠杆率在当前评级下已较高。该基金此前举债收购已消耗尽其评级缓冲空间，尽管其资产质量高，特别是具有抗周期性的办公楼业务。虽然经营环境艰难，2020年上半年该部分业务贡献了收入的56%，且同比增长3.5%。 2020年3月我们将越秀房托的评级展望调整至负面，以反映其是否能够恢复财务杠杆的不确定性。如果越秀房托的降杠杆持续低于我们的预期，或意外举债收购，导致其FFO对债务比率持续低于7%，我们则可能下调其评级。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级