惠誉授予芝罘财金集团‘BBB-’的首次评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 01 Nov 2022: 本文章英文原文最初于2022年11月1日发布于：Fitch Assigns Yantai Chefoo Finance Holding Group First-Time 'BBB-' Ratings; Outlook Stable 惠誉评级已授予烟台芝罘财金控股集团有限公司（Yantai Chefoo Finance Holding Group Co., LTD，芝罘财金集团）‘BBB-’的首次长期外币和本币发行人主体评级，展望稳定。 惠誉将芝罘财金集团视为烟台市芝罘区的政府相关企业。芝罘财金集团由芝罘区政府最终持有99.93%的股权，上述评级是基于，惠誉预期必要时该公司将获得区政府的特别支持。烟台是山东省经济规模排名第三的城市，而芝罘区是烟台市的核心行政区。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度“很强”：芝罘财金集团是一家有限责任公司，受芝罘区政府全面、直接控制，其董事会成员由区政府任命，任期三年。此外，该公司高级管理层的任命、3,000万元人民币以上的重大投资及融资活动均须获得区政府批准。芝罘财金集团每月向区政府上报其财务表现和即将到期债务情况。截至2021年末，芝罘财金集团的总资产为293亿元人民币，因此惠誉认为区政府对该公司设置的投资额审批阈值较低，说明政府对其实施严格控制。 政府以往支持力度为“强”：芝罘财金集团持续获得芝罘区政府的有力支持，主要是注资和资产划拨。2019年和2020年，该公司分别获得6.93亿元人民币和9.97亿元人民币的注资。2019年，区政府将其拥有的价值25亿元人民币的经营性资产（包括商业和住宅地产）划拨至芝罘财金集团，2021年又向其划拨30亿元人民币的沙砾资源。 此外，区政府还定期向芝罘财金集团拨付专项债募集资金，以支持其项目，截至2022年9月共计25亿元人民币。芝罘财金集团还定期获得区政府的经营性补贴，用以维持信用状况。 违约带来的社会政治影响为“中等”：芝罘财金集团是区政府指定的重要城市开发企业，其运营依赖债务融资渠道。城市更新等重要项目的延迟交付或将引发社会问题或产生政治影响。不过，芝罘财金集团若违约，区政府和市政府可能会采取行政或财政措施确保其运营长期不受影响。此外，该公司若违约，芝罘区和烟台市从事城市开发业务的其他政府相关企业亦可代行其职。 违约带来的融资影响为“很强”：由于芝罘财金集团负责为芝罘区的城市更新项目募集资金，惠誉将其视为芝罘区的一家系统重要性政府相关企业。芝罘财金集团是区政府监督下的规模最大、最重要的政府相关企业，该公司若违约或将制约区内其他政府相关企业的融资能力。此外，该公司还是活跃的境内债券发行人，融资渠道多元且资本市场融资渠道畅通。 独立信用状况为‘b+’：惠誉认为，芝罘财金集团的收入稳定性为“中等”。惠誉评定该公司的需求特征为“中等”是基于，该公司的业务需求随着宏观经济而波动，而强劲的经济增长抵消了客户集中在芝罘区带来的不利影响。芝罘财金集团的产品价格基本由政府设定，公司可依据成本加成机制定期调整价格以适应通货膨胀。鉴于芝罘财金集团的成本动因稳定且经营资源充足，惠誉评定其运营风险为“中等”。 鉴于芝罘财金集团杠杆率不断上升，且需要持续举债支持其基础设施建设项目所需的资本支出，惠誉评定该公司的财务状况为“较弱”。惠誉预计，2026年末芝罘财金集团的净杠杆率（按净债务/惠誉调整后EBITDA比率衡量）将达到17倍。惠誉基于芝罘财金集团不断上升的净杠杆率以及在可比行政区和城市经营相似业务的同业的信用状况推导得出该公司的独立信用状况。 评级推导摘要 惠誉依据其《政府相关企业评级标准》对芝罘财金集团进行评级。惠誉评定该公司的法律地位及政府持股和控制程度为“很强”，政府以往支持力度为“强”，公司若违约带来的社会政治影响为“中等”、融资影响为“很强”，惠誉基于此并综合考虑依据其《公共服务类营收支持企业评级标准》得出的‘b+’的独立信用状况，推导得出芝罘财金集团的发行人主体评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调关于芝罘区政府向芝罘财金集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； - 惠誉上调芝罘财金集团若违约带来的社会政治影响的评估结果，以致政府为其提供合规支持的意愿增强。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉下调关于芝罘区政府向芝罘财金集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点； -惠誉认为芝罘财金集团若违约带来的社会政治影响或融资影响显著减弱，政府以往支持力度减弱或政府稀释对该公司的持股或减弱对其控制力度。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 芝罘财金集团成立于2017年，主要受芝罘区政府委托从事城市开发活动。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级