惠誉公布中关村发展集团'A' 的首次评级，并授予其美元债券评级

Fitch Ratings-Hong Kong/Beijing-09 January 2020: 本文章英文原文最初于2020年1月7日发布于：Fitch Publishes Zhongguancun Development Group's First-Time 'A' Rating; Rates USD Bond 惠誉评级已公布中关村发展集团股份有限公司 (中关村发展集团) 'A'的长期外币及本币发行人违约评级，展望稳定。惠誉同时授予中关村发展集团拟发行美元高级无抵押债券'A' 的评级。 拟发行债券将由中关村发展集团的子公司ZGC International Investment Limited发行，并将受益于维好协议及股权收购契约。中关村发展集团计划根据中国的相关规定，将拟发行净收益用于境外投资、境外再融资和其他一般性企业用途。 拟发行债券的评级与中关村发展集团的发行人违约评级一致。惠誉认为，维好协议及股权认购契约表明公司有强烈意愿确保ZGC International Investment Limited 拥有充裕的资金以履行其债务责任。鉴于中关村发展集团有意维护其在国际离岸市场的声誉和信用，惠誉认为公司不太可能对离岸债务违约。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”: 中关村发展集团是一家注册为国有有限责任公司的企业，中关村科技园区管理委员会代表北京市政府持有其多数股权。北京市政府任命公司的董事长、总经理、副总经理等高级管理层。所有重大决策，包括战略制定、股权结构调整、投融资计划等均需获得市政府批准。 政府以往支持和预期支持力度为“强”: 长期以来，北京市政府以注资和补贴方式为中关村发展集团提供了强有力的财务支持。2014年至2018年期间，中关村发展集团自政府获得了110亿元人民币注资及7.92亿元人民币补贴。惠誉预计，由于中关村发展集团对北京市政府的战略重要性，其将继续得到政府的大力支持。 违约带来的社会政治影响为“强”: 中关村发展集团负责中关村科技园区的基础设施投资和日常运营，其政治使命是将北京市打造成具有全球影响力的国家科技创新中心。此外，在中关村科技园区运营的企业对北京经济增长的贡献率约为40%。如中关村发展集团违约，则很难找到其替代公司以避免对园区内企业造成严重影响，因此会给北京市带来重大的政治和经济影响。 违约带来的融资影响为“强”: 中关村发展集团是北京市最大的政府相关企业之一。公司在境内资本市场的融资渠道畅通，并得到了中国大型国有银行的大力支持。因此，中关村发展集团若违约将对政府信用及北京市其他政府相关企业的融资途径产生重大影响。 独立信用状况为'b' : 惠誉根据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定中关村发展集团的独立信用状况，惠誉评定公司的营收防御性为“中等‘，运营风险为“中等”。中关村发展集团的杠杆率高企，且2019年至2021年的预计净债务/惠誉计算EBITDA将超过15倍，惠誉据此评定公司的财务状况为“弱”。尽管政府的持续财务支持有助于缓解其疲弱的信贷指标，但因公司继续以举债方式进行资本支出，以承接政府委托的项目，故惠誉认为，中关村发展集团的财务状况可能在中期内不会发生太大改变。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》为中关村发展集团授予评级，反映了北京市政府对公司的控股权、直接控制权、强有力的支持记录及中关村发展集团对北京市政府的战略重要性。这些因素表明，北京市政府在中关村发展集团需要时为其提供特别支持的意愿十分强烈。 中关村发展集团的发行人违约评级由惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的‘b’独立信用状况，以及《政府相关企业评级标准》下四个评级驱动因素的评估结果推导而来。 评级敏感性 如果惠誉关于北京市政府向中关村发展集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，则惠誉将会调整该公司的评级。 如果惠誉上调对中关村发展集团若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果，或上调对政府以往支持和预期支持力度的评估结果，以致认为北京市政府向该公司提供支持的意愿有所增强，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动。如果惠誉大幅下调对中关村发展集团若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果，或下调对政府以往支持和预期支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。 对中关村发展集团采取的任何评级行动将导致对其拟发行美元债券相似幅度的评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Zhongguancun Development Group; Long Term Issuer Default Rating; Publish; A; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Publish; A; RO:Sta ZGC International Investment Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; New Rating; A 来源：惠誉评级