穆迪向蒙牛拟发行的美元高级无抵押债券授予Baa1评级；展望稳定

香港、2020年6月10日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向中国蒙牛乳业有限公司拟发行的美元债券授予Baa1的高级无抵押债务评级。 评级展望稳定。 债券发行所得将用于某些现有债务的再融资以及一般企业用途。 评级理据 穆迪副总裁/高级分析师王颖称：“拟发行的高级无抵押债券将改善蒙牛的债务到期情况，并支持其未来12-18个月的融资需求。” “拟发行债券对蒙牛信用状况的影响有限。该公司流动性状况强劲并且自由现金流为正，从而将继续为其应对潜在市场波动提供缓冲。”负责蒙牛的主分析师王颖补充道。 穆迪预计，若不包括最近资产处置和收购的影响，相比2019年15%的增速，蒙牛2020年收入增速将在个位数，这是因为新冠肺炎疫情相关的封闭措施导致今年前几个月公司销售疲软。但是，凭借覆盖至三四线城市消费者的广泛销售网络，其2021年收入增速应会回升到10%左右。蒙牛还计划在未来12-18个月从最近的收购中整合新的高端产品，这也将推动公司收入的复苏。 该公司的EBITDA利润率在短期内将承压，因为公司在疫情期间采取了促销措施来降低库存并产生了其他运营费用。 穆迪认为，受需求改善和收入增长推动，2020年下半年蒙牛的EBITDA利润率将逐渐复苏。 由于EBITDA增速将超过债务增速，穆迪预计蒙牛未来12-18个月以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率将维持在2.8倍以下。这一杠杆率水平仍符合其Baa1评级。 穆迪还预计，蒙牛将审慎进行投资。 该公司的流动性状况依然强劲，使其在充满挑战的运营环境中具有财务灵活性。该公司2019年底现金余额和用于短期低风险投资的存款为人民币226亿元，加上预计人民币62亿元的运营现金流，足以覆盖人民币138亿元的短期债务、人民币7亿元的股息以及未来12个月人民币45亿元的资本支出。 蒙牛Baa1的发行人评级反映其在主要乳制品业务领域的领先市场地位、出色的分销实力以及一体化经营模式。 该评级还计入了三大战略性股东——中粮集团、达能(Baa1/稳定)和ArlaFoods的支持。尤其是，穆迪考虑了来自中粮集团的强大支持，因为蒙牛和中粮在中国联合开发优质乳品业务。 蒙牛的信用状况受以下因素制约：在中国(A1/稳定)行业固有的食品安全问题、产品竞争以及与增强一体化业务模式和分销相关的整合风险及资本需求。 蒙牛Baa1的发行人评级和高级无抵押债务评级的稳定展望反映了穆迪预计该公司将：(1)保持良好的产品质量，从而降低食品安全风险；(2)继续审慎管理资本支出和投资；(3)保持充足的流动性。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理(ESG)因素。 在社会风险方面，穆迪考虑了蒙牛良好的食品安全记录，这帮助公司维持了市场地位。 鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。今天的评级行动反映了疫情冲击的范围和严重性对蒙牛信用状况的影响，不过其影响被公司强劲的财务和流动性缓冲所抵消。 公司治理方面，蒙牛审慎管理其收购及增长策略，将财务指标维持在符合现有评级的水平。此外，蒙牛在公司治理方面还得益于三大战略性股东——中粮集团、达能(Baa1/稳定)和ArlaFoods的参与。 可引起评级上调或下调的因素 若实现以下几项，则中期内蒙牛的评级有上调空间：(1)未来1-2年内实现成为一体化乳制品生产商的目标；(2)建立更多元化的产品组合；(3)产生足以覆盖其资本需求和投资的运营现金流；(4)执行严格的财务纪律，使得调整后债务/EBITDA比率保持在1.5倍以下，并且维持净现金状况。 另一方面，若出现以下情况，蒙牛将面临评级下调压力：(1)因产品结构升级战略失败或出现进一步的食品安全问题，导致蒙牛的经营现金流生成情况持续转弱；(2)利润率下降，从而对其杠杆率和财务灵活性产生负面影响，或(3)公司大量举债收购。 表明评级存在下调压力的信用指标包括：(1)EBITDA利润率降至6.0%-6.5%以下；(2)调整后债务/EBITDA比率升至2.5-2.8倍以上；或(3)自由现金流持续为负。 上述评级采用的主要评级方法是2020年2月发表的《消费包装产品行业评级方法》。 中国蒙牛乳业有限公司于2004年在香港联交所上市。蒙牛及其子公司在中国生产销售优质乳制品。该公司是国内领先的乳制品生产商之一，“蒙牛”是其核心品牌。 来源：穆迪投资者服务公司