标普：中国石化创纪录的化工支出应不会妨碍利润恢复常态

香港，2021年3月30日—标普全球评级今日表示，借助油价的稳步复苏、严格的成本控制以及强劲的化工布局，2021年中国石油化工股份有限公司（中国石化；A+/稳定/--）的利润应能恢复至新冠疫情前水平。即使其化工业务目标支出可能创纪录高位，该中国石油巨头仍将恢复正常盈利。 我们假定2021年布伦特原油平均价格为每桶60美元，高于2020年每桶42美元的均价。 我们估算2020年该公司债务对EBITDA比率约为1.5倍，高于2019年的1.2倍。EBITDA下降导致该比率弱化，但债务减少部分缓解了其影响。中国石化预计一季度将实现净利润160-180亿元人民币。这与我们对该公司盈利将于2021年恢复至疫情前水平的预测一致。 2021年中国石化化工业务的资本支出预算创纪录高位。今年该公司在化工板块的支出将达486亿元人民币，几乎占其总预算1,670亿元人民币的1/3。中国石化是中国最大的化工产品生产商。 中国石化的投资预算与减少大宗商品化工产品进口、并扩大高端化工产品的国内产量的国家战略一致。加强化工业务将弥补中国石化在上游业务较逊色的地位，其该业务在中国石油巨头中的规模最小，也能缓解炼油业供过于求的不利影响。 我们假设2021年的成本将上升3%。中国石化的上游业务在2020年实现了十年最低成本。2020年，中国石化每桶油当量的完全成本为38美元，现金成本21美元，为2009年以来最低水平。随着油价上涨，我们预计今年的每桶折旧费将因储量上修而下降。现金成本应随大宗商品价格普遍上涨而增加。 自全球能源行业在新冠疫情期间跌入低谷以来，中国石化就将现金管理列为工作重点。尽管2020年的油价大大低于2019年，但中国石化得以通过更佳的营运资金管理来增加经营性现金流。扣除资本支出和股息之后，该公司2020年的现金流保持净流入。我们预计，油价上涨带动经营性现金流提升，将能够覆盖今年的资本支出增加。 中国石化重点以氢能业务助力公司到2050年实现碳中和的目标。公司计划到2021年年底建成100个加氢站，2025年年底扩大到1,000个。中国石化是中国最大的氢气生产商，但目前所产氢气主要用于炼油。考虑到其规模，我们预计氢气 的投资不会给公司的信用指标带来压力。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级