穆迪下调上海电气的评级至A3；展望调整为稳定（完整评级公告）

香港、2020年6月2日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将上海电气 (集团) 总公司 (上海电气集团) 及其主要子公司上海电气集团股份有限公司 (上海电气) 的发行人评级从A2下调至A3。 与此同时，穆迪将Shanghai Electric Group Global Investment Ltd发行、上海电气集团担保的高级无抵押债券评级从A2下调至A3。 上述所有评级的展望从负面调整为稳定。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣称：“下调上海电气集团和上海电气的评级反映了我们预计未来1-2年两家公司的杠杆率仍将维持在较高水平，主要原因是公司仍将通过并购来实现业务转型。” 两家公司上升的杠杆率也已导致上海电气集团的基础信用评估 (BCA) 下调了两个子级至baa3，以及上海电气的个体信用质量削弱，但潜在的政府和母公司支持带来的3个子级提升在一定程度上抵消了上述影响，因而两家公司的发行人评级为A3。 随着中国向低碳经济转型，上海电气集团进行了多项收购交易，寻求向火电设备业务之外多元化发展，因此其以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率从2018年的5.4倍升至2019年的7.2倍。 由于上海电气集团继续进行收购，穆迪预计未来1-2年其杠杆率将维持在7-8倍的较高水平，而电厂建筑工程和无缝钢管生产等新收购业务的竞争和业务整合风险较高，因此其EBITDA增长率将会较低。虽然上海电气集团计划降低其杠杆率，但在经济放缓的情况下，通过资产变现去杠杆的计划将面临市场和执行的不确定性。 支持评估带来的3个子级的提升反映了上海电气集团对中国具有较高的战略重要性，因此穆迪认为必要时该公司获得上海市政府乃至最终中国政府支持的可能性为高，并且公司与两级政府的依存度为高。上海电气集团是中国三大电力设备制造商之一，同时也是中国为数不多的核电设备制造商之一。该公司还承担了某些重要国家研发课题，例如电力行业重型燃汽轮机的研发。此外，该公司出口电力设备及承揽海外工程业务支持中国“一带一路”战略。 上海电气集团由上海市政府100%控股，若该公司违约可能会对上海市造成声誉及蔓延风险。因此，穆迪认为中央政府将支持上海市政府以防止上海电气集团违约，从而避免国内金融市场遭到冲击。 高依存度反映上海电气集团和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 上海电气集团baa3的BCA反映了： (1) 其在能源和工业设备制造领域的市场领先地位； (2) 多元化的产品组合可缓解各板块周期性的影响； (3) 流动性出色，并有大量可变现资产。 但是，上海电气集团的BCA受到下列因素的制约： (1) 收购与大量投资推动债务上升； (2) 激烈的市场竞争限制了其EBITDA增长； (3) 不断扩大的新业务及海外市场扩张产生的执行风险逐渐加大。 上海电气获得的3个子级提升反映了穆迪认为必要时该公司可通过母公司上海电气集团获得上海市政府的较高支持。 上海电气是上海电气集团最大的子公司，在后者2019年底的收入、EBITDA和总资产中的占比分别为90%、95%和88%。因此，穆迪认为上海电气的信用质量与上海电气集团密切相关。 上海电气集团和上海电气均有出色的流动性。两家公司的现金/短期债务比率均高于1倍，并且由于两家企业皆为上海市政府所属国企，其有顺畅的银行及境内债券市场融资渠道。 环境、社会和公司治理因素方面，上海电气集团和上海电气对火电等碳排放产业存在非直接敞口。但是，两家公司正逐渐降低其对于火电设备销售的依赖，并增加可再生能源产品和其他服务的销售。 公司治理方面，上海电气集团由上海市政府全资拥有，并接受其监督和指导。此外，其旗舰子公司上海电气是上海证券交易所和香港联交所的上市公司，其业务和财务信息均得到充分披露。 上述评级展望为稳定，反映了穆迪预计未来12-18个月两家公司的业务和财务状况将保持稳定，其对上海市政府乃至最终中央政府的重要性也将保持不变。 可引起评级上调或下调的因素 若发生以下情况，穆迪可能会上调上海电气集团的评级： (1) 该公司审慎管理财务，调整后债务/EBITDA比率持续低于5.0-5.5倍； (2) 保持当前的竞争优势，同时所有新业务建立经营记录； (3) 维持出色的流动性。 若发生以下情况，穆迪可能会下调上海电气集团的评级： (1) 大规模举债扩张，导致调整后债务/EBITDA比率持续高于7.5-8.0倍； (2) 未能维持当前产品种类的竞争优势，或未能顺利整合新业务，或 (3) 流动性显著削弱。 若有迹象表明政府对上海电气集团的支持力度下降，则其评级亦可能面临压力。 若穆迪上调上海电气集团的评级，则上海电气的评级可能会上调。同样，若穆迪下调上海电气集团的评级，则上海电气的评级可能会下调。最后，若上海电气集团对上海电气的支持力度下降，则后者的评级也可能承受压力。 上海电气集团公司评级所采用的主要评级方法为2020年3月发表的《制造业评级方法》及2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。 上海电气集团公司是综合性设备生产商，业务覆盖能源和工业设备生产及一体化服务。该集团是国内三大电力设备供应企业之一。 2019年，该集团实现销售收入人民币1,410亿元，其中人民币1,270亿元来自其持股59.18%的子公司上海电气集团股份有限公司 (A3/稳定) 。 上海电气集团由上海市人民政府国有资产监督管理委员会全资拥有。 来源：穆迪投资者服务公司