穆迪授予中芯国际拟发行债券Baa3的评级；展望稳定

香港、2020年2月19日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向中芯国际集成电路制造有限公司（中芯国际，Baa3/稳定）拟发行的债券授予Baa3的高级无抵押债务评级。 评级展望为稳定。 拟发行债券募集的资金将用于中芯国际产能扩张相关资本支出以及一般企业用途。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“拟发行票据将进一步增强中芯国际业已稳健的流动性状况，并为业务进一步扩张提供更大的财务灵活性。” 拟发行债券对中芯国际的信用状况影响有限，因为部分募集资金将用于再融资。未来12个月，中芯国际的调整后债务/EBITDA比率将稳定在3.5倍-4.0倍之间，而2019年为3.6倍。 “此外，在平衡增长需求和维持财务状况稳定方面，中芯国际有着良好的记录，”负责中芯国际的主分析师鲁振懿补充道。“另外，强有力的政府支持以及多元化的融资渠道抵消了公司杠杆水平偏弱的不利因素。” 由于中国是最大的晶圆代工服务供应商，中芯国际一直得到稳定的政府支持。例如，2019年该公司获得合资企业政府性质投资合作伙伴，即中国集成电路产业基金和上海集成电路产业投资资金共计6.99亿美元注资，为其自身及合资企业的半导体制造工厂兴建产能。穆迪预计未来12-18个月中芯国际的合作伙伴会进一步提供注资。 注资使中芯国际维持强劲的流动性。新注入的资本补充了该公司资本密集型晶圆代工业务所需的投资支出，并为抵御潜在的市场波动提供了缓冲保护。 受物联网和智能家居相关中国客户需求增长支撑，穆迪预计2020年中芯国际的收入将增长约10%至35亿美元。同期公司调整后EBITDA利润率将维持在40%左右，因为有效的成本控制措施将抵消定价压力。 2019年中芯国际收入下降7.3%至31亿美元，主要原因是2018年有一次性技术授权收入，并且从2019年第三季度起Avezzano 200nm晶圆厂收入不再并表。 穆迪预计中芯国际将持续投资开发先进制程。虽然上述技术开发需要大量资本投入，但长期来看这将提升中芯国际的核心竞争力。 中芯国际的流动性稳健。截至2019年12月31日，该公司持有现金和类现金46亿美元，兼之穆迪预计未来12个月该公司将产生15亿美元运营现金流，因此支付15亿美元短期债务和31亿美元计划的资本支出将绰绰有余。 穆迪预计中芯国际将维持审慎的财务纪律及稳健的现金状况，从而支持对技术升级的持续投资。这两个因素将有助于公司未来12个月保持其稳定的信用质量。 中芯国际Baa3的发行人评级考虑了该公司获得政府相关实体强大支持的稳定记录、在中国的行业领先地位、审慎的发展战略和多元化的融资渠道，从而使其能够抵御行业下行周期，并维持良好的信用质量。 与此同时，中芯国际的评级受到下列因素的制约：公司运营规模不大、盈利能力中等，以及采用的技术不及全球大型同业先进。 环境、社会和公司治理考虑因素方面，从公司治理角度来看，中芯国际是一家上市公司并受相应规管，其公司治理记录良好，财务政策审慎。公司拥有多元化的股东基础，其股东含有政府所有实体以及政府控制的产业基金。 稳定展望反映穆迪预计中芯国际将寻求扩张需求和稳健财务状况之间的审慎平衡。 若发生以下情况，中期内中芯国际的评级可能有上调机会：（1）维持其在中国半导体晶圆代工业务领域的领先地位；（2）实现规模增长，先进制程业务贡献比例上升；（3）利率润有所提升，继续缩小负自由现金流规模；（4）建立行业下行周期的运营记录，且财务状况未严重削弱。 评级上调考虑的定量指标包括：（1）经营利润率持续高于10%；（2）调整后债务/EBITDA比率持续降至2.0倍或以下；（3）债务/资本比例持续降至20%-25%。 若发生以下情况，中芯国际的评级可能会下调：（1）该公司在中国的集成电路市场份额显著下降；（2）运营利润率持续恶化；（3）流动性削弱，资产负债表的现金总额减少，或短期债务水平大幅上升。 评级下调考虑的定量指标包括：（1）调整后债务/EBITDA比率下降，持续稳定在4.0倍以下；（2）现金/债务比率下降，持续稳定在25%以上；（3）运营利润率降至5%以下。 此外，若中芯国际主要股东的持股比例或支持下降，则对该公司的评级也会有负面影响。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年7月发表的《半导体行业》（Semiconductor Industry）评级方法。 中芯国际集成电路制造有限公司（中芯国际，纽交所代码：SMI；香港联交所代码：981）是中国内地领先的半导体晶圆代工企业，提供0.35微米到14纳米集成电路晶圆代工和技术服务。 中芯国际的成立是中国政府支持国内集成电路行业的政策产物。 截至2019年12月31日，该公司的主要股东包括大唐电信（17.00%）和国家集成电路产业投资基金股份有限公司（15.76%）。虽然中芯国际的主要股东无一持有多数股权，但其均为政府相关机构，并有向该公司注资的记录。 来源：穆迪投资者服务公司