标普：标致雪铁龙集团很可能会维持与东风集团的密切合作

香港，2019年11月4日—标普全球评级今日表示，标致雪铁龙集团（BBB-/稳定/--）和菲亚特克莱斯勒（BB+/正面/--）宣布合并建立各持股50%的合资公司，我们认为合资公司的首要工作将是合并资源和整合他们在欧洲的主要业务。该交易不会立即对神龙汽车有限公司（神龙汽车）正在进行的重组计划产生影响。神龙汽车是东风汽车集团股份有限公司（东风集团：A/稳定/--）和标致雪铁龙集团在中国成立的合资公司。 我们认为，尽管标致雪铁龙集团和菲亚特克莱斯勒的合并会带来可预见的组织变动，但标致雪铁龙集团很有可能将维持其与东风集团的密切合作。中国目前是全球最大的汽车市场，标致雪铁龙集团已在中国经营多年。我们还预期，如果上述合并顺利推进，东风集团持有的12.23%标致雪铁龙集团股份预计将转换为合并后新公司的股份。 我们预计未来两年内神龙汽车将继续专注于减少亏损和改善经营效率。该合资公司的经营业绩较弱，年销量从2015年的710,696辆降至2018年的253,359辆。2019年1-9月销量较上年同期进一步下降55%。东风集团还将合资公司旗下的销售公司并表，疲弱的业绩表现拖累2019年上半年东风集团乘用车销售额下降50%。基于此，神龙汽车正在处置其四个生产车间中的两个，并计划处置其他表现不佳的资产，以期在销售量不高于150,000辆的情况下达到盈亏平衡。 根据公司公告，神龙汽车的重组将于2021年大致完成，并将于2022-2025年推出更多新的标致雪铁龙车型，这些车型将针对中国市场定制，具有增强的功能。 东风集团与日本日产及本田汽车公司组建的合资公司仍维持良好表现，2019年1-9月两家合资公司销量分别同比增长0.49%和16%，而同期中国汽车行业整体销量下降10.3%。我们预期未来两年内，股息收入（主要是来自与日本日产及本田汽车公司组建的合资公司）仍将贡献东风集团息税及折旧摊销前利润（EBITDA）的75%-85%。 我们预计未来12-24个月内，在剔除公司专属汽车金融业务的影响后，东风集团将维持净现金头寸。2019年6月底东风集团公布的债务总额较年初增长23%，主要源自专属汽车金融业务的扩张。我们认为，未来1-2年内公司贷款应收款的质量仍将保持良好，专属汽车金融业务的债务对权益比率将保持低位。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级