穆迪将首创集团的评级列入下调的观察名单（完整评级公告）
香港，2023年11月28日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司已将北京首都创业集团有限公司 (首创集团) 及其全资所有的融资平台的下列评级列入下调观察名单：
- 首创集团Baa3的发行人评级；
- Beijing Capital Polaris Investment Co., Ltd的中期票据计划的暂行(P)Baa3有支持高级无抵押债务评级。上述中期票据计划由首创集团提供无条件及不可撤销的担保。
此前上述主体展望为稳定。
穆迪也将首创集团ba3的基础信用评估 (BCA) 列入下调的观察名单。
穆迪助理副总裁/分析师周易玮表示：“列入下调的观察名单反映首创集团的财务指标较弱，特别其是债务杠杆较高。此外，我们认为在房地产行业运营环境严峻之下，公司是否能够将其指标恢复至可支持其现有BCA和评级的水平存在高度不确定性。”
评级理据/可引起评级上调或下调的因素
首创集团的发行人评级反映了：(1) 其ba3的BCA；(2) 穆迪认为该公司获得北京市政府乃至最终中国政府 (A1/稳定) 支持的可能性为“强”，并且公司与两级政府的依存度为高。
首创集团的BCA因财务指标持续较弱而承压。穆迪预计未来12-18个月公司财务指标不会显著改善。这主要是由该公司债务杠杆偏高及商业性房地产业务板块持续疲弱所致。过去3年，商业性房地产在公司EBITDA中的占比达30%-40%。
房地产业务现金流生成较弱亦将在未来12-18个月制约该公司的去杠杆能力。
穆迪预计，在缺乏具体去杠杆计划的情况下，首创集团的债务水平将保持在高位，虽然其房地产和环保业务板块扩张放缓将削减其新的债务融资需求。
因此，穆迪预计在没有大规模资产出售及获得注资以削减债务的情况下，未来12-18个月首创集团的调整后净债务/EBITDA比率可能会保持在9倍-12倍的较高水平，而2021年和2022年该比率分别为7.9倍和10.9倍。与之类似，同期该公司EBITDA/利息比率也将保持在1.5倍-1.8倍的疲弱水平，而2021年和2022年该比率分别为1.9倍和1.6倍。上述信用指标相对于首创集团ba3的BCA而言属于较弱水平。
穆迪预计未来12-18个月首创集团的商业性房地产 (通过其全资持有的房地产业务子公司北京首创城市发展集团有限公司运营) 销售额将进一步下降10%-15%，而2022年公司该指标降幅达51%。这反映出在中国经济增长前景黯淡的情况下购房者信心持续疲软，以及该公司来自经济较差地区的销售占比持续提高。商业性房地产销售的盈利能力亦将保持疲弱，主要原因是公司为提振销售下调价格。
虽然首创集团将在未来2-3年内加大保障性住房的开发力度，但其财务指标的改善水平将受到北京市政府总体保障性住房计划完成进度表的制约。
不过，环保业务和地铁服务的强劲需求将在一定程度上支撑首创集团的收入和运营现金流。
首创集团的流动性并不充裕。未来18个月该公司的现金来源和预测的运营现金流将不足以覆盖同期的债务偿付计划和资本支出。
不过，依托其与北京市政府的密切联系，首创集团及其主要运营子公司各类融资渠道，特别是境内银行和资本市场融资渠道顺畅。上述优势可缓解再融资风险相关顾虑。
支持评估为“强”以及3个子级的评级提升反映首创集团为首都北京提供水服务、保障房和地铁等必要服务的重要作用；以及通过其金融服务业务支持中小企业和农业的政策性职能；由北京市政府全资所有；获得政府支持的记录。
穆迪的高依存度评估反映了首创集团和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。
穆迪将评估该公司在房地产市场面临挑战之下降低债务杠杆的能力和意愿，以及政府提供支持改善该公司财务实力的可能性。
鉴于首创集团的评级被列入下调的观察名单，因此不大可能上调。如果首创集团的财务指标大幅改善，利润和现金流生成增强，且债务显著减少，调整后净债务/ EBITDA比率降至7.5倍-8.0倍以下，则穆迪可能会确认其评级。
若穆迪在首创集团的财务指标未有任何显著回升迹象的情况下下调其BCA，且穆迪对公司获得支持的评估没有任何重大变化，则其评级可能会下调。
显示其BCA可能下调的指标包括未来12-18个月内其调整后净债务/EBITDA比率未能趋向于8.0倍-8.5倍或以下，或调整后EBITDA利息覆盖率保持在1.75倍以下。
若北京市政府向首创集团提供支持的能力或意愿减弱，即使公司BCA未下调，仍有可能引发首创集团评级下调。
上述评级所采用的主要评级方法是2023年4月发表的《投资控股公司和综合集团企业》 和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。
北京首都创业集团有限公司 (首创集团) 成立于1994年，由北京市政府全资控股，并由北京市国有资产监督管理委员会直接监管。公司业务主要分为城市开发，主要为房地产相关业务；环保业务，包括水服务和固体废物处理；基建，以及金融服务四大业务板块。
来源：穆迪投资者服务公司