穆迪上调康师傅的评级至A3；展望稳定
香港、2021年4月29日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司已将康师傅控股有限公司（康师傅）的发行人及高级无抵押债务评级从Baa1上调至A3。
与此同时，穆迪将评级展望从正面调整为稳定。
穆迪副总裁/高级分析师王颖表示：“上调评级反映了康师傅持续审慎的财务政策及其具有抗压能力的业务模式，这些因素支持了该公司的自由现金流产生、较低的杠杆率和稳固的净现金状况。”
康师傅持续产生的自由现金流和审慎的财务政策使其能够降低杠杆率（以调整后债务/EBITDA比率衡量），从2017年底的2.0倍降至2020年底的1.4倍。穆迪预计未来1-2年该公司的杠杆率将保持在1.5倍左右的较低水平，符合其A3的评级。
过去5年康师傅每年产生人民币35-55亿元的正自由现金流。截至2020年底，该公司的净现金从2018年底的人民币16亿元增至人民币73亿元。
评级理据
康师傅A3的发行人评级反映了该公司：（1）在主要产品领域已确立了市场领先地位，并且品牌认可度较高；（2）具有广泛的分销网络，从而提高了其市场渗透率和竞争门槛；（3）良好的运营资本管理支持了其现金产生能力。
该评级也考虑了康师傅的主要产品方便面的非周期性质和良好的运营资本管理，两者分别带来了稳定的收入和稳定的运营现金流。
但是，康师傅的评级也受到下列因素所制约：（1）开发新产品及细化市场分类的需求上升；（2）食品饮料业的竞争，从而根据消费者对健康及高性价比产品的青睐而满足其不断变化的偏好，并需要升级现有产品，使之符合不同的消费者品味和喜好。
2020年康师傅的总收入增长了9%，因为在疫情防控期间消费者居家时间增加，推动该公司方便面业务收入强劲增长17%。方便面业务的抗压能力足以抵消旅行限制措施导致该公司饮料产品收入增长放缓至5%造成的影响。方便面和饮料销售业务在康师傅的总收入中分别占44%和55%。根据康师傅2020年报援引的市场数据，2020年该公司在方便面和茶饮料的市场份额分别高达43.7%和43.6%。
穆迪预计未来12-18个月康师傅的年收入增长率将维持在5%-10%，这是因为随着中国（A1/稳定）疫情持续得到控制、疫苗接种率提高以及户外活动恢复，饮料产品销售将会上升，并有助于抵消方便面销售的潜在放缓。
未来12-18个月康师傅的调整后EBITDA利润率将从2020年的15.4%温和下降，原因是PET树脂等某些原材料的成本上升。该公司目前的成本合理化措施将使整体盈利能力保持在良好的水平。
康师傅的流动性状况保持强劲，截至2020年12月其净现金水平达人民币73亿元。
穆迪预计未来12-18个月康师傅将继续产生正自由现金流。该公司年运营现金流约为人民币80亿元，现金持有量为人民币214亿元，两者用来支付人民币25亿元左右的资本支出、人民币60亿元的短期债务和人民币40亿元左右的分红绰绰有余。
上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素。
社会风险方面，食品安全是评估康师傅信用状况的关键考虑因素之一。在维持其领先市场地位的同时，康师傅有着良好的食品安全记录。
从治理风险角度来看，截至2020年12月魏氏家族持有公司33.9%的股份，包括通过顶新持股33.5%以及通过家族个人持股0.4%。
虽然魏氏家族持股比例较大，但康师傅秉持审慎的财务政策，并维持强劲的财务状况，在市场波动期提供了充足的缓冲保护。该公司的董事会结构均衡，其中1953年成立的日本方便面生产商三洋食品株式会社在9名董事中占有
3个执行董事的席位，后者也持有康师傅33.5%的股份。此外还有3名独立非执行董事。康师傅的审计委员会仅由独立董事组成。该公司长期以来是香港联交所上市公司和受监管实体。
可引起评级上调或下调的因素
稳定的评级展望反映了穆迪预计康师傅将维持其在中国方便面和茶饮料市场上的领先地位，并具有持久的利润率和强劲的财务缓冲。
短期内康师傅的评级上调可能性有限。
若发生以下情况，长期来看康师傅的评级可能会上调：（1）该公司持续改善EBITDA利润率，并维持稳定的收入增长；（2）进一步实现产品种类和收入基础多样化；（3）保持稳固的净现金状况和强劲的信用指标。
另一方面，若发生以下情况，则康师傅的评级可能会下调：（1）收入和EBITDA利润率大幅下滑；（2）遭遇重大食品安全问题，削弱消费者对公司产品的信心，并导致市场份额下降；（3）收购活动削弱其资产负债表流动性，或（4）有迹象表明其现金流向母公司或关联公司，或（5）信用指标趋弱，调整后债务/EBITDA比率持续高于2.0倍，并且自由现金流长期为负值。
上述评级采用的主要评级方法是2020年2月发表的《消费包装产品行业评级方法》。
康师傅控股有限公司于1996年在香港联交所上市，该公司与其子公司从事方便面、软饮料以及方便食品的生产与分销。该公司在中国销售的多数产品采用“康师傅”品牌。
来源：穆迪投资者服务公司