惠誉确认中国太平保险集团的发行人违约评级为'A'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 10 May 2021: 本文章英文原文最初于2021年5月7日发布于：Fitch Affirms China Taiping Insurance Group’s IDR at ‘A’; Outlook Stable 惠誉评级已确认中国太平保险集团有限责任公司（太平集团）、中国太平保险集团（香港）有限公司（太平集团（香港））及中国太平保险控股有限公司（太平控股）的发行人违约评级为'A'（强劲）。 惠誉同时确认太平人寿保险有限公司（太平人寿）和太平再保险有限公司（太平再保险）的保险公司财务实力（IFS）评级分别为'A+'（强劲）和'A'（强劲）。上述评级的展望均为稳定。 按照其评级方法论，惠誉认为太平人寿及太平再保险分别为太平集团的“核心”子公司及“非常重要”的子公司。太平人寿的评级是基于惠誉对太平集团整体信用状况的评估结果得出，太平再保险的评级是基于其自身的独立信用状况得出。 关键评级驱动因素 太平人寿的评级是基于太平集团 ‘a-’的独立信用状况上调两个子级得出的, 反映了太平集团作为一家国有保险集团而具有的信用优势。太平集团由中华人民共和国（A+/稳定）财政部持有90%权益，在承压时有望获得财政部支持；剩余10%权益由全国社会保障基金理事会持有。 太平集团的独立信用状况反映出，其风险资本弱化，投资风险居于高位，在一定程度上抵消了集团“强劲”的财务表现和“良好”的业务状况。 由于投资风险高企，按照惠誉Prism风险导向资本模型衡量的太平集团的资本水平从2019年末“适中”级别中高位降至该级别的低位。太平人寿增加了风险资产（包括股票、权益类投资及长期股权投资）投资，令太平集团整体投资风险走高。太平人寿高风险资产与资本金的比率逾2倍，投资环境出现波动时，可能导致较大幅度的资产减值。2020年第四季度末，太平集团及太平人寿的综合偿付能力充足率分别为215%及213%。 太平集团2020年末的合并财务杠杆率保持在22%的水平，上年同期为23%。惠誉预期，除非集团并表基础上债务发行量大幅增加以至远远超过其现有规模，该比率仍将于未来12个月符合IFS评级为'A'的保险公司所对应的水平。 尽管新冠疫情的冲击令市场环境更具挑战，太平集团的财务业绩仍保持“强劲”。2020年，集团净资产收益率和税前资产收益率分别为7.3% (2019年为12.3%)和1.6% (2019年为1.8%)。受大额赔案影响，太平集团的非寿险和再保险业务利润下降，抵消了寿险业务净利润的改善。 惠誉认为太平人寿的盈利能力为“强劲”——2020年税前资产收益率为2.2%，而2018至2020年间平均为2.0%。虽然如此，由于新冠疫情对保险销售活动的影响，至2020年末，太平人寿的新业务价值较上年同期下降了21.5%（尽管由于代理渠道的强劲复苏，其在2020年第二季度增长了35%），导致新业务价值率从2019年的28.4%收窄至24.6%。太平人寿有望通过提高代理人队伍的产能及扩大高利润率业务实现可持续的盈利能力。 与中国其他保险公司相比，惠誉评定太平集团的业务状况为“良好”，并根据其信用因素评分指引评定太平集团的业务状况为'a+'，原因是该公司的商业品牌强劲，且业务及地域多元化程度较高——运营子公司分布于中国内地、香港及全球其他地区。太平集团多元化的保费来源缓解了单一业务板块的潜在收益波动。2020年，太平集团的寿险、财险及再保险业务板块对集团总保费的贡献度分别约为74%、17%及7%。 太平再保险的IFS评级确认反映公司资本水平得以增强，业务增长及在承压的2020年下其承保业绩仍然维持强健。 在2020年11月向战略投资者比利时富杰保险国际股份有限公司 (富杰国际，发行人违约评级: A/稳定) 增发新股以后，太平再保险用以支持业务增长的资本实力进一步增强。富杰国际持有太平再保险大约25%的股份。截至2020年末，太平再保险的监管偿付能力充足率从一年前的272%提高到了354%。 太平再保险在香港注册成立，在亚太核心市场，尤其是大中华市场均有业务布局。惠誉预期，太平再保险有利的市场位置将使其能够从粤港澳大湾区金融一体化创造的商业机遇中获益。此外，与富杰集团的战略合作伙伴关系亦将支持公司在欧洲和其他亚洲市场的长期增长。 新冠疫情下, 理赔增加及信用风险上升而导致资产减值损失增加，太平再保险2020年出现亏损。美国爱荷华州的飓风以及日本、韩国和台湾的企财险火灾理赔损失一定程度上导致太平再保险的综合赔付率上升，其非寿险业务综合成本率从2019年的97.6%上升至103.3%，但仍与IFS评级为'A'的再保险公司相当（2018-2020年期间的平均成本率为99.5%）。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 股权结构发生显著变化以致财政部丧失对太平集团及太平控股的控股权，或中国的长期本币发行人违约评级（A+/稳定）被下调； - 惠誉认为太平集团对中国保险行业的重要性有所下降。 可能导致惠誉对太平集团的独立信用状况做出下调评估的因素包括： - 太平集团按照惠誉Prism模型衡量的资本水平未能持续提升至“强健”级别的低位； - 太平集团的合并财务杠杆率持续高于35%； - 风险资产比率持续恶化； - 太平集团的税前资产收益率降至1.0%以下，且其财险及再保险业务的承保盈利能力恶化——综合成本率持续高于102%。 太平再保险: - 按照惠誉Prism模型衡量的资本水平未能保持在“强健”级别的中高位； - 综合成本率持续高于 97% 。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 中国主权信用评级被上调。 可能导致惠誉对太平集团的独立信用状况做出上调评估的因素包括： - 若太平集团按照惠誉Prism模型衡量的资本水平提高至“强健”级别的中高位，且其合并财务杠杆率持续低于24%； - 太平集团的净资产回报率持续高于11%。 太平再保险: - 按照惠誉Prism模型衡量的资本水平保持在“强健”级别的中高位； - 综合成本率持续低于 97% 。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级