穆迪向郑州地铁集团授予首次A3的发行人评级

香港，2018年11月30日 - 穆迪投资者服务公司已向郑州地铁集团有限公司（Zhengzhou Metro Group Co., Ltd.，“郑州地铁”）授予首次A3的发行人评级。 与此同时，穆迪也向郑州地铁拟发行的美元债券授予A3的高级无抵押债务评级。 评级展望为稳定。 拟发行票据的发行所得将用于郑州地铁国内业务的发展。 评级理据 郑州地铁A3的发行人评级主要包含了：（1）ba2的基础信用评估（BCA）；（2）穆迪对必要时郑州地铁获得郑州市政府乃至中国政府（A1/稳定）支持的可能性评估为“极高”，对政府的依存度评估为“高”，这为该公司的最终评级带来5个子级的提升。 穆迪副总裁/高级分析师李炜乐表示：“我们认为必要时郑州地铁将获得郑州市政府甚至中国政府的极高水平的支持，原因是该公司为公共政策类地方国企。” “但郑州地铁的个体信用评估受到由于轨道交通系统仍处于建设阶段导致的较高财务杠杆、与轨道交通系统相关的较高执行风险、非轨道交通业务盈利的潜在波动性的制约。”李炜乐补充道。 穆迪的支持评估考虑了：（1）郑州地铁与政府的密切联系；（2）公司经中央政府批准作为郑州市负责建设、持有并运营该市轨道交通系统的唯一平台的明确政策性载体。 若郑州地铁发生违约，可能给郑州市政府、河南省政府，甚至最终给中央政府、地铁或公共基建国企带来较高的声誉风险，相关风险有可能蔓延至该地区的其他国企。 郑州地铁的主要资金来源为公司获得的经常性政府财政支持，可用于地铁建设及偿还轨道线路相关债务的利息和本金。 穆迪预计2018 - 2020年郑州地铁的调整后运营资金（FFO）+ 拨款 + 利息/利息覆盖率将维持在1.9 - 3.0倍；同期调整后FFO + 拨款/债务将在4.7% - 10.9%左右。 穆迪作出上述预测的假定是郑州地铁每年用于轨道交通建设的资本支出为人民币190亿 - 270亿元、获得的政府拨款和补贴为人民币70亿 - 100亿元。 上述假定是基于郑州地铁的建设计划，根据相关计划，政府至少将承担轨道交通投资的40%以及轨道交通运营出现的任何资金短缺。 稳定展望反映了：（1）中国主权评级的稳定展望；（2）郑州地铁的基础信用评估与当前的水平相符。 若发生以下情况，郑州地铁的评级可能上调：（1）该公司获得支持的可能性上升，及/或（2）公司个体信用状况显著改善。 若郑州地铁的个体业务状况或财务指标改善，则其BCA可能被上调。表明郑州地铁BCA可能被上调的信用指标包括：（1）调整后债务/资本比率持续低于50%；（2）计入政府提供的财政支持后，调整后（运营资金（FFO）+ 利息）/利息覆盖比率持续高于3.0倍。 若发生以下情况，则郑州地铁的评级可能下调：（1）该公司获得支持的可能性下降，及/或（2）公司个体信用状况大幅削弱。 表明郑州地铁BCA可能有下调压力的信用指标包括：（1）调整后债务/资本比率持续高于75%；（2）计入政府提供的财政支持后，调整后（FFO + 利息）/利息覆盖比率持续低于1.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法是2017年12月发表的《公共交通运营企业》（Mass Transit Enterprises）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 郑州市政府通过下列方式持有郑州地铁集团有限公司（郑州地铁）多数股份：1）郑州市财政局的国有全资子公司郑州发展投资集团有限公司持有的64.77%股份；2）郑州市非税收入管理局持有的23.25%股份。余下11.98%股份由国开发展基金有限公司持有。 除了轨道交通业务，郑州地铁还从事房地产开发、轨道交通线路及相关广告业务。 截至2018年6月底，郑州地铁有2条地铁线路及一条城际轨道交通线路已开通运营，全程约93.6公里。该公司另有总里程达115.2公里的4条地铁线和一条城际轨道交通线路在建。 2017年，郑州地铁从郑州市政府获得的直接拨款和补贴接近人民币69亿元，用于补贴公司轨道交通相关资本支出和投资成本、运营成本和偿债成本。 来源：穆迪