惠誉确认中国人寿的保险公司财务实力评级为‘A+’；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Singapore - 30 Sep 2024: 本文章英文原文最初于2024年9月30日发布于：Fitch Affirms China Life's IFS at 'A+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中国人寿保险股份有限公司（China Life Insurance Company Limited，“中国人寿”）的保险公司财务实力（IFS）评级为‘A+’（强劲）、长期发行人违约评级为‘A’，展望稳定。 本次评级确认反映出，中国人寿'a+'的独立信用状况，这是基于该公司充足的资本缓冲、稳步增长的新业务价值且“非常良好”的公司状况。 关键评级驱动因素 对趋弱的中国主权信用具韧性：惠誉认为中国人寿的独立信用状况强劲。该公司可抵御中国主权（A+/负面）信用状况进一步潜在趋弱带来的影响。中国人寿外币计价的保单责任有限，且评级目前不受国家上限的限制。财政部通过中国人寿的控股股东中国人寿保险（集团）公司（由财政部持股90%）对前者持有效所有权。中国人寿在中国保险行业的重要地位保持不变。 财务表现“非常强劲”：惠誉的评估结果考虑到，根据《国际财务报告准则第17号》（IFRS 17）会计准则，2022至2023年间，该公司平均净资产收益率为14%（2023年为11%）。2024年上半年，中国人寿的年化净资产收益率因強劲的未实现收益而达到16%。2023年该公司披露投资收益下降，主要由于当年已实现的处置损失，和其他未实现损失的增加。 2024年上半年，中国人寿的新业务价值同比增长18.6%（2023年增长为11.9%），而保费增长放缓至4.1%。新业务价值增长主要来自中国人寿的核心个险代理人渠道，辅以银保业务的强劲增长——这得益于2023 年下半年实施的银保渠道“报行合一”降低了手续费水平。惠誉预期，中国人寿将继续专注于高质量的业务增长。 资本缓冲充足：截至2024年上半年末，中国人寿的核心偿付能力充足率达152%，按保费规模衡量在中国前三大寿险同业中最强；其综合偿付能力充足率自2023年末的219%降至205%。指标下降的部分原因在于，评估保险准备金采用的利率下降、资本补充债券赎回以及权益类投资有所增加。 截至2024年上半年末，按惠誉全球Prism资本模型衡量，中国人寿的风险资本水平处于“适中”级别，而截至2023年末，该指标则处于“强健”级别的低位，其中可用资本包含了税后合同服务边际。在中国人寿于2024年上半年赎回资本补充债券之后，截至2024年上半年末，该险企无财务杠杆。考虑到中国人寿已于2024年9月26日发行了资本补充债券350亿元人民币，惠誉预期，短期内该公司的财务杠杆比率（截至2023年末为3%）将保持低位。 风险资产敞口高企：截至2024年上半年末，经对分红寿险业务的损失分担进行调整后，中国人寿的风险资产（包括股票、权益类基金、权益类资产和惠誉调整后的非投资级固收类投资）相当于其股东权益合计的152%，高于截至2023年末的143%。权益类投资的增加使该公司盈利能力和资本水平易受股票市场波动的影响。截至2024年上半年末，中国人寿持有的广发银行股份有限公司（发行人违约评级：BB+/稳定）股权为中国人寿股东权益合计的21.5%，这令其面临单一公司投资集中度风险。 品牌领先、竞争优势强：惠誉评定，相较于中国其他寿险公司，中国人寿的业务状况为“非常良好”、公司治理为“中性”。惠誉认为，凭借庞大的保单持有人客群和运营规模、强大的品牌、多元化的业务线和强大的分销渠道，中国人寿将保持市场领先地位。这包括中国人寿拥有该行业最大的代理人销售队伍——尽管规模持续缩小。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 股权结构发生显著变化以致财政部丧失对中国人寿大股东的控股权，或中国的主权信用评级显著走弱； - 惠誉认为中国政府对中国人寿提供支持的意愿减弱，或中国人寿对中国寿险行业的重要性有所下降。 可能单独或共同导致惠誉下调中国人寿的独立信用状况的因素包括： - 中国人寿的Prism得分无法维持在“适中”级别的高位； - 风险资产比率续显著上升； - 财务表现趋弱——净资产收益率持续低于8%，新业务价值持续显著下降。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 中国人寿的Prism得分持续改善至“非常强健”级别或以上； - 公司状况显著改善，包括地域多样化拓展至海外市场，且维持强劲的财务表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级