穆迪将盈德气体的评级上调至Ba3；展望稳定

香港、2019年1月29日 - 穆迪投资者服务公司将盈德气体集团有限公司（Yingde Gases Group Company Limited，“盈德气体”）的公司家族评级从B1上调至Ba3。 同时，穆迪将Yingde Gases Investment Limited发行、并由盈德气体提供担保的债券的高级无抵押债务评级从B2上调至B1。 上述评级展望为稳定。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“评级上调反映了我们预计盈德气体的信用状况相对于其评级水平依然较强，这得益于其持续的收入增长、稳定的盈利能力和现金流生成能力以及审慎的财务管理带来的杠杆下降。” 穆迪预计，受产能增长、零售气体业务扩张及钢铁行业客户经营环境稳定支撑，未来12-18个月盈德气体的收入可增长11%左右。 穆迪还预计，受随着公司收入的增长下经营杠杆的支持，未来12-18个月盈德气体的调整后EBITDA利润率仍将稳定在31.5%-32.0%左右。 鉴于此，未来12-18个月盈德气体的债务杠杆率（即调整后债务/EBITDA比率）将从截至2018年6月30日前12个月的2.4倍降至2.2倍左右，该杠杆水平能够为公司运营资金需求以及应对客户所处行业的周期性提供缓冲。 “评级上调还反映出公司规模增长之下应收款管理增强带来的运营资金状况改善。”何卓荣补充道。 根据穆迪的测算，盈德气体2018年应收款周转天数改善至40-45天左右，显著低于2017年的55天和2016年的85天，支持因素包括其客户稳定的运营环境（尤其是钢铁业）以及公司的运营资金管理举措。 盈德气体的流动性充足。穆迪预计，2018年底盈德气体的现金持有量和未来12-18个月的预计运营现金流总额可覆盖同期的已承诺资本支出和到期债务的偿还。 盈德气体Ba3的公司家族评级反映了该公司：（1）在其具备竞争优势的中国现场工业气体供应市场中的强势地位，（2）与现场工业用气客户所签订的长期合同可带来良好的盈利能力和经常性现金流。公司大部分收入来自现场工业气体长期供应合同。 另一方面，其公司家族评级受以下因素制约：（1）与国际同业相比下较低的收入，且大部分来自于周期性较强的钢铁行业；（2）客户集中度较高。 稳定的评级展望反映出穆迪预计盈德气体的收入将保持增长、维持其盈利能力及现金流生成能力，并坚持审慎的财务管理政策，即在资本支出、收购和股东分红派息方面节制有度。同时，穆迪预计该公司能够实现短期债务的再融资。 若盈德气体能实现以下几项，则穆迪可能上调其评级：（1）收入实现增长，盈利能力稳定，自由现金流为正值；（2）客户和终端市场更加多元化；（3）保持审慎的财务管理，体现为有节制的资本支出、收购和股东派息；（4）流动性状况改善。 若出现以下情况，则盈德气体的评级可能下调：（1）收入下滑，或（2）盈利能力转弱，或（3）流动性或信用指标恶化，如调整后债务/EBITDA比率持续高于3.0-3.5倍，或公司未能实现短期债务的再融资。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发布的《化工业》（Chemical Industry）。 盈德气体集团有限公司是中国最大的独立现场工业气体供应商之一。2018年1-6月，该公司实现收入人民币57亿元。 截至2018年6月30日，盈德气体共有75个在运生产设施及16个在建生产设施。截至2018年6月30日，私募股权公司PAG Asia Capital GP II Limited管理的合伙制投资基金PAGAC II-2 Limited持有盈德气体100%的股权。 来源：穆迪