惠誉确认郑州地铁的评级为‘A’；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-02 December 2019: 本文章英文原文最初于2019年11月22日发布于：Fitch Affirms Zhengzhou Metro at 'A'; Outlook Stable 惠誉评级已确认郑州地铁集团有限公司（郑州地铁）的长期外币和本币发行人违约评级为‘A’，展望稳定。惠誉同时确认郑州地铁高级无抵押美元债券的评级为‘A’。 郑州地铁是中国河南省省会郑州市唯一一家负责轨道交通系统的建设、运营与养护的企业。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为"很强"：郑州地铁是一家有限责任公司，受郑州市政府的控制和监督。郑州市政府通过郑州市财政局及受其控制的各方对郑州地铁持股88.02%。郑州地铁的高管任命及关键投资项目的规划和实施须经郑州市政府批准，该公司的日常经营由郑州市政府下属各部门监管和协调。 政府以往支持力度为"很强"：郑州市政府设有一个专项基金来提供与郑州市轨道交通系统和其他重要公共交通基础设施有关的权益资本、运营补贴、利息补贴、维护费用及其他支出所需的资金。郑州地铁是该基金的主要受益方，并享受与其业务和经营活动相关的税收补贴。 违约带来的社会政治影响为"强"：郑州市政府预计，到2020年公共交通将占据该市交通市场（不包括骑行等非机动交通方式）60%的份额，而轨道交通将占公共交通客运总量的25%。郑州地铁提供的劳动密集型公共服务需要进行持续的投资。因此，惠誉认为中长期内其他公司难以取代郑州地铁。 违约带来的融资影响为"很强"：郑州地铁是郑州市一家主要的功能性政府相关企业，其投资活动需要郑州市政府资助。郑州地铁的财务表现与政府支持直接关联。如果该公司未获得政府的充分支持以致违约，将引发政府存在财务困难的联想并影响对其轨道交通线路的后续投资，进而可能有损政府的信用状况及当地其他政府相关企业的境内外融资渠道和融资成本。 独立信用状况为'b'：惠誉评定郑州地铁的营收稳定性为“中等”，因惠誉预计郑州市的地铁服务需求将稳步增长且波动极小——尽管地铁票价由政府确定。惠誉评定郑州地铁的运营风险为“中等”，因该公司较长的项目规划期及债务期限结构缓解了其庞大的资本支出。郑州地铁的杠杆率高企（惠誉预计该公司杠杆率到2021年将升至84倍），因此惠誉评定其财务状况为“较弱”——尽管其债务到期日期足够分散。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对郑州地铁进行评级是基于，该公司由郑州市政府最终拥有并受政府监督，以往获得政府提供的财政支持，并对郑州市的开发——郑州市政府的一项重要战略计划——起着功能性作用。这些因素表明，政府在必要时向郑州地铁提供特别支持的意愿强烈。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的郑州地铁'b'的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。 评级敏感性 如果惠誉关于郑州市政府向郑州地铁提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，则会影响该公司的评级。 如果惠誉上调对郑州地铁若违约将带来的社会政治影响的评估结果，以致认为郑州市政府向该公司提供支持的意愿有所增强，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动。反之，如果惠誉大幅下调对郑州地铁若违约将带来的社会政治影响和融资影响的评估结果以及对政府以往支持力度的评估结果，或者政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。 对郑州地铁发行人违约评级的任何评级行动将导致对该公司债券相似幅度的评级行动。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Zhengzhou Metro Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A 来源：惠誉评级