标普：中国地方政府境外债发行增多可能促进信用区分

新加坡，2024年8月22日—标普全球评级今日表示，随着越来越频繁地通过发行境外债券开拓国际债券市场，中国地方政府之间的风险区分程度或将加深。该观点详见我们今日发布的报告《三分钟谈中国地方政府：境外债发行增多可能促进信用区分》（Your Three Minutes In Chinese LRGs: Offshore Issuances Could Spark Credit Divergence）。 境外市场可能会开始区分中国一级地方政府（例如省级政府、直辖市政府和计划单列市政府）的信用质量。目前有37个地方政府可以作为直接发债主体 ，其境内的债项评级均为“AAA”评级。 标普全球评级信用分析师黄闻茵表示：“目前，中国一级地方政府债券的信用利差非常接近，境外人民币债券更是如此。不过如果更多地方政府进入境外市场且发行相对长的期限，那么利差接近的情形可能会发生改变。” 透明度提升也会促使信用的区分。境外发行中，双语版的债券募集说明书中披露了有关债券无优先级、无抵押安排的合同细节，而这些条款在境内债券文件中是没有的。黄闻茵称：“这一点以及其他关于发行主体的信息对国际投资者来说都是有价值的信息，而且有助于信用评估。” 我们认为中国一级地方政府的信用状况普遍介于好和可控的区间；它们中大多数的信用状况与中国主权评级接近或相当。来自中央政府的财政转移支付有助于缩小它们之间的信用差距。然而，仍然有部分地方政府因个体因素风险较高，信用状况更弱。 2021年以来，深圳市、海南省和广东省在境外市场发行人民币地方政府债券常态化。深圳市和海南省的境外债券发行规模较大，过去两年占到了各自年度总发行量的5%-10%。 这些债券大部分是专项债，用于符合地方政府绿色、蓝色、社会和可持续融资框架的基础设施建设项目。由于这些债券均无抵押，而且与一般政府债券的偿还资源一致，所以我们认为二者之间没有信用差异。 标普全球评级信用分析师叶翱行表示：“对境外市场的开发拓宽了中国一级地方政府的融资选择。尽管目前只有小部分地方政府在做尝试，但是该渠道可以提供多元化的融资，而且在不同的利率条件下未来可能变得具有成本效益。”叶翱行补充道，2022年以来，境外人民币地方政府债券的发行成本略高于相同期限的境内债，尤其是涉及三年期及以上的期限。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级