标普：因发行可转换债券，神州租车评级上调至“CCC+”；展望正面

- 在完成向MBK Partners Special Situations I L.P发行1.75亿美元可转换债券后，神州租车有限公司（神州租车）的再融资缺口在2021年应会显著收窄。 - 然而，神州租车仍在修复与银行的关系，而这需要一定时间，还取决于MBK收购要约的结果。神州租车的下一笔一次性偿付债券为2022年5月到期的3.72亿美元债券。 - 2021年1月13日，标普全球评级将神州租车的长期主体信用评级和该公司优先无抵押债券的长期债项评级从“CCC”上调至“CCC+”。 - 正面展望反映我们认为，在MBK的先决条件自愿收购要约确定后，银行重新评估神州租车的信用状况，该公司融资渠道可能得到改善。 香港，2021年1月13日—标普全球评级今日宣布，对神州租车采取上述评级行动。 发行可转换债券能显著补充神州租车的流动性。在发行可转换债券后，我们预估神州租车将拥有约33-37亿元人民币的现金。该金额应足以偿付该公司2021年2月11日到期的3亿美元（约合20亿元人民币）债券以及2021年4月4日到期的7.5亿元人民币点心债。 我们预计可转换债券的发行将于2021年1月15日完成。该交易于1月6日获得股东批准后启动。该五年期债券的年票息为5%，转换价格为4港元。债券发行一年后可进行转换。如果MBK将其所持债券全部转换成股票，其在神州租车的持股比例将增加13.77%。 神州租车的银企关系正趋于稳定，但MBK的先决条件自愿收购要约是主要不确定因素。MBK于2020年12月从神州优车股份有限公司（神州优车）收购了神州租车的20.86%股份，我们认为此后神州租车的银企关系开始稳定，提前偿付较少即表明这一点。然而，神州租车仍在努力恢复银行融资渠道，以获取新的授信额度。神州租车的股东结构将在MBK的先决条件自愿收购要约后最终确定，此后银行才可能向其授予新的借贷便利。 我们估算截至2020年底，神州租车的债务将自2019年底的约140亿元人民币大幅减少至62-67亿元。目前该公司的债务包括于2021年2月和4月到期的27亿元人民币一次性偿付债券，2022年5月到期的3.72亿美元（约合25亿元人民币）优先无抵押债券，以及10-15亿元人民币银行贷款（主要是短期贷款）。 车队正常化将需要新的融资。我们认为，神州租车需要额外资金以补充并更新车队，以保持租车业务正常运营。2020年该公司车队规模缩减约30,000辆，其宝沃品牌车在车队中的占比已超出2020年初该公司宣称的30%。过去几个季度出售的车辆为非宝沃品牌车。我们认为车队多样性对于更好地满足消费者需求较为重要。鉴于汽车制造商的生产仍处于关闭状态，该公司宝沃车亦面临进一步冲销或折旧成本上升的风险。 正面展望反映我们认为，在MBK的先决条件自愿收购要约确定后，银行重新评估神州租车的信用状况，该公司融资渠道可能得到改善。 如果神州租车通过改善银企关系或拓展资本市场渠道，重新获得融资渠道，从而能够偿付其债务，包括2022年5月到期的3.72亿美元债券，我们则可能上调该公司评级。 如果未来6个月神州租车的再融资能力未得到改善，导致其无力偿付2022年5月到期的3.72亿美元债券，我们则可能下调该公司评级。如果该公司未能改善银企关系或拓展资本市场渠道，则可能出现上述情形。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级