惠誉：红星控股拟向远洋集团出售资产将带来的评级影响有限

Fitch Ratings-Hong Kong/Shanghai-28 July 2021: 本文章英文原文最初于2021年7月27日发布于：Limited Rating Impact from Red Star's Asset Sale to Sino-Ocean 惠誉评级指出，红星美凯龙控股集团有限公司（红星控股）向远洋集团控股有限公司（远洋集团，BBB-/稳定）及其一家联营公司出售重庆红星美凯龙企业发展有限公司（重庆红星）70%股权的拟议交易将产生的评级影响有限，原因是该交易的短期财务影响将较小。 惠誉认为，拟议交易将对红星控股产生略微正面影响，但不太可能立即对其子公司红星美凯龙家居集团股份有限公司（红星美凯龙，BB/负面）的评级产生影响。交易后红星控股的财务报表将剔除重庆红星的资产和负债（包括168亿元人民币的有息债务），但红星控股的高风险和高回报犹存，其向重庆红星有质押项目贷款提供的80亿元人民币仍需提供担保直至贷款偿还，同时仍获得重庆红星70%-85%的未来利润分配。 拟议交易将改善红星控股的短期流动性，因该公司预计将在2022年1月底之前就出售的股权分次收取40亿元人民币的初步对价。此外，红星控股预计未来两到三年源自股东贷款还款及利润分配的现金流入将逾120亿元人民币——尽管具体时间尚不明朗。 专卖商场运营商红星美凯龙的评级继续受到下列因素的制约：杠杆率高企；经常性EBITDAR覆盖率能否回升至1.5倍（导致惠誉考虑采取负面评级行动的阈值）以上的水平存在不确定性。此外，红星美凯龙的评级被限制在红星控股并表信用状况（惠誉评定为'b+'）之上两个子级。拟议交易不会对红星美凯龙的独立信用状况产生直接影响，但将对红星控股产生略微正面影响，且有望令前述评级上限被解除。 拟议交易将令远洋集团在华东地区实现扩张，从而与其目前专注于泛北京地区和大湾区的住宅开发主业形成互补。该收购交易对远洋集团财务状况的影响可能有限。远洋集团将在交易后持有重庆红星52%的有效股权，但预计不会将其并入报表，原因是远洋集团及其持股49%的联营公司仅有权合计获得重庆红星未来利润的30%。此外，远洋集团无意为重庆红星的现有债务提供担保。作为重庆红星的主要股东，远洋集团出于声誉考虑可能需要在重庆红星处于困境时向其提供财务支持——尽管惠誉认为发生该情况的可能性较低。 重庆红星的杠杆率略高于但盈利能力强于远洋集团现有房地产开发业务。惠誉估计，若远洋集团将重庆红星并入报表，其杠杆率（以净债务与调整后存货之比衡量）将上升约2-3个百分点。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级