惠誉确认台州城投（前台州基投）‘BBB-’的评级 ，展望稳定

23 OCT 2019：本文章英文原文最初于2019年10月21日发布于: Fitch Affirms Taizhou Urban Construction at ‘BBB-’; Outlook Stable 惠誉评级已确认台州市城市建设投资发展集团有限公司（台州城投）的长期外币及本币发行人违约评级为‘BBB-’，展望稳定。惠誉同时确认公司的美元高级无抵押债券评级为'BBB-'。 台州城投是位于华东的浙江省台州市内最大的国有企业之一，由台州市人民政府于1998年组建。台州市2018年地区生产总值在浙江省十一个地级市中排名第五位，年增长率为7.6%。台州城投主要从事城市基础设施开发、收费公路运营、公共住房及商业地产开发业务。考虑到公司承担的公共服务性质的项目，惠誉认为其对当地政府具有重要的战略意义。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”: 台州城投是一家依据中国的《公司法》组建的国有有限责任公司。台州市政府通过台州市人民政府国有资产监督管理委员会（台州市国资委）持有公司的全部股权，并对其实施强有力的管控，包括任命高级管理层人员、审批投融资计划，以及密切监控业务运营及财务表现。 政府以往支持和预期支持力度为“强”: 台州城投长期以来获得了来自各级政府的大量及持续注资和补贴，主要包括104亿元人民币的土地使用权、11.6亿元人民币的政府债务置换及每年数亿元人民币的运营补贴，从而减轻了公司的债务负担和再融资风险。 违约带来的社会政治影响为'强' : 台州城投被政府指定为台州市的主要基础设施开发商，承担了包括城市基础设施、公共住房及河流生态治理在内的多个项目。由于当地缺少其他像台州城投一样承担广泛的城市开发职能的政府相关企业，惠誉预计台州城投如违约将妨碍城市发展进程。 违约带来的融资影响为‘强’ : 台州城投是台州市国资委下属的总资产规模最大的国有企业之一。公司的债务主要用于公共服务项目，并为其他当地地方国企提供担保。惠誉认为，台州城投若违约将损害当地政府的声誉，并可能会推高其他地方政府相关企业的融资成本。 独立信用状况处于‘b’ 区间: 受基础设施和地产项目的收入确认进度影响，台州城投的年收入和利润波动性较大，故惠誉评定公司的收入防御能力为“弱”，运营风险为“中等”。公司的独立信用状况主要受限于其较高的杠杆率，截至2018年末，公司的净债务/调整后EBITDA为11倍。考虑到公司目前在建项目的持续投入，惠誉预计这一比率在中短期内不会有显著改善。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》授予台州城投评级，该评级反映了台州市政府对公司的有力管控和长期支持。惠誉在评级时还考虑到公司作为台州市主要城市开发商的重要地位。惠誉基于《公共部门收入支持实体评级标准》评定台州城投的独立信用状况为‘b’区间。 评级敏感性 如果惠誉对于台州市政府向台州城投提供补贴、补助或中国政策法规允许的其他合法资源的能力的看法发生变化，则可能会调整该公司的评级。 如果惠誉评估台州城投违约对台州市政府带来的社会政治影响和融资影响增强，令台州市政府向该公司提供支持的意愿上升，则可能会对该公司采取正面评级行动。如果惠誉评估台州城投违约带来的社会政治影响和融资影响显著下降，台州市政府减少对该公司的支持或稀释对该公司的持股或管控，则惠誉可能会下调该公司的评级。 台州城投独立信用状况或流动性状况的改变也可能会对评级造成影响。 对台州城投采取的评级行动将导致对其所发行美元票据的类似评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 来源：惠誉评级